交易系統1-2 技術分析三大定律

一、技術分析第一大定律

股票指數是經濟的先行指標，可以預知未來的經濟發展。

⑴定律一：市場行為包容並吸收一切

1.股票指數可以讓你了解並預測未來

漢密爾頓在《股市晴雨表》中說明道氏理論的基本原則：「任何人所了解、希望、相信和預期的任何事，都可以在市場中得到表現。道瓊工業和運輸業平均指數的修正，是分辨市場未來走勢的關鍵……股票交易所中的交易規模和趨勢代表著華爾街對過去、現在和將來的全部理解。完全不必像某些統計專家那樣，在平均指數之外增加商品價格指數、銀行結算額、匯率波動、進出口總額等其他內容。華爾街早已把這一切考慮在內，恰如其分地把它們視為用於預測未來、過去的（或者剛剛過去的）經驗。」

在華爾街，沒有人能瞭解所有的事實，更不要說這些事實的含意。但是公正而無情的股市晴雨表卻像水銀柱記錄大氣壓那樣把它們記錄下來。股市的波動從來不是偶然的，價格和成交量代表著股市對過去、現在和將來的全部理解。股價指數的修正，代表了華爾街的整體知識，最重要的是，它代表著華爾街對未來事件的整體理解。

2.股票指數具有預測經濟的功能

①股市是產業狀況的晴雨表

道氏的貢獻在於使人們能夠用簡單的方式，從整體上來衡量國民經濟的情況。道氏在一百多年前即正確指出：「股市的重大變化會領先國民經濟的重大變化。股市是產業狀況的晴雨表。」股票指數不但具備預測經濟的功能，而且還為技術分析體系的建立提供了重要依據。

道氏認為，唯一可以影響股票市場預測精確性的因素，是當權者的意外行為。這可能是戰爭，或是貨幣、財政政策的突然變化。在這種情況下，如果政府持續緊縮，經濟將陷入衰退；如果它改變主意，經濟活動將趨於活躍。股票市場能夠同步反映政府的態度，或預期政府未來政策的變化。

②道氏確認日

在「道瓊工業平均指數」與「道瓊運輸指數」中，第二個指數跟隨第一個指數之後，在熊市中向上突破先前中期走勢的高點，或是在牛市中向下跌破先前中期走勢的低點，這一天稱為「道氏確認日」。

在道氏理論中，唯有「工業指數」與「運輸指數」都未能繼續創新高或新低時，才稱為「頭部」或「底部」。兩個指數都跌破或突破先前的重要中期低點（底部）或高點（頭部）時，才能確認。道氏確認日是道氏理論預測市場的重要依據。根據定義，道氏確認日是分別確認牛市或熊市的開始。

③道氏確認日通常領先反映未來的經濟活動

股票市場是整體經濟趨勢的精確預測指標，股票指數領先反映整體經濟約3～6個月（領先時間的中間值為5.3個月）。∵如果以道氏確認日當作基準，股票市場踏入熊市時，整體經濟有64.7%仍處於上漲階段，而有82.4%的情況會在2個月內出現經濟輪動的高峰。∴如果以道氏確認日為基準，判定的牛市與熊市，領先經濟復甦與衰退達數個星期之久（領先時間的中間值為1.1個月）。

並且，若以「道氏確認日」來確認牛市訊號時，股票指數隨後出現的漲勢，平均為71.3%；以「道氏確認日」確認熊市訊號時，股票指數隨後出現的跌勢，平均為57.6%。

④對股市的預測能力

根據歷史資料判斷，以道氏確認日作為買賣決策，在牛市確認日買進股票指數，熊市確認日賣出股票指數，其理論性的結果為：在沒有任何人為干擾的情況下，上述決策可以掌握牛市61.8%的漲幅，以及熊市40.5%的跌幅。任何基金經理人只要根據道氏理論確認日為買賣訊號，並以此建立一套電腦模型，幾乎可以保證獲得14%的長期年報酬率。

