據說，是數字在統治著世界。
一、數字在統治著世界
數學是宇宙語言，市場規律有符合數學規律。19世紀90年代，華爾街的一項進步，具有極其重要的意義，以至於今天我們幾乎無法想像，缺少了它，華爾街將會變得怎樣，這就是股票指數。股票指數不僅反映股票市場行情變動的重要指標，而且是觀測經濟形勢和週期狀況的參考指標，被視為股市行情的「指示器」和經濟景氣變化的指南。
今天，道瓊工業平均指數早已經是世界上最著名的一個統計指標了。當人們問：「今天行情怎樣？」時，他們需要的實際上就是這個指數。從這段描述我們可以得出以下的要點：
◎在股票市場內，指數代表整體股市的漲跌。
◎股票指數能反映股市的整體漲跌。
◎股市的整體漲跌是有一定的規律，這個漲跌的規律就會反映在指數的漲跌上。
◎要在股票市場中有所表現，增加勝算，降低風險，我們一定要掌握股市整體漲跌的規律。
由於道氏理論是以道瓊指數為基礎工具建立起來的，同時道氏理論教導我們怎樣分析股票指數的變化，從中掌握股市整體變化的思想方法。∴研究道氏理論須從道瓊指數開始。
二、道瓊指數的誕生
道氏於1884/07/03美國獨立日前夕，正式創立了一直沿用至今的股票市場平均價格指數－－「道瓊平均工業指數」，開創了美國金融投資的新紀元。當時只包括紐約股票交易所中11種最活躍和最流行的股票，其中有9家是鐵路公司。1885/02/16開始公布12種股票（10種鐵路股票和2種工業股票）的每日平均價格，它們都是活躍的代表性股票。
1896/05/26查理斯．亨利．道創立了道氏理論。從此，道氏開始在《華爾街日報》上發表含有道氏理論思想的文章，對美國的股票市場分析探討。據說道氏本人並未利用它們預測個別股票價格的走勢。直到1902年道氏逝世，僅經歷短短的5年時間，道氏就形成了自己的理論體系的整體輪廓。
在1897年，原始的股票指數衍生為兩個：①工業股票價格指數，由12種股票組成、②鐵路股票價格指數，包含20種股票。道瓊工業平均指數在1916年增至為20種，1928/10/01擴展為今天的30種。道瓊平均股價指數現在主要有四種：①30種工業股平均股價指數、②20種運輸股平均股價指數、③15種公共事業股平均股價指數、及④全部65種股票平均價格綜合指數。其中比較重要的是第①和第④種指數，它們均以1928/10/01為基期，基期指數為100，所選用的65種代表股票都是舉足輕重的。
三、道瓊指數的概況
道瓊指數（Dow Jones Index）是由美國道瓊公司編制，並在該公司出版的《華爾街日報》上發布的股票價格指數。目前主要有兩大類：①「道瓊工業平均指數」（Dow Jones Industrial Averages Index，DJIA），是紐約證券交易所最具權威、最具影響力的股價指數，也是世界上歷史最悠久的股票指數、②「道瓊運輸指數」（Dow Jones Transportation Averages Index，DJTA），包括了有代表性的交通行業的企業，例如運輸、交通、鐵路、航運、空運等企業在內的指數。但若論及重要性，仍然是道瓊工業平均指數最重要。
在16世紀初，從比利時的安特衛普和法國的里昂開始，世界上就有了股票交易。到17世紀初，荷蘭的阿姆斯特丹成為歐洲的證券交易中心，股票交易的規模已經開始擴大。但直到19世紀80年代為止，人們都無法對股票市場的修正，從整體上思考和認知。雖然美國第一家證券交易所（費城）成立於1790年12月，但美國股市在這之後的一百多年時間裡，卻飄泊在模糊地帶之中，直到1896/05/26道瓊工業平均指數問世，才揭開了嶄新的一頁。
道氏的高明之處是將股票分為兩大類（即工業股和鐵路股），這為道氏理論的相互驗證原則奠定了基礎。道氏認為，雖然整個國民經濟體系中行業眾多，但沒有運輸系統和充足的電力供給，全面、快速、健康和穩定的經濟發展是難以想像的，這在當時是具有相當高的遠見卓識與高瞻遠矚。只是現在鐵路股指數已經過時，而且不再與工業股指數協調一致。現階段根據傳統的鐵路股指數驗證工業股指數是很愚蠢的，而我們要掌握的是相互驗證的思想與精神。因此，我們不妨思考以道瓊運輸指數或者其他指數來取代傳統的鐵路股指數。
