一、為什麼要學道氏理論？
⑴正確的交易觀念是股市致富的基石
股票投資盈虧的關鍵基礎在於正確的交易觀念和良好的態度，真正成功的投資者都是建立在正確的投資觀念基礎上，而道氏理論就是建立正確投資觀念的基礎。
⑵一般投資者真正缺少的是：正確的交易觀念
一般投資者從來不缺少投資的方法和技巧，真正缺少的是最基礎的正確投資交易觀念。正確的投資交易要依靠正確的觀念和正確的理論指導，道氏理論正是指引我們正確投資交易的股市晴雨表。
⑶道氏理論是技術分析的始祖，更是一門投資哲學
迄今為止，大多數廣為使用的技術分析理論都起源於道氏理論。不過，道氏理論是一套分析股市的思想方法，本質上是一門股票的投資哲學，其次才是一種技術方法體系。
⑷學習道氏理論可以掌握股市基本韻律
道氏理論透過技術分析三大定律（第一定律：市場行為包容並吸收一切、第二定律：市場行為依趨勢方式演繹、第三定律：歷史會重演），告訴投資人股市波動是有規律的。
∴只要學習到道氏理論的精隨，就能幫你看清市場中的真相，把握股票市場的基本韻律。這樣你不但可以真正精通技術分析，而且還可以發展技術分析，進而在把握市場機會的同時，規避市場風險
⇒
道氏理論的真正意義在於：告訴投資人股票市場的波動是有規律的，以及投資人應該如何去發掘和把握這些規律的思想方法。
⑸道氏理論指出股市最安全的交易方式
道氏理論適合中、長線的投資，透過自我驗證和相互驗證的方式，能為你指出股市最安全的交易方式，儘量迴避各種風險，能買就買，該賣就賣，而不心存僥倖。
股票指數的走勢代表了股票市場的整體知識，最重要的是，它代表著股票市場對未來事件的整體理解。道氏理論是指引我們正確投資交易的股市晴雨表
二、道氏理論的核心思想
⑴市場的整體結構可以分為牛市和熊市兩個部分，其發生的時間是大致相同的
圖 牛市和熊市的持續時間大致相同
道氏原文：「有人以平均指數為依據進行交易。事實上，市場在一個相當長的時期內，上漲和下跌的天數是大致相當的。如果出現了一個連續上漲的時期，幾乎必然會出現一個下跌時期與之保持平衡。」
※雲解：在股市不要只會死作多，在熊市來臨時，要懂得做好風險控管。這也是在「前言 如何打造股市交易系統」裡，強調股票投資必須從「交易觀念」→「選股」→「趨勢操作」→「部位管理」等都做好全面的風險控管，才能讓交易立於不敗之地。
⑵趨勢是由大波動和小波動組合而成的，大波動中，包含著小波動。長期而言，趨勢具有一定的方向性
圖 趨勢具有一定的方向性
道氏原文：「這個體系的問題在於，小波總是包含在大波之中，機會均等的趨勢總是傾向於均等地發生，每種可能的組合都可能出現。在股票交易中經常存在著一種長期的波動或連續很多天的上漲或下跌，從長期的觀點來看，它們是符合這種理論的，但是從許多連續的短期觀點來看，任何以此為基礎進行的交易都將遭到失敗。」
「機會均等的趨勢總是傾向於均等地發生，每種可能的組合都可能出現。」這句話代表著歷史會重演的週期輪動思想，同時也表達了歷史不會簡單重演的思想。
※雲解：
◎大波動中包含著小波動＝基本波→次級波→日常波動≒波浪理論的往內無窮分解。
◎想在股市賺大錢，必須靠大波動，而且要順勢操作才有辦法做到，這也是在「前言 如何打造股市交易系統」裡，提到股票交易要懂得趨勢操作。
⑶三重運動原理將股價走勢區分成基本波、次級波、和日常波動
圖 三重運動原理
道氏原文：「以波動和反波動的法則為基礎而建立的理論是更實用的。市場中的基本波通常都包含著一次至少達到其3/8規模的反向作用的次級波，這似乎是一個事實。如果一種股票上漲了10點，它很可能會再下跌4點以上。這個法則似乎很靈驗，無論上漲的幅度有多大。20點的上漲通常會帶來8點以上的下跌。」
