一、道氏的「價值觀」
⑴成功的投資需對投資標的進行價值分析
道氏指出：「無論集資活動的性質如何，股票市場將永遠把價格調整到與價值相對應的程度，進而迅速蒸發掉其中的水分。」⇒ 推動股價的原動力是股票價值
⇒ 道氏理論雖然主要以研究市場行為為主，但實際上，道氏理論的根基是建立在價值分析的基礎上。∴歷代道氏理論家一再強調，成功的投資都是對於投資標的的價值進行的投資！
一百多年來的道瓊指數顯示一個事實：股票市場呈現出歷史性的牛市，說明人類社會的整體經濟是在不斷發展的，隨著經濟的發展，在行業中占領先地位的公司也隨之發展，進而使企業的價值也不斷提升，而股票的價格反映的是企業的價值。因此，好股票的價值也是不斷上漲，而真正的好股票總和是可以代表一個國家的國民經濟，∴好股票的集合也表現出歷史性的牛市。
在這一百多年來，一直保持在道瓊30種工業平均指數裡的股票只有通用電器（GE.US）一家。歷史也證明了另一件事，就是真正的好股票是很少的，是非常稀有的，它們需要經過歷史的考驗，∴要找到優質的股票並非易事。
關於股票的價值問題，道氏已經在選擇股票進入指數的原則中解決了。因此，道氏理論並不直接涉及價值的具體評估問題。換言之，道氏理論是建立在對具有投資價值的股票進行技術分析的基礎上
⇒ 技術分析必須在具有投資價值的股票中進行。
⑵基本波的波動原因
道氏理論將市場波動分為基本波、次級波和日常波動。日常波動受新聞消息和人的心理活動影響，就像漣漪受海風的影響；次級波受供需影響，就像海浪受海水本身固有頻率的影響；基本波受價值影響，就像海潮受萬有引力的影響 ⇒ 價值就是股市的萬有引力。
道氏指出：「基本波產生的原因是商業的蕭條、復甦和人們認定的或實際的過度擴張，同時根據作用力與反作用力的原理，每一個基本的市場（無論牛市或熊市）都具有一種自我否定的趨勢。」關於商業的蕭條、復甦和人們認定的或實際的過度擴張，基本上主要是由①自然的基本經濟規律、②政府的政策干預、和③戰爭這三大因素所導致的。
自然的基本經濟規律是推動市場的根本動力，它會使市場按照自然的規律興盛和衰退。但政府不希望看到經濟衰退，因此提出政策進行干預，一旦政府干預違背自然經濟規律，反而使得市場大起大落。最違反自然經濟規律的戰爭如果發生，將使市場徹底違反經濟規律，其嚴重後果將是難以估量的極限投機。
二、價值分析的要點
⑴價值分析的內容
價值分析人士依靠各種統計資料，不斷的檢查會計師的財務報表、股利紀錄，以及企業經營策略，分析營業收入、管理狀況、生產能力及競爭能力，還關心銀行及財政報告、生產指標、價格統計及收成預測，以評定整體業務狀況，且經常閱讀報刊新聞，已對今後業務狀況作出評估。
⑵價值分析所研究的是股票的內在特質
每一個市場或每一支股票除了具有共通性之外，都會有自己的特質或特點，價值分析所研究的就是股票的內在特質。因此，在進行市場分析時，既要考慮共通性也要考慮股性，既要考慮整體市場的規律，又要考慮個別市場、個別股票的特殊規律。抓住了這些特殊規律，才能對個別股票、期貨、外匯、債券等有一個全面性的了解。
股神巴菲特是價值分析領域最傑出的人物。巴菲特準則包括商業準則、管理準則、財務準則、市場準則。巴菲特認為個股的價值是由個股的特質決定的，由於每一支股票的內在特質不同，∴巴菲特在研究分析股票時，並不重視股市的整體走勢，因此可以拋開整體經濟的表現而分析個股。
⑶股票具有基本價值
股票被假定具有真實的基本價值，但基本價值不一定等於其市場價格。股票的基本價值或者決定於其基本資產的獲利能力，或者決定於與其他同質股票的比價。在任何一種情況下，都假定股票的價格在一個時段裡趨向於基本價值，進而為基本價值的分析提供一個有用的投資決策的指標
⇒ 股票價格的變動準確地預報公司未來經營狀況的變化。
⑷「價值」是一個超出經濟學的概念
價值從某種意義上來說就是「情人眼中的西施」。邊際效用的規律指出，商品的價值要看該個體已經擁有該商品的數量。交易的發生只是因為交易雙方對要交易的商品效用存在分歧的看法。交易如果要完成，也必須是每一方主觀上都認為對自己有利。
價值的確定過程是一種社會過程。價值是社會成員主觀估價的結果，根據他們意志的轉移而變化。供給和需求是一連串現象間的唯一聯繫，它的一端在市場中清晰可見，另一端則深深植根於人類的頭腦中。這種過程不是科學，也不是數學，更不是神秘主義或星象學。在個體的層次上，它是心理學的過程；在群體的層次上，它是社會學的過程。
經濟學的供給和需求曲線是虛構的描述，現實中永遠也不會發生，只有特定的交易才會發生。「在標準條件下，較高的價格會有較多的供給」是一個理性的推論，但是，從來都沒有「標準條件」。
