交易系統3-9 型態學…雙重排列

七、雙重頂（Double Tops）

所謂「雙重頂」是指股價上漲到某個水準，而且在頭部本身與稍早發生大量，然後價格夾著小量回檔，接著價格再上漲到幾乎相同的高點，而且成交量也明顯擴大，但小於第一個頭部，最後股價又下跌而產生主要或次級的跌勢。

圖　雙重頂

⑴外觀結構

A.一波整體價格趨勢朝上的漲勢，通常代表短、中期（3～6個月）三波段的上升趨勢。請注意，雙重頂出現第一個峰位之前，上升趨勢沒有出現更高的峰位，∴雙重頂也不會出現在延伸性下降趨勢的向上折返 ⇒ 構成「左頭」。

B.價格折返，且折返幅度≧15%（※傳統定義的折返幅度≧20%），其折返走勢相當沉悶，通常呈現圓弧狀，成交量具有不規則的型態 ⇒ 構成頸線的「確認點」。

C.另一波的漲勢，漲勢峰位大約是第一個頭部的相同價位，然後價格回跌，形成第二個峰位。（※兩個峰位的價格平均差異1%），而且兩個頭部是由兩個顯著的轉折高點構成，分別屬於不同階段的走勢。兩個峰位相隔≧2個星期（※某些分析家要求≧1個月），但通常相隔兩、三個月或以上 ⇒ 構成「右頭」。

D.當右頭形成之後，價格穩定下跌且不會往上穿越右頭最高價，然後收盤價向下跌破「頸線」（neckline，兩個峰位所夾谷底最低價與兩頭最高價平行的直線）幅度≒3% × 頸線價格 ⇒ 跌破頸線3%。

⑵成交量

第一個峰位的成交量通常大於第二個峰位，跌破過程也會出現大量。整個雙重頂排列過程中，成交量呈階梯式下降。根據統計數據，第一峰位的成交量＞第二峰位的發生機會為57% ⇒ 通常左頭＞右頭。

跌破量的放大速度，約略等於第一個峰位－－成交量雖然擴大，但又不特別大。跌破量愈大，隨後的跌勢經常愈嚴重，但帶量跌破並不是雙重頂的必要條件。

⑶可疑徵兆

◎徵兆1：兩個頭部間的折返幅度≧15% ⇒ 回檔過大是轉弱訊號

若折返走勢愈盤愈低，幅度≧15%，走勢相當沉悶，成交量具有不規則的型態，價格逐漸走平而沒有強力的反彈，這代表需求在第一個頭部的漲勢中已經完全滿足、或供給並不僅僅是短線的獲利回吐賣壓。

◎徵兆2：右頭不能有效突破左頭高點 ⇒ 二次攻頂失敗

兩個頭部價位大致相同且在3%以內，顯示上檔賣壓沉重以致不能有效突破前高，上升趨勢受阻。

◎徵兆3：第二個頭部的成交量＜第一個頭部 ⇒ 價量背離

通常第一個頭部發生偏高的成交量，這是很正常的現象，告訴我們「需求遭遇龐大的供給而停止上漲，並且回檔」，除此之外，沒有特殊的意義。但上檔的供給若僅是短線交易的獲利回吐賣壓，則價格將稍做回檔之後還會繼續上漲過前高。因此，當第二個頭部的成交量＜第一個頭部時，意味著第一個頭部是主力出貨的徵兆、或多頭追價意願不足、或已經形成顯著的供給或壓力區。

另外，如果第二個頭部是小型的頭肩頂、或下降三角形，多方必須提高警覺，多頭部位應該研設停損價位、或換股操作。

⑷型態確認

雙重頂的兩個峰位通常相隔幾個月，價格大致相同。但在第二個峰位形成之後，大約有65%的案例根本不會向下跌破頸線，反而向上突破兩個峰位而繼續創新高。因此，唯有當價格形成第二個峰位，「收盤價」向下跌破頸線的幅度≦-3% × 頸線價格，雙重頂才算正式確認完成。並且，在確認跌破頸線之後，型態成功率上升為83% ⇒ 當價格向下正式跌破頸線，通常代表賣出訊號。

根據統計數據，跌破頸線的當天成交量Vt≒191% × Vt-1，且隨後5天的成交量相對於突破前一天（Vt-1），分別為158%、124%、113%、116%、112%。亦即，跌破當天的成交量明顯放大，然後逐漸縮小。

⑸回測頸線

當價格向下貫穿頸線之後，可能會向上折返到「確認點」的邊緣，但不能高於頸線，只有這樣的型態才算有效。請記住一個普遍的法則：反轉排列的折返幅度通常不會超過前一個趨勢的幅度。

根據統計數據，①回測機率：帶量跌破（Vt≧150% × Vt-1）發生回測的比率為67%，不帶量跌破（Vt≦75% × Vt-1）發生回測的比率為65%，整體發生回測的機率高達69%、②回測時間：由價格向上反彈，一直觸及頸線為止，反彈走勢的完成期間平均為10天。