所謂基本波就是長期走勢，也就是牛市或熊市、次級波就是中期走勢、日常波動就是短期走勢。三重運動產生的原因是由於，市場中的參與者分為三種人：①長線投資者以基本面為主，決定基本波，代表人物是股神巴菲特、②中線投機者除了考量基本面之外，也精通技術分析來決定進出，決定次級波、③短線交易的散戶、韭菜們決定日常波動。
⑷基本波的長度不能被預測，但隨著趨勢的發展，反轉的可能性將愈來愈大
道氏原文：「預先確定任何基本波的長度是不可能的，但是它走的愈遠，這種反作用就愈大，進而根據這種反作用，成功地進行交易的確定性也愈大。」
道氏正確地指出，牛市會持續，直到有熊市的訊號出現才顯示趨勢反轉；熊市也會一路持續，直到有牛市的訊號出現才顯示趨勢反轉。華爾街名言：「不要與趨勢相對抗。」意思就是，在股票投資中要順勢而為，看大勢才能賺大錢。
※雲解：基本波長度不能被預測的原因是，總體經濟決定基本波的長度，而總體經濟受政府的貨幣政策和財政政策所影響，而政府的貨幣和財政政策又以當時的經濟情況，動態調整，以致每輪的基本波長度都不一定，而無法預測。而且，基本波長度不能被預測，在操作上則是告誡我們，交易必須等到明確訊號出現時，再進出場，這樣才能做到看對獲利最大，並且避免不必要的停損。
⑸基本波不能被人為操縱原理：操盤手在操縱龍頭股時，必須順應市場，否則操縱行為不能成功
圖 龍頭股與整體市場的關係
道氏原文：「有些經驗豐富的交易者使用一種反應的方法，其理論依據是：市場總是或多或少地處於被操縱狀態。希望推動股市上漲的大戶不會購買所有的股票，而只是透過正當途徑或者以操縱手段買進二、三種龍頭股，然後靜觀其他股票受到的影響。如果市場人氣高漲，人們都把股票握在手裡，那麼看到這二、三種股票上揚的人就會立即開始購買其他股票，進而把市場提升到一個更高的階段。這就是散戶的反應，它預示著龍頭股將會繼續上漲，整個市場將緊隨其後。」
道氏原文：「然而，如果龍頭股的上漲並未帶動其他股票的上漲，這就顯示散戶不願意買進。一旦這種情況澄清之後，推動股價上漲的努力通常也將停止。這種方法特別適合於那些密切注意股市變化的人，但是我們也可以在一天結束後閲讀交易記錄，以發現哪種股票在特定的時點上被人選中，以及整個市場是否隨之上揚。」
※雲解：龍頭股的上漲，必須得到整體市場上漲的驗證 ⇒ 相互驗證 ⇒ ①政府護盤必須順勢而為才會有效、②市場主力想要操縱股票必須在牛市，若想在熊市逆勢而為，倒貨給散戶，將會是艱難的任務、③散戶要趁主力在牛市操縱股票時，勇於進場搭轎。
⑹股價趨勢會朝向股票價值來波動：股價最終會受價值支配，投資人必須進行價值分析，了解股票真實價值，否則投資行為不可能成功。
圖 價值變動的方向＝股價波動的方向
道氏原文：「從價值的角度來分析市場是一種最好的方法。市場並不像一個在風中搖擺不定的氣球。從整體上看，它代表著一種嚴肅的、經過深思熟慮的努力，那些有遠見、訊息充分的人正試圖讓價格與現存價值在不久以後和存在的價值相適應。出色的交易者所想到的並不是價格能否被抬高，而是他想購買的資產價值能否讓投資者和投機者們，在半年以後，以高於現有價值10～20%的價格買進股票。」
道氏原文：「因此，在分析股票市場時，首先要知道一種股票在三個月以後的價值，然後再觀察操縱者或投資者們是否正在讓價格向那個數值靠近。這種方法經常可以很清楚地分析出市場的波動。瞭解價值也就明白了市場波動的涵義。」
價值發現是道氏理論的基礎，只有找到價值有可能增值的股票才有可能獲利。∴投資者必須進行價值分析，否則投資行為不可能成功 ⇒ 技術分析第一大定律：市場行為包容並吸收一切。
※雲解：
◎由於大多數投資人在買進一檔股票時，根本不會事先了解這檔股票的價值，買股票比買菜還不會斤斤計較，∴這也說明為什麼9成以上的投資人是賠錢的。