⑤股票指數領先反映整體經濟的原因

◎資本具有追逐利潤的根本特性

投資者會根據過去績效、未來展望、個人偏好以及未來預期等因素，將資本分配至最有利的個股、金融商品或其他投資工具。

◎經濟的時間差來自於股票市場的高流動性

股票指數會領先經濟的變動，主要是因為股票市場具有高度的流動性，而企業的投資與存貨需要一段期間來調整，∴兩者在時間上當然會有一段落差 ⇒ 股價經常在經濟非常強勁的時候由高峰開始下滑，而在經濟最低迷的時候提前止跌回穩，並形成底部。

◎投資者對經濟狀況之變化的預期

在各國股市中，都會聚集著人類最聰明的菁英份子。他們對事物變化的認識和領悟，往往超過芸芸眾生，因此股市的變化總是領先國民經濟的變化。

◎投資者對經濟基本面的心理評估

股市會反映大眾的預期心理。不過，隨著企業獲利的增減、盤勢的變化，投資者對於獲利的看法也可能發生變化。

3.股市晴雨表並非絕對正確

市場可以被預測，但又沒辦法正確預測。晴雨表不會裝模作樣地預測繁榮的持續時間，它比較能清楚地顯示出繁榮與蕭條的特徵。你和金錢必須保持一臂之長的距離，才能發現它與周圍事物的正確關係，但如果你把它拿得太近，就會發現除了它之外，什麼也看不見了。因此我們必須把股市晴雨表保持在可視的距離，進而不會認為它的重要性超過了它所預測的天氣，以便於我們有一個合理的理論可以執行。

※雲解：

市場可以被預測的原因是，因為基本波會呈現趨勢，可以被預測，但又沒辦法正確預測的原因在於：

①日常波動是誘人、情緒化、隨機不可預測的走勢，若與盤勢貼得太近，當然也就看不清楚股價的趨勢，這是一般投資人的通病，自己要懂得避免，否則就會有賠不完的錢、

②次級波不存在固定的形態或模式，具有風雲變換，會騙人而難以預測，∴不被次級波欺騙，是老手與高手的區別、

③投資人的專業和交易經驗夠不夠？是否能夠勝任分析，股市晴雨表的工作？

④投資人對晴雨表的預測結果，是否會因事與願違而信任太少？

⑤市場行為是會包容並吸收一切，但即使是非常專業的產業分析者，也可能對未來的產業供需判斷錯誤，換言之，這些提早進場買進股票布局的投資者，反映在價量關係之後，即使您正確判斷出來有人進場布局，也會跟著錯誤。

4.市場行為包容並吸收一切的含義

晴雨表預測到壞天氣的時候，並不需要現在的天空是布滿烏雲。心存幻想是沒有用的，我們需要的是一種沒有思考能力的晴雨表－－價格指數和平均指數，以使我們了解自己正走向何處，可能會遇到什麼情況。股票交易的平均價格在所有的晴雨表中是最公正、最無情的，因此也是最好的。

市場指數永遠會適當地預期未來事件的影響。股價指數在其每日的波動過程中，包容消化了各種已知的可預見的事情，甚至天災人禍，反映了無數投資者的綜合市場行為，∴對大多數人來說，市場總是看起來難以把握和理解。在現實中，危機正是由於太多的想像力所造成的，∵恐慌實際上只不過是基本波中的一個插圖而已。

「市場行為包容並吸收一切」並不等於市場會告訴你一切。這條定律說明了市場行為包括一切資訊，但市場行為反映的資訊只表現在價格的變動之中，與原始資訊必然有差異，資訊損失是必然的。當市場行為和你的預測不同時，說明市場當中有一些重要的事情你還不知道，你必須盡快去了解，也就是深入研究基本面。

