交易系統3-9 型態學…複雜頭肩排列

三、複雜頭肩頂（Complex Head-and-Shoulder Top）

圖　複雜頭肩頂

所謂的「複雜頭肩頂（底）」，除了外觀之外，基本上類似於簡單的頭肩排列，僅不過是頭部或肩部的個數比較多，或結構較複雜。列舉一些常見的結構有①兩個左肩／一個頭部／兩個右肩、②由兩個頭部構成，兩側各有兩個或以上的肩部、③一個頭部的兩側各有兩個肩部，但頭部本身是由另一個小型的頭肩排列構成。

⑴外觀結構

A.多波段強勁的漲勢，製造強勢股效果以誘多，控制價量型態，價漲量增，價跌量縮，回檔不跌破關鍵價位，製造健康漲勢的假象，拉抬股價吸引買盤，避免讓散戶察覺是主力初步出貨的行為 ⇒ 構成「左側肩部」。

B.另一波段（或多波段）配合大成交量的漲勢，消息面配合利多，價格穿越左側肩部的高點，形成追價潮，盤中劇烈震盪，讓散戶以為洗盤，使主力能在高檔完成大量出貨 ⇒ 構成「頭部」。

C.多波段漲勢，最後的誘多，讓散戶誤以為前波低點具有支撐、股價會恢復上漲走勢，但成交量顯著低於左側肩部與頭部，價格也不能攀升到頭部的高點，就表示主力是做最後的出貨行為，已不再需要維持外強中乾的表象 ⇒ 構成「右側肩部」。

D.當右肩形成之後，價格跌破「頸線」（neckline，銜接左側肩部最低折返端點與右側肩部最低折返端點的直線），且收盤價跌破頸線幅度≒3% × 頸線價格，表示主力出貨完成，放手讓股價跌破頸線的支撐 ⇒ 跌破頸線3%。

⑵成交量

一般來說，複雜頭肩頂的成交量結構，大體上符合簡單頭肩頂的「法則」。在早期的發展階段中，成交量非常不規則，但在後半段，將發生簡單頭肩頂的典型結構。左半邊成交量＞右半邊成交量，整體成交量型態呈階梯式下降 ⇒ 通常左側肩部的成交量＞頭部＞右側的對應肩部。

⑶可疑徵兆

◎徵兆1：頭部成交量＜左側肩部成交量 ⇒ 價量背離

左側肩部呈現價漲量增、價跌量縮的正常走勢，但頭部的價格創新高，頭部成交量卻明顯低於左側肩部，這就是屬於「紅色」的警訊。

◎徵兆2：由頭部的拉回走勢向下穿越左側肩部高點 ⇒ 前波高點的支撐不守

無法守住前波高點的支撐，代表技術結構轉弱。

◎徵兆3：右側肩部成交量沒有放大 ⇒ 價漲量縮

當價格上漲，右側肩部的成交量不能配合放大，這是非常重要的第三個警訊。而且當價格上漲到左側肩部的峰位附近即開始回挫，成交量持續萎縮，這時候就很有機會完成複雜頭肩頂。

⑷型態確認

複雜頭肩頂的頸線是銜接左側肩部最低折返端點與右側肩部最低折返端點的直線。但複雜頭肩頂的頸線往往不容易繪製，∵肩部與肩部的折返端點，以及肩部與頭部的折返端點，它們不一定可以銜接為單一的直線。∴我們往往需要透過目視判斷頸線的位置。

當價格跌破「頸線」，且「收盤價」向下跌破頸線的幅度≦-3% × 頸線價格，複雜頭肩頂就正式確認完成 ⇒ 當價格向下正式跌破頸線，通常代表賣出訊號。

成交量在跌破過程通常會放大，甚至持續發生幾天的大成交量，這取決於跌勢的嚴重程度。根據統計數據，跌破頸線的當天成交量Vt≒175% × Vt-1，且隨後5天的成交量相對於突破前一天（Vt-1），分別為170%、138%、120%、112%、106%。亦即，跌破之後，成交量逐漸縮小，五天後的成交量就大體上恢復正常狀況。

⑸回測頸線

價格是否回測頸線，沒有任何可靠的法則可供判斷。根據統計數據，①回測機率：發生反彈走勢的機率約佔64%、②回測時間：由價格向上反彈，一直觸及頸線為止，反彈走勢的完成期間平均為10天。很多反彈走勢完成於跌破之後的幾天內，少數超過20天以上的離群值，使得平均期間向上扭曲。

⑹目標跌幅

◎最小目標跌幅

最小目標跌幅原則上是取頭部高點到頸線之間的跌幅，由跌破點向下衡量，結果就是跌破之後的最低目標價位 ⇒ 最小目標跌幅H≧HB。

◎最大目標跌幅

最大目標跌幅沒有明確公式可供運用，視以下因素而定：①先前漲勢的幅度、②複雜頭肩頂排列的規模、③成交量與涵蓋期間、④大盤的主要趨勢（很重要）、⑤下檔支撐的距離。

簡單頭肩頂的第一波跌勢（不考慮向上的拉回）通常都會直接到達衡量目標價位，甚至超過。就複雜頭肩頂來說，第一波跌勢經常「悠哉悠哉」，很少直接穿越最小衡量目標－－如果所處理的是中期頭部而不是主要頭部，尤其要注意這個特點。

當然，如果複雜頭肩頂是發生在主要趨勢的轉折點，價格最後還是會有進一步的走勢；可是，即使在這種情況下，通常在最小衡量目標附近也會有強勁的反彈走勢。

⑺交易戰術

1.衡量法則

◎平均跌幅：

複雜頭肩頂的平均跌幅-27%，最經常發生跌幅為-15%～-30%。

◎下跌時間：

由正式跌破頸線起算，價格到達最終低點的平均時間為110天（3.5個月）。排列的寬度愈大，跌破之後的跌勢愈凶，需要花費較長的時間到達最終低點。就這方面而言，複雜頭肩頂的力道勝過對應的常態排列。

2.不要等待確認，可在右側肩部出現後作空

∵92%的複雜頭肩頂潛在排列都會向下跌破，如果你能夠預先判斷潛在的複雜頭肩頂，在操作上就沒有必要等待向下跌破頸線的確認訊號，可以提早在右側肩部出現之後賣出持股或作空。只是，你必須確定複雜頭肩頂排列的結構已經發生，如果沒有把握，可以等待價格向下跌破頸線再作空。

3.留意回測，再加碼作空

如