◎想在股市賺錢，必須了解基本面，學習財報選股，∴這也是在打造交易系統時，為什麼要學財報選股的原因，因為若僅是單靠技術面或籌碼面是無法洞悉主力的操作手法，是沒辦法在股市賺到錢的。
◎投資成功（基本分析＋技術分析＋交易系統）＝長期投資具有價值的股票＋分析三重運動＋短期迴避市場風險。
三、股市的牛市、熊市輪動
圖 大眾情緒引導的牛市、熊市輪動的結構導圖
道氏將牛市到熊市的輪動分為六個時期：①因懷疑而猶豫→②因信任而樂觀→③因貪婪而狂熱→④因徬徨而失望→⑤因震撼而恐懼→⑥因厭惡而絕望。
牛市和熊市這兩個概念是股市經典的道氏語言。牛市、熊市根源於人類的貪婪與恐懼的本性，交替輪動地發展。會一直延續下去，這是人性，也是股市的真理。這些時期並不是什麼祕密，這些過程一次又一次、無窮盡地重複著，但投資人還是從未記取教訓。原因僅僅是由於人性受到片刻的輿論影響而失去所有自己的觀點，並繼續蔓延。世界上最容易的事情就是讓你自己被拖進大眾情緒和大眾觀點裡面去。
四、台股的牛市、熊市輪動
圖 台股的牛市、熊市輪動
上圖是台股的牛市和熊市的輪動，再搭配波浪理論來看台股的長期走勢，也就是，在大致上，波浪理論的攻擊波＝道氏理論的牛市（※紅色線條）；波浪理論的修正波＝道氏理論的熊市（※綠色線條）。底下的數字是牛市、熊市的輪動週期，單位：月。
以道氏理論的角度來看，從2008年最低點的3,955到現在的走勢，呈現上升趨勢。意味著，就長期的角度來看，台股以後第⑩波只要拉回不破第⑧波的低點12,629，就依舊維持上升趨勢（※以波浪理論預估，第⑩波拉回至13,000～16,000之間），未來第⑪波預估上看33,074，且第⑬波高點預估至少61,186點。
五、道瓊指數
道氏理論把市場整體當做研究對象，個別股票代表公司的發展，整體股票代表國民經濟的發展。由於道氏理論是以道瓊指數為基礎工具建立起來的，同時道氏理論教導我們怎樣分析股票指數的變化，從中掌握股市整體變化的思想方法。∴研究道氏理論須從道瓊指數開始。
⑴道瓊指數的誕生
道氏於1884/07/03創立的「道瓊平均工業指數」，是美國股市最悠久的指數之一，也是現在我們每位投資人必看的美股指數。
⑵股票指數的意義
股票指數不僅反映股票市場行情變動的重要指標，而且是觀測經濟形勢和週期狀況的參考指標，被視為股市行情的「指示器」和經濟景氣變化的指南。亦即，股票指數的走勢代表了股票市場的整體知識，最重要的是，它代表著股票市場對未來事件的整體理解，這是道氏創立道瓊指數對股票市場的重大貢獻。
⑶道瓊指數的重要貢獻
◎在道瓊指數的基礎上，道氏提出道氏理論，並最早用於股票市場，以此判斷股市的漲跌、經濟的興衰。同時，道氏理論也教導我們怎樣分析股票指數的變化，從中掌握股市整體變化的思想方法。
◎個股的總風險＝系統性風險＋非系統性風險。
這是道氏提出一個現代投資組合理論的分析架構，把股票風險分為系統性風險和非系統性風險。
所謂系統性風險是指整個股票市場都會遭遇的風險，例如，2000年的網路泡沫、和2008年的金融海嘯，系統性風險會讓所有公司的營收和獲利都衰退，而且是沒辦法避免的風險；
所謂非系統性風險是指個別公司因財務危機、客戶流失、或是競爭者推出具競爭力新產品…等等，造成企業獲利的衰退，而這是個別公司自己特有的風險，投資人可藉由增加不同的投資標的來降低這種非系統性的風險。
⑷道瓊指數的啟示
道氏認為：「股票市場指數就像溫度計一樣，會反映股市整體的起落。」但是怎樣去讀懂這支「溫度計」呢？於是道氏創造了兩個平均指數：①鐵路指數－－那個年代的績優股、②反映風險相對較大的工業企業股票的平均指數。