由於向下跌破之後，整體回測頸線的機率高達69%，如果持有者打算賣出股票（＝多單平倉），回測走勢讓持有者有第二個機會出脫股票。對於積極交易者來說，回測走勢也是建立空頭部位的良機。

⑹目標跌幅

◎最小目標跌幅

最小目標漲幅原則上是取頭部高點到頸線之間的跌幅，由跌破點向下衡量，結果就是跌破之後的最低目標價位 ⇒ 最小目標跌幅H≧HB。

◎最大目標跌幅

最大目標跌幅沒有明確公式可供運用，視以下因素而定：①先前漲勢的幅度、②雙重頂排列的規模、③成交量與涵蓋期間、④大盤的主要趨勢（很重要）、⑤下檔支撐的距離。

⑺雙重頂與道氏理論的關係

雙重頂型態可以算是道氏最早發現的第二個重要型態，雙重頂的發現為型態理論的發展奠定了基礎，而構成型態的基石是水平支撐線和水平壓力線。

雙重頂在某種意義層面上，是將道氏理論的趨勢方向引用到股價走勢之中。①一旦股價不能有效突破前高（兩個頭部高點在3%以內），便發出趨勢可能反轉的第一個警告訊號→②跌破上升趨勢線，意味著趨勢有轉弱的跡象→③完成右頭而再度向下正式跌破頸線，道氏確認日確認趨勢反轉往下。

⑻交易戰術

1.衡量法則

◎平均跌幅：

雙重頂的跌幅＜-50%的案例只有4%，跌幅＜-30%的機率為28%，其平均跌幅-20%，最經常發生跌幅為-10%～-15%。建議挑選頭部間距≒60天，且折返幅度≧15%的雙重頂，∵這類雙重頂的跌幅會比較重。

◎下跌時間：

由正式跌破頸線起算，價格到達最終低點的平均時間為83天（3個月）。其中，70%案例都在3個月內到達最終低點，18%案例在在6個月之內到達最終低點。

2.等待確認

潛在雙重頂在價格跌破頸線之前，有高達65%的機率會向上穿越峰位。因此，持有者可謹慎考慮是否在第二峰位附近賣出股票（第一個賣出股票的機會）？若賣出股票後，股價卻重新向上突破峰位，應立即買回股票（∵股價恢復上升趨勢）

但股價若正式跌破頸線確認後，型態失敗率僅有17%。因此，在雙重頂還沒有正式跌破頸線之前，貿然進場作空，後悔的機率頗高，而在跌破頸線之後，空手者再進場作空，大約有83%的機率股價至少繼續下跌5%。

3.等待回測

價格跌破頸線之後，高達69%的機率會反彈回測到頸線附近，∴進場點或許應該設定在回測走勢結束。因此，等待反彈走勢結束而價格又重新下跌，空手者可進場作空，持有者則是第二個賣出股票的機會。

4.停損位置

停損設定在下列二者的較高位置：①頸線、或②進場點附近的上檔壓力位置。右頭的最高點則是最後的停損點。

⑼注意事項

◎雙重頂經常是長期上升趨勢末端的反轉反轉排列，中期趨勢的轉折中很少出現明確的雙重頂。因此，如果你確定自己遭遇一個雙重頂，絕對不可藐視它。雖然價格已經下跌20%，但觸底之前可能還有更大的跌勢。

◎雙重頂的型態成功率僅有35%，∴真正的雙重頂非常少見。對於型態來說，唯有當型態完成很久之後，我們才能夠有效判定它們。根據圖形本身的資料，我們絕對不可能在型態發生的當時就判斷或辨識它們。

◎大多數雙重頂都發生在基本面轉差的環境下。不幸地，在股價頭部附近，不論是媒體的相關報導、或是券商提供的研究報告，經常調高公司的投資建議等級或盈餘預測。∴如果發現公司的基本面確實轉差，或許就更有理由與信心操作雙重頂。

◎如果雙重頂隨後將發生趨勢反轉，首先應該還有其他的型態發展－－反轉之前還有一些「工作」要做。

◎真正雙重頂的兩個頭部之間會有一段距離，∴很難在日線圖中發現雙重頂。因此，在日線圖若兩個峰位發生在相同的價位，相隔的時間很短暫，而且中間的折返走勢幅度很有限，則可能是屬於矩形整理。

◎根據統計數據，雙重頂兩個頭部的間隔平均57天（2個月），通常則是間隔兩、三個月或以上，而右頭到跌破頸線的平均天數是39天，兩個頭部所夾的平均折返幅度為15%。

◎由於雙重頂的排列拉得相當開，採用週線圖往往優於日線圖，月線圖也適用於辨識這類拉得很開的排列。可是，某些有效的雙重頂型態在月線圖上可能會太過於模糊。

◎對於大多數真正的雙重頂來說，兩個頭部之間的回檔幅度≧20%。可是，有時候兩個峰位僅相隔兩、三個星期，回檔的幅度僅有15% ⇒ 一般而言，間隔時間長度的重要性超過回檔的幅度。兩個峰位的相隔時間愈久，中間的回檔幅度也可以愈淺。

