圖 第一金投顧對國內七大壽險2022Q2淨值之預估
一、新聞訊息重點
◎yahoo!股市：尹衍樑：潤泰雙雄淨值不會是0
受到南山人壽第二季淨值面臨千億保衛戰利空衝擊，大股東之一的潤泰全和潤泰新20日股價被摜殺到跌停，潤泰集團總裁尹衍樑出面信心喊話，強調美債很快就回來，潤泰全和潤泰新目前儘管會有淨值減損，「但是絕對不會是0！如果是0的話，我一定會接到證交所電話要求下市。」投資人應理性看待市場。
南山人壽面臨第二季淨值恐怕縮水到千億關卡，媒體臆測恐波及「潤泰雙雄」淨值也嚴重減損，甚至面臨下市危機，尹衍樑20日出面信心喊話，他表示，集團旗下的潤泰全和潤泰新都是南山人壽的主要股東，而南山人壽上半年淨值大幅減損，主要是因為全球通膨隱憂、連續大幅升息，衝擊全球股市債市，美債走下坡，南山人壽淨值就明顯減損；但是，美債很快就會回來。
談到有媒體指稱，潤泰全和潤泰新第二季將被南山人壽拖累，淨值恐怕正轉負，甚至面臨下市？對此，尹衍樑斬釘截鐵表示：「不會！潤泰雙雄淨值絕不會是0！」「如果是0的話，我早就接到證交所電話，要求下市了」。
至於潤泰全和潤泰新的大股東和董事會，會不會有其他方式，讓第二季淨值能夠儘量縮小減損幅度，以免除投資人的疑慮和擔心？對此，尹衍樑表示，本來是想讓報表如實反映，不過如今外界有不實臆測，我還要請會計師和董事會研究，要不要採取其他方式來處理，但不論如何，潤泰全和潤泰新絕對不會有面臨下市的危機。
◎yahoo!股市：深夜重訊說明 變更會計政策 解淨值危機
潤泰全和潤泰新20日晚間到證交所說明，宣布為解除淨值危機，擬將投資性不動產改採公允價值衡量，其市值若增加，將可提高潤泰全、潤泰新的淨值；預計近期提報董事會決議有關上述改善淨值的會計變更政策，以維護股東最大的權益。
南山人壽今年第一季淨值就蒸發1,880億元，由於潤泰全綜合持股南山人壽股權約26.62％、潤泰新綜合持股約25.11％，製鞋大廠寶成，則綜合持股18.09％，因此南山人壽淨值大縮水，也直接波及三家上市公司淨值和股價。
潤泰表示，因現行保險業資產採公平價值衡量，惟負債面因尚未適用IFRS 17，未能同時以公平市價衡量，導致市場變動，如利率上升、債券反映利息上升致價格大幅降低，但負債未能同時反映市場利率變動而隨之減少，致壽險業淨值遭到低估。
而潤泰全和潤泰新轉投資南山人壽，轉投資公司淨值未能同時反映資產及負債受利率變動所影響，導致被低估及下降，連帶的也影響潤泰全和潤泰新，第二季轉投資公司淨值亦持續下降；因此為確保股東權益，將依法辦理解決當前面臨的淨值問題，基於為了一致反映利率變動對各項資產造成的影響，將變更會計政策，把投資性不動產改採公允價值衡量，其市值若增加，將可提高潤泰全、潤泰新的淨值。
二、第一金投顧對南山人壽2022Q2淨值之預估
第一金投顧預估南山人壽2022Q2淨值為1,281.35億元，相較於Q1淨值3,235.35億元，大幅減少1,954億元（QoQ -60%）
※關於第一金投顧對國內壽險的淨值預估，可按此連結下載「第一金對國內七大壽險2022Q2淨值之預估」
三、潤泰雙雄2022Q2淨值之預估
⑴以第一金投顧對南山人壽淨值的預估來推估
若以第一金投顧對南山人壽淨值的預估，且再以潤泰新和潤泰全2022Q1財報來看，可大概推估如下：
◎2915潤泰全的Q1股東權益612.07億元，持有南山人壽26.62%，其Q2淨值預估變成91.92億元（＝612.07－1,954 ×
26.62%），也就是Q1每股淨值83.57元，預估Q2淨值變成12.52元。
◎9945潤泰新的Q1股東權益780.03億元，持有南山人壽25.11%，其Q2淨值預估變成289.38億元（＝780.03－1,954 ×