真正的好股票是永遠上漲的，真正的好股票的總和才能代表國民經濟。∴道氏在設計指數的時候，選股原則就是選擇具有投資價值的股票，然後將其加入指數之中。
道瓊工業平均指數只有30支股票，說明真正有價值的股票是很少的。且在這一百多年裡，道瓊指數顯示一個事實：從1896年到2018年，通用電氣是唯一一個維持100多年，在道瓊指數成分股的公司，表示真正有價值且值得長期投資的股票並不多。給我們的啟示是：股票投資需要精心挑選，成功的投資都是對於投資標的的價值進行的投資，一旦選中就要長期持有。
⑸技術分析的意義
技術分析的基礎是建立在具有投資價值的股票上。利用技術分析可以分析出整體市場的基本波，並對個股或商品有指導意義，但不能拋開價值和交易額，將技術分析進行形而上學的分析預測，∵這樣的技術分析的確會令人懷疑其效果。
從道氏透過精心挑選的優質股票所組成的道瓊平均指數可以看出，只有具有相當價值和成交額的股票（或商品）才具有技術分析的意義，才能真正分析出市場的基本波。因為企業是經濟的細胞，只有品質優良的細胞才能代表經濟，它們的特點是對經濟有很大的影響力。
※雲解：這點呼應道氏理論第⑹項的核心思想～股價趨勢會朝向股票價值來波動，單靠技術面和籌碼面是無法賺到錢的 ⇒ 巴菲特長期穩定獲利＆打敗大盤的關鍵。
六、個股與股票指數的關係
股票市場上，除非是買ETF股票型基金，否則我們大部分都是在買賣個股，∴我們必須了解個股與股票指數的關係，才不至於在熊市，明明有看對股票卻還賠錢。
⑴個股與股票市場的關聯性
個股的投機性愈高，與股票指數的關聯性愈低。反之，個股的投機性愈低，與股票指數的關聯性則愈高。
以投資學的角度來說，關聯性就是指個股的Beta值，Beta值愈高，個股股價波動與股票指數波動的關聯性就愈高，表示個股的投機性愈低。Beta值愈低，個股股價波動與股票指數波動的關聯性就愈低，表示個股的投機性愈高。
⑵總體經濟是影響股市最重要的力量
總體經濟決定股票指數的走勢，股票指數決定整體股票的趨勢，也影響所有個股的可能走勢。
∴想在股票市場內投資個別股票，就需要知道股票市場的指數漲跌情況。如果參與者買賣個別股票，卻忽略對指數的分析，將不能對股票市場作出全面的分析。∵指數決定了整體股票的趨勢，也影響了所有股票的可能走勢，這也是羊群效應的一種反映。學習市場分析的參與者，總是從學習道氏理論開始的一個最重要的原因，就是該理論強調整個市場趨勢。
⑶行業、市場對個股的影響比公司本身還要大
研究結果顯示，對個股股價的影響因素，依重要性依序為①行業→②市場→③公司本身→④整體工業。其中，公司本身只占20%左右。
因此，如果不能理解整體市場的影響比個股還大的事實，就不可能制定出正確的交易策略，也就不可能做好部位管理。而這也是在「如何打造股市交易系統」裡講的，波浪理論可以讓我們依據盤勢的變動做好部位管理，也是投資人在打造交易系統必須學習波浪理論的原因。
⑷分析股票指數為投資個股提供了方法
分析股票指數就是分析整體股票的趨勢，將股票指數走勢與個股走勢進行相互驗證，可以判斷個股的強弱勢。也就是，作多時，挑選強勢股；作空時，選擇弱勢股。
亦即，在大盤往上，股市是牛市的時候，交易標的要挑選強勢股或主流股來買進，操作採低買高賣、甚至買高賣更高的策略，只作多不作空；在大盤往下，股市是熊市的時候，交易標的要挑選弱勢股或主跌股來放空，操作採高賣低買、甚至賣低買更低的策略，只作空不作多，或者乾脆空手觀望。
※參考資料和較多的詳細內容，請見：
股雲：「道氏理論 前言」
股雲：「道氏理論 1 道氏理論的原創精神」
股雲：「道氏理論 2 投資大師對道氏理論的看法」
股雲：「道氏理論 3 道瓊指數」
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