◎①兩個頭部間距愈近、或②所夾的谷底愈深、或③帶量跌破頸線的成交量愈大，隨後的跌勢也愈嚴重。發生這種現象的理由可能是峰位間距較近、谷底愈深，交易者比較容易辨識，針對該排列採取行動的人較多，股價的賣壓較重。

◎標準雙重頂排列完成之後，價格在三年之內不能向上突破峰位。第一個峰位出現之前的上升趨勢屬於三波段漲勢。

圖　雙重頂範例：2353宏碁

八、雙重底（Double Bottoms）

所謂「雙重底」是指股價下跌到某個水準，而且在底部本身與稍早發生大量，然後價格夾著小量反彈，接著價格再下跌到幾乎相同的低點，而且成交量也明顯擴大，但小於第一個谷底，最後股價又上漲而產生主要或次級的漲勢。

圖　雙重底

⑴外觀結構

雙重底的辨識可以引用雙重頂的觀念，只是這兩個型態之間還是有一些差別。例如，①第二個底部的走勢通常比較平滑，也比較沉悶（成交量比較少），但雙重頂的第二個峰位還有中度的成交量，形狀也比較尖銳而突兀、②第二個底部完成之後的上漲走勢中，成交量將放大。當價格穿越兩個底部之間的高點，成交量將明顯擴大。

A.一波整體價格趨勢朝下的跌勢，通常代表短、中期（3～6個月）三波段的下降趨勢。請注意，雙重底出現第一個谷底之前，下降趨勢沒有出現更低的谷底，∴雙重底也不會出現在延伸性上升趨勢的向下折返 ⇒ 構成「左底」。

B.價格折返，且折返幅度≧15%（※傳統定義的折返幅度≧20%），其折返走勢通常呈現圓弧狀，但也有不規則的走勢 ⇒ 構成頸線的「確認點」。

C.另一波的跌勢，跌勢谷底大約是第一個底部的相同價位，然後價格回升，形成第二個底部。（※兩個底部的價格平均差異2%），而且兩個底部是由兩個顯著的轉折低點構成，分別屬於不同階段的走勢。兩個谷底相隔≧15天（※如果期待較強勁的突破漲勢，許多專業分析師採用1個月的最低時間距離），但通常相隔兩、三個月或以上（※底部間距為3個月的雙重底，平均漲幅最理想） ⇒ 構成「右底」。

D.當右底形成之後，價格穩定上漲且不會往下穿越右底最低價，然後收盤價向上突破「頸線」（neckline，兩個谷底所夾峰位最高價與兩底最低價平行的直線）幅度≒3% × 頸線價格 ⇒ 突破頸線3%。

⑵成交量

第一個底部的成交量通常很大，第二個底部的成交量較小，突破過程通常夾著顯著大量突破。根據統計數據，左底成交量較大的比率為58%，右底成交量較大的比率為42%，整體排列的成交量呈現階梯式下降的比率為65% ⇒ 通常左底＞右底。

⑶可信徵兆

◎徵兆1：兩個底部間的折返幅度≧15% ⇒ 反彈過大是轉強訊號

若折返走勢愈漲愈高，幅度≧15%，走勢相當活潑，成交量具有不規則的型態，價格逐漸走高而沒有強力的回跌，這代表賣壓在第一個底部的跌勢中已經完全滿足、或需求並不僅僅是短線的跌深反彈買盤。

◎徵兆1：右底不能有效跌破左底低點 ⇒ 二次破底失敗

兩個底部價位大致相同且在3%以內，顯示低檔買盤強勁以致不能有效跌破前低，下降趨勢受阻。

◎徵兆3：第二個底部的成交量＜第一個底部 ⇒ 賣壓減弱

第一個底部發生偏高的成交量，通常表示「賣壓遭遇龐大的需求而停止下跌，並且反彈」。但下檔的需求若僅是短線交易的跌深反彈買盤，則價格將稍做反彈之後還會繼續下跌破前低。因此，當第二個底部的成交量＜第一個底部時，意味著第一個底部是主力進貨的徵兆、或空頭追空意願不足、或已經形成顯著的需求或支撐區。

另外，如果第二個底部是小型的頭肩底、或上升三角形，空方必須提高警覺，空頭部位應該研設停損價位、或換股操作。

⑷型態確認

雙重底第二個底部是測試第一個底部的支撐（需求）。可是，測試成功並不能證明型態完成，除非價格夾著大量穿越先前的高點。在此之前，排列或許還需要經過第二次的測試（第三個底部），這些測試可能失敗而價格繼續下跌。如果進行第二次的測試，這將屬於三重底的型態。

雙重底的兩個谷底通常相隔幾個月，價格大致相同。但在第二個谷底形成之後，大約有64%的案例根本不會向上突破頸線，反而向下跌破兩個谷底而繼續創新低。因此，唯有當價格形成第二個谷底，「收盤價」向上突破頸線的幅度≧3% × 頸線價格，雙重底才算正式確認完成。並且，在確認突破頸線之後，型態成功率上升為97% ⇒ 當價格向上帶量（亦即，Vt≧130% × MV5）正式突破頸線，通常代表買進訊號。