⑸價值與價格的相互影響
價值分析是以價格理論為基礎，而價值是透過價格的長期均衡產物。股票價格和該公司的經營狀況之間的聯繫是正相關的。公司的經營狀況決定了在股票市場上交易的各種股票的相對價值，而股票市場的行情變化左右公司經營狀況的可能性，在價值分析方法中卻未予以考慮。
⑹價值規律與價格的關係
價值規律的內涵包括「價值決定論」、「價值交換論」和「價值實現論」。理論上假設供需關係一致，那麼商品的價格就會和價值一致，市場就是對的。但是市場的短期行為是「供需關係實際上從來不會一致，如果達到一致，那只是偶然現象，當市場的投機行為過度時，會出現價格嚴重偏離價值。」正如索羅斯所說：「市場通常是錯誤的」。不過，巴菲特指出：「從長期來看，價格對於價值的衡量像天平一樣準確。」
⇒ 在實際投資時，應以價值投資為主，技術分析為輔。換言之，技術分析是價值投資的輔助工具。
三、利用道氏理論發現價值
⑴價值發現是股票市場的功能
股票交易所是一個開放的市場，這種市場的任務是為各種矛盾的價值估計找到一個普遍的基礎，並以價格形式來表現
⇒ 股票市場的功能會考慮到基礎價值和發展前景兩方面因素。
在熊市即將結束時，拋售動機強烈，人們未考慮生產能力和商譽的價值，以致以低於正常價值的價格出售自己持有的股票；在牛市發展即將結束時，投機氣氛狂熱，價值高估，散戶將由於資訊不充分而在買進股票時僅考慮發展前景。
⑵價值的評估是難以精確的
格雷厄姆認為價值投資法的缺點在於公司的銷售和收入經常變化，且近期業績預期很容易貼現在股票價格上。因此，關鍵而又基本的問題在於，投資價格不在於一家公司這個月或下個月能賺多少，也不在於下個季度的銷售額，而在於公司長期能給投資者多少回報。基於短期資料的決策經常是膚淺和短視的。
格雷厄姆多次強調，價值並非是在人們通常情況下可以理解的概念，正確理解價值是很困難的，因此華爾街重點強調價格變化與交易量，短期投資法成為主要方法，但這是違反價值投資原則的。
費雪指出，一些公司樂觀相信未來公司會有足夠的成長，且能維持幾年的營運。但是很少有公司能夠制定出維持未來十到二十幾年內持續利潤成長的政策。而經營者一旦訂出公司長期生存的政策，應把短期利潤放在次要目標上，但放棄短期利潤不應該與犧牲現時的利潤混淆。身為能力超過平均水準之上的經營者，應同時有能力履行公司的長期計劃，並能注意到公司每日的運作情形。
格雷厄姆指出，金融分析並非是一門精確的科學，內在價值方法受分析家對公司未來經濟情況不精確的計算所限制。∴他認為沒有必要確定公司內在價值的精確值，只需簡單地估計一個比市價明顯高或明顯低的預估值，把正確的投資概念縮減為他稱之為「安全空間」的箴言。
道氏理論以經濟理論為基礎，認為股票市場將永遠把價格調整到與價值相對應的程度。股票的價格以價值為基礎，價格是客觀的，因此是可以被確定的。但是由於價值觀和投資心理的作用，使得金融分析並非是一門精確的科學。因此，投資者對於價值的評估又是不精確的。不過，巴菲特始終都信奉恩師格雷厄姆的名言：「就短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但就長期而言，它卻是個準確無比的天平。」
總結來說，道氏理論的基礎是價值分析，在確定股票的投資價值之後，道氏理論是價值投資最有力的輔助工具。只有堅持價值投資，又堅持道氏理論的基本原則，才能得到較為理想的收益，這就是道氏理論的價值所在。
※參考資料：
《新世紀道氏理論 提升投資績效的關鍵技術指標》，作者：傑克•夏奈普（Jack Schannep），譯者：吳國卿，出版者：財信出版有限公司，2009年9月初版一刷。
《道氏理論 決定全球股市致富的基石》（THE DOW THEORY），作者：陳東，出版者：漢湘文化事業股份有限公司，2010年3月初版一刷。
《道氏理論的21招選股技巧 No.1股市投資操盤策略》，作者：陳東，出版者：漢湘文化事業股份有限公司，2012年4月初版一刷。
《股市晴雨表The Stock Market Barometer》，作者：WILLIAM PETER
HAMILTON（威廉•彼得•漢密爾頓），網路檔案。
※圖片來源：
https://www.surveycake.com/s3/asset/pic/2021-04-18-05-49-55-a9119b79941f5f1ae80afef7f470cdf1.png
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