任何人所了解、希望、相信和預期的任何事，都可以在市場中得到表現。基於這個緣故，技術分析派人士理所當然地提出「市場行為包容並吸收一切」是技術分析的第一大定律。

⑵定律一為「價量關係」提供分析基礎

市場行為包含市場中的四大基本要素：價格、成交量、時間和什麼人參與，其中價格是最重要的要素。影響市場價格的所有因素最終必定會透過市場價格反映出來，價格變化必定反映供需關係。需求＞供給 ⇒ 價格上漲；供給＞需求 ⇒ 價格下跌。

市場行為會包容並吸收一切，是因為股市的波動從來不是偶然，價格和成交量代表著股市對過去、現在和將來的全部理解。技術分析師並不是憑他的精明「征服」了市場，而是讓市場自己揭示它最可能的走勢 ⇒ 透過價量關係可以預測未來股價的可能走勢 ⇒ 價量存在的因果關係：①量比價先行、②量能持續擴大是股價上漲的必要條件、③價量背離是反轉訊號。

圖　技術分析第一大定律為價量關係提供分析基礎

※關於更多有關價量關係的內容，請參考：

◎股雲：「陰線陽線重點整理」

◎股雲：「成交量與未平倉量重點整理」

◎股雲：「價量操作模式重點整理」

二、技術分析第二大定律

市場行為是指基本波，也就是長期走勢。市場行為會依趨勢方式演繹的意思是，基本波會依照客觀的自然經濟規律來發展，股價會呈現趨勢來波動，進而使基本波不能被人為操縱，人為操縱只能在日常波動和次級波中發生有限的作用。

⑴定律二：市場行為依趨勢方式演繹

1.道氏理論來自自然法則

道氏理論是道氏從實戰中，總結出來的交易經驗。道氏理論的基本思想是，建立在自然法則的基礎上。如果基本波可以被操縱，股價完全由操縱者來決定，那麼操縱者將會永遠獲利 ⇒ 意味著，基本分析、技術分析、和籌碼分析等市場的任何分析，也就完全失去意義。

但這並不是說市場中沒有操縱行為，這個原理的意義在於：在基本波不能被操縱的前提下，操縱者只能在日常波動中進行短期的操縱市場，最多也只能在次級波中操縱一輪騙線，而操縱者也很可能在騙線中被騙。因此市場操縱者在市場中的作用是非常有限的 ⇒ 精明的操縱者最多只能在散戶心理允許的情況下，刺激某一種或少數本來已上漲的特定股票的市場交易活動。。

2.市場力量＞法人和主力力量，人為操縱是一個模糊概念

在基本波不能被操縱的前提下，法人和主力由於具有資金優勢，可以在日常波動中，進行短期操縱。但以基本波的長期趨勢來看，操縱的影響是非常有限。因此，在實戰上，忽視人為操縱是不可取，但盲目誇大也是非常錯誤。

在各種媒體上，市場分析人員總是強調法人、主力進出，認為他們穩賺不賠，只要把法人或主力的籌碼動向搞清楚，跟單就一定能夠賺錢。但市場力量＞法人和主力力量，而且，在股票市場沒有人能了解所有事實。因此，專心研究基金動向的人，最終會被基金所淘汰；研究主力籌碼動向，最終會被自己的籌碼淘汰 ⇒ 在市場分析中，以分析基金或主力動向為主的思想是錯誤的。

道氏、漢密爾頓和雷亞都認為，人們都過於高估人為操縱（包括個人與集體的操縱）的嚴重程度。人為操縱的指控主要是人們投機失敗時，用來推卸自身責任的一種藉口 ⇒ 根據道氏理論，參與者應該遠離所謂的主力股或市場程度化太低的「市場」。

在巴菲特看來，晦澀難懂的公式、電腦程式或者股票市場的價格行為等顯現出的買賣信號是不會成功的。相反地，一個成功的投資者必須具備良好的判斷能力，同時必須把基於這種判斷的市場行為，與盤旋在市場中極易傳染的情緒隔絕開來。