表 道瓊工業平均指數成分股
四、道瓊指數的重要貢獻
道氏於1884/07/03正式創立並公布了股票市場平均指數－－道瓊工業平均指數。他正確指出股票指數可以反映股票市場的價格總水平和波動趨勢，並可以解釋和反映市場的大部分行為，這是道氏對股票市場的重大貢獻。目前，世界上所有的證券交易所都採用一個當地市場的價格指數，其計算方法大同小異，都源自於道瓊指數。因此，道瓊指數的重要貢獻有以下2點：
◎在道瓊平均股價指數的基礎上，道氏提出了道氏理論並最早用於股票市場，以此判斷股市的漲與跌，看經濟的興與衰。後來繼承人威廉．彼得．漢密爾頓和羅伯特．雷亞再將道氏理論發揚光大，並當作推測投資市場走勢的一種工具。由於道氏理論反映了投資市場收益與風險的一般客觀規律，在成熟的金融市場上驗證的結果顯示，道氏理論對於市場基本波的預測是有效的。
◎道氏提出一個成為目前現代金融理論之定律的命題，即任意個別股票的總風險包括系統性風險與非系統性風險。其中，系統性風險是指那些會影響全部股票的一般性經濟因素，非系統性風險是指可能只會影響某一公司，對於其他公司則毫無影響或幾乎沒有影響的因素。
五、道瓊指數的權威性
道氏認為：「股票市場指數就像溫度計一樣，會反映股市整體的起落。」但是怎樣去讀懂這支「溫度計」呢？就像華氏溫度計和攝氏溫度計一樣，道氏的溫度計也需要一個刻度，於是道氏創造了兩個平均指數：①鐵路指數－－那個年代的績優股、②反映風險相對較大的工業企業股票的平均指數。
隨著經濟的發展、市場的變化，以及公司的不斷收購、合併，道瓊指數從1896年的12支股票，到2018年6月20日為止，通用電氣公司（General
electric，GE）或稱奇異公司是唯一一個仍在指數成分股的公司。而通用電器的創始人就是我們熟知的大發明家愛迪生，從這一點可以說明創新的價值。
至今道瓊工業平均指數也只有30支股票，說明真正有價值的股票是很少的。而它所給我們的啟示是：從一百多年的歷史來看，真正有價值且值得長期投資的股票並不多，因此我們在投資股票的時候需要精心挑選，一旦選中就要長期持有。
道瓊平均指數自1884/07/03以來，已經由最初的69.93點上漲到1999年的10,000點以上。這是任何一個國家的任何股市都沒有的歷史，這麼悠久的平均指數記錄，我們可以看到它強大的生命力。道氏及其所創立的道瓊指數是股市歷史上最偉大的發明，將伴隨世界股市的發展而永垂不朽。基於以下三點基本原因，道瓊指數始終被認為是反映整個股市水平的權威指標：
◎道瓊指數所囊括的股票都是聲名顯赫、業績輝煌、市值龐大、股東眾多、地位穩固、交易活躍、成長迅速、股息穩定、位居行業主導和領袖地位的大型績優股（Blue Chip）。這些股票的總市值佔了整個紐約證券交易所股票市值的15%～20%。
◎其悠久的歷史可以刻劃出股市的一貫性和連續性表現。這個獨特性是任何其他股票指數都望塵莫及、無可比擬的。
◎它的慎重、嚴肅和一貫性。為了保證指數可以如實地反映出股市的狀況，避免市場投機行為對於指數本身所產生的人為干擾，維護道瓊指數的基礎，道瓊公司始終拒絕期貨、期權等衍生性商品。
六、股票指數與股價波動對投資的影響
⑴個股的投機性與市場的關聯性
一百多年前，在道氏理論提出之前，參與者普遍認為，各種股票價格之間的波動沒有相關性，但道氏提出截然相反的觀點－－個別股票的波動將受到整個市場狀況的強烈影響，而且道氏還科學地構造出道瓊指數體系，為衡量股票市場整體波動狀況提供了一套科學而精確的標準。