25.11%），也就是Q1每股淨值33.95元，預估Q2淨值變成13.74元。
⑵以潤泰雙雄持有南山人壽的帳面金額來推估
股票是代表投資人擁有公司所有權的象徵，並且股份有限公司的股東以其認購的股份為限對公司承擔責任。亦即，對投資人來說，若遇到公司破產、或股票下市，股價最慘就是等於0，也就是投資人持有該公司的帳面金額最慘頂多就是歸0而已。所以以此角度來推估如下：
◎2915潤泰全的Q1股東權益612.07億元，持有南山人壽和潤成投資控股的帳面金額共499.8億元（＝6.3＋493.5），其Q2淨值預估變成112.27億元（＝612.07－499.8），也就是Q1每股淨值83.57元，預估Q2淨值最慘變成15.29元。
表 2915潤泰全2022Q1持有南山人壽的帳面金額（※資料來源：公開資訊觀測站）
◎9945潤泰新的Q1股東權益780.03億元，持有南山人壽和潤成投資控股的帳面金額共543.26億元（＝6.85＋536.41），其Q2淨值預估變成236.77億元（＝780.03－543.26），也就是Q1每股淨值33.95元，預估Q2淨值最慘變成11.29元。
表 9945潤泰新2022Q1持有南山人壽的帳面金額（※資料來源：公開資訊觀測站）
※關於潤泰雙雄的財務資料，可按此連結下載「潤泰雙雄之財務比率和簡易財報」
四、對潤泰雙雄未來股價可能的變動
◎由上述「三、潤泰雙雄2022Q2淨值之預估」，以及公司有意變更會計政策提高淨值等來看，潤泰雙雄的淨值應該都會大於10元以上，不至於有下市危機，而這也符合尹衍樑的說法：「潤泰全和潤泰新絕對不會有面臨下市的危機。」只不過在淨值大幅減少的情況下，股價將會面臨嚴重的修正。
◎關於股價變動的部分，因是牽涉到潤泰雙雄的淨值，所以小弟從潤泰雙雄的歷史股價淨值比來觀察，茲說明如下：
2915潤泰全從2012年～2021年這10年的股價淨值比來看，最高3.58，最低0.35，平均1.85 ⇒ 以預估Q2淨值最慘變成15.29元來”推估”未來股價往下修正後的可能價位：最高54.74元，最低5.35元，平均可能落在28.29元。
9945潤泰新從2012年～2021年這10年的股價淨值比來看，最高2.62，最低0.54，平均1.5 ⇒ 以預估Q2淨值最慘變成11.29元來”推估”未來股價往下修正後的可能價位：最高29.58元，最低6.1元，平均可能落在16.94元。
※在此提醒：股價變動牽涉很多因素，小弟在此僅是以淨值角度來推估。亦即，想要推估實際股價的可能變動，尚需參考其他可能因素，例如：公司變更會計政策後的淨值、公司可能實施庫藏股護盤、未來利率的變動會再影響南山人壽的淨值、市場心理…等。
※以上看法僅供參考，若有推估錯誤或不恰當，歡迎來信告知，謝謝！
※財報資料來源：CMoney法人決策系統
※事件後補充：〈潤泰雙雄重大決議〉Q2淨值合計蒸發近1300億元 潤泰全將辦現增
潤泰全(2915-TW)、潤泰新(9945-TW)今(28)日下午召開重訊記者會指出，截至第二季淨值分別大減667億元、626億元，合計淨值縮水多達 1293 億元，因此，為改善財務結構、提升淨值，潤泰全董事會通過將辦理現金增資，預計發行3.7億股。
潤泰全和潤泰全今日公布截至第二季的淨值，潤泰全由變動會計政策後從第一季底707.33億元降至第二季底40億元，大減667億元，每股淨值僅約5.73元，潤泰新自第一季的908億元降至第二季底的282億元，也大減626億元，每股淨值僅約13.41元。
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