3.基本波會被隨後的經濟狀況所證實

股市晴雨表告訴我們的不是今天的商業如何，而是未來的商業將會怎樣。已為人知的新聞是沒用的新聞，廣為人知的資訊已不能成為市場的因素。∵市場行為包容並吸收一切，基本波會被隨後的經濟狀況所證實，股票指數會領先反映整體經濟3～6個月。

投機者並沒有創造任何虛假的市場或市場活動的假象以吸引散戶參加賭博。所有的市場波動都有其合理的基礎，除非投機者可以預見未來，否則任何人進行成功的投機能力都是有限的。

4.可能存在人為操縱的地方

①操縱行為大多出現在牛市

股市晴雨表不是告訴你今天的商業條件如何，而是幾個月以後的商業情況。即使操縱行為所包括的股票並非一種而是幾種，市場仍然會作出同樣的回答，操縱行為對此無能為力。操縱者只能預測他預期和希望的價值（有時是錯誤的）。在熊市中不可能實現旨在推動市場上揚的操縱行為。

任何成功的精心策劃的操縱行為——它們的數量很少——都出現在牛市，牛市使操縱行為成為可能，之所以如此，是因為市場比操縱者們看得更遠。根據歷史經驗顯示，操縱行為在下跌的市場中幾乎是不存在的。熊市總是以未來不利的事件為保證，因為市場具有可怕的預測未來的可能性。

在牛市或熊市中，推動股市前進的力量是操縱行為無法左右的；但是在熊市的次級反彈或牛市的次級下跌、或者無時不在的日常波動，操縱行為是可能存在的。不過，它也只能針對個別的或少數公認的龍頭股。

②公司透過操縱每股盈餘來影響股價

通常投資機構把他們對股票的估價建立在每股盈餘的基礎上，但投資機構只知道每股盈餘的評估增長，卻未能看穿實現增長的方式。∴很多公司會透過操縱營收和每股盈餘來影響股價

③專業參與者有限的影響力

法人或主力在大量進出時，短線上會影響日常波動。

④電腦程式交易

程式交易基本上無法操縱價格，但可以改變價格趨勢的性質，加速次級波的發展。就牛市而言，可以引發大量的投機性買盤；就熊市而言，當跌勢形成時，會誇大整個情況的嚴重性，並造成可怕的急跌走勢。因此，當某一程式交易被觸發交易指令，可能會連續觸發其他程式交易者的交易指令，導致股價在短線上大幅波動，造成看回不回的急漲走勢、或該彈不彈的急跌走勢。而這種情況的根本原因是，程式交易提高了參與者的執行力。

5.充足的內線可以毀掉每一個市場參與者

所謂的內部人士（※內部人是指公司的董監事、經理人和大股東）是負責處理公司實際業務的人，所謂內線是指內部人士的消息，而內部人士告訴不理智投機者的消息都是他想知道的，而不是他需要知道的。且內部人士對自己公司充滿信心，但忙得根本沒時間關注股價的變動因素，無法正確判斷市場的趨勢，以致內部人士犯錯的時候遠遠多於正確的時候。

華爾街認為這種內線消息幾乎沒有價值。它們可能會在個別股票上具有不正當優勢，完全忽視它們也不會造成多大的損失。∵股市是反映無數參與者的市場行為。∴擁有「內線消息」是一回事，了解股票將如何據此進行波動又是另一回事 ⇒ 充足的內線消息可以毀掉華爾街的每個人，這不是玩世不恭的觀點，而是事實。

6.市場行為依趨勢方式演繹的含義

市場行為依趨勢方式演繹的含義：①股價是有一定規律地向一個方向移動，具有一定的趨勢方向、②只有在基本面發生巨大變化時，股價波動方向才會改變。∴對於一個已經形成的趨勢來說，股價往往沿著現有的趨勢方向繼續演繹的可能性比較高，反轉的可能性比較小。