根據現代研究顯示：個別股票的價格波動與整個股票市場價格波動的關聯程度，因Beta值的高低而產生差異。Beta值愈高，個股價格波動與股票指數波動的關聯性愈高。反之，Beta愈低則關聯性愈低。因此上述結論又可解釋為：個別股票的投機性愈高，與整個股票市場的關聯性愈低。反之，個別股票的投機性愈低，則與整個股票市場的關聯性愈高。
有些投資法人常議論的話題是：「發掘高成長的績優股票」。只是這種議論有對有錯，對的在於參與者已逐步認識到股票定價過程是一個對預期價值的定價過程，而不是對現實價值的定價過程；錯的在於參與者仍然忽略市場整體狀況對股票定價過程的強大制約作用。這種所謂「發掘」的觀點，還包含錯誤的投資哲學有：①已經潛在地假設自己比市場其他參與者更聰明、②已經潛在地假設自己可以操縱市場價格的意思。若不是，則談不上所謂「發掘」成功，這同樣是一種非常危險的假設。
要在股票市場內投資個別股票，就需要知道股票市場的指數漲跌情況。如果參與者買賣個別股票，卻忽略對指數的分析，將不能對股票市場作出全面的分析。∵指數決定了整體股票的趨勢，也影響了所有股票的可能走勢，這也是羊群效應的一種反映。學習市場分析的參與者，總是從學習道氏理論開始的一個最重要的原因，就是該理論強調整個市場趨勢。
⑵整體經濟是影響股票市場上最重要的力量
俗話說「覆巢之下無完卵」，當經濟環境惡化時，幾乎沒有一家企業的股票不下跌。∴投資者在投資股票之前，第一個要考慮的是目前的經濟環境如何，也就是市場是處於牛市還是熊市。
近百年來，運輸、通訊的改善，世界各國工業、農業、貿易、金融等各行業之間的聯繫更深、更廣，使得世界經濟不斷向全球化發展，因此世界各國的股票市場也趨向於整體修正。在經濟環境變動的巨浪打來時，個別股票就如漂浮的稻草一般身不由己。亦即，今後的經濟形勢分析不能局限於投資者所在的國家。
⑶行業、市場對個股的影響比公司本身要大
研究結果顯示，對上市公司股票價格影響最大的因素，依其重要性分別為：①行業、②市場、③公司本身、④整體工業。其中①＋②合計對上市公司股票價格的影響力超過50%，公司自身因素對股票價格的影響力，其均值約為20%，公司外部環境因素（＝①＋②＋④）對公司股票價格的影響，則大約占80% ⇒ 行業、市場對個股的影響比公司本身還要大。
因此，個股與市場整體的關係，是一個事關正確投資決策的實務問題，不能正確理解這個問題，就不可能制定正確的投資戰略，也不可能正確地制定投資風險控制體系。
⑷分析股票指數為投資個股提供了方法
分析股票指數，其實就是分析整個股票市場的大趨勢，要知道股市的整體走勢，一定要從分析其股市指數著手，這是道氏理論提出的思想方法。道氏理論作用最主要的一點就是指出：股票市場內會有很多種不同的因素，這些因素會在不同的時間內出現，如何考量這些因素的作用，就要把股票指數當作準則。道氏理論的應用就在於分析股票指數上，有了股票指數，就可以運用道氏理論的原則，將個別股票與整體市場進行相互驗證，這為準確預測個股提供了方法。
※參考資料：
《新世紀道氏理論 提升投資績效的關鍵技術指標》，作者：傑克•夏奈普（Jack Schannep），譯者：吳國卿，出版者：財信出版有限公司，2009年9月初版一刷。
《道氏理論 決定全球股市致富的基石》（THE DOW THEORY），作者：陳東，出版者：漢湘文化事業股份有限公司，2010年3月初版一刷。
《道氏理論的21招選股技巧 No.1股市投資操盤策略》，作者：陳東，出版者：漢湘文化事業股份有限公司，2012年4月初版一刷。
《股市晴雨表The Stock Market Barometer》，作者：WILLIAM PETER
HAMILTON（威廉•彼得•漢密爾頓），網路檔案。
※圖片來源：
https://images.stockfeel.com.tw/stockfeelimage/2017/02/道瓊指數百年大回顧-02.png
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