因此，「趨勢操作」在實戰交易中必須無條件遵守。在市場力量沒有產生根本性、質變逆轉時，不要輕言趨勢已經結束。盲目猜測頭部和底部、摸頭抄底，甚至逆勢操作，必將付出慘痛的代價。

最後，技術分析第二大定律給我們更大的啟示是－－如果我們遇到市場中的一些操縱現象，我們是抱怨市場不公平、不規範，還是發揮我們的創新精神去總結經驗、發現規律呢？

⑵定律二為「趨勢分析」提供分析基礎

「趨勢」概念是技術分析的核心，所謂趨勢其實就是規律。從「市場行為依趨勢方式演繹」可知，對於一個既成的趨勢來說，往往是沿著現存趨勢方向繼續演繹，而反轉的可能性要小得多 ⇒ 股價趨勢分析的方法：①、②趨勢線分析法、③軌道線分析法、④水平線預測法、⑤跳空缺口。

圖　技術分析第二大定律為趨勢分析提供分析基礎

※關於更多的移動平均線內容，請參考股雲：「移動平均線重點整理」

三、技術分析第三大定律

市場在一個相當長的時期內，牛市的前進天數和熊市的衰退天數是大致相當的時間週期。

⑴定律三：歷史會重演

1.道氏的時間週期思想

◎牛市前進天數≒熊市衰退天數

道氏注意到市場運動會呈現趨勢，並且也注意到三種運動與時間的關係，指出：「每一個基本波（無論牛市還是熊市）都具有一種自我否定的趨勢。根據波動和反波動的法則，預先確定任何基本波的長度是不可能的，但是它走的愈遠，這種反作用就愈大，進而根據這種反作用成功地進行交易的確定性也愈大。」在市場上的表現是，牛市前進天數≒熊市衰退天數的時間週期。

◎市場包含三種運動且同時存在

道氏認為市場永遠包含著三種運動，且同時存在：①日復一日、範圍狹窄的日常波動、②期間從3週到數個月的次級波、③時間週期至少是1年以上的基本波。

※雲解：在實戰操作上，技術分析若再搭配時間週期的思想，可以提高判斷趨勢反轉的準確性，提高投資績效。

2.經濟興衰的週期並不準確

恐慌和繁榮的週期，大致各約10～14年之間。表示週期是存在的，但週期又是不準確的 ⇒ 如果我們不了解過去，也就無法對未來進行預測，∵類似的原因將造成類似的後果，但是如果僅僅以此為依據，那麼預測將是錯誤的 ⇒ 歷史會重演，但不會簡單地重演。

※雲解：在實戰操作的啟示是，股市交易必須等到有明確訊號的出現，再進出場。

3.歷史會重演，但不會簡單地重演

過去在一定條件下發生的事情，到現在如果這些條件依然具備，那麼類似的事情再發生的可能性很大。∵江山易改，本性難移。人心雖然難測，但人的目的和為達到該目的所採取的行為方式卻是有限的，可以在一定程度上被推測，這才是歷史會重演、市場可以被部分把握的真正原因。

在實戰操作中，請記住：歷史會重演，不是講歷史現象的簡單重演，而是講歷史規律和歷史本質的反覆不斷作用，投資者在運用時，不應呆板和教條地進行理解。

⑵定律三為形態分析提供分析基礎

歷史會重演表示若遇到與過去有類似的情況，應該與過去的結果比較。∴投資人在進行技術分析時，若遇到相同類似的形態，應該與過去類似的形態比較，衡量正式突破後可能的目標距離。但人是經驗的動物，會吸取教訓，只是貪婪與恐懼的人性依然不變。∴股市不會有完全相同的情況，總是存在或多或少的差異。換言之，形態突破後的實際距離仍須依當時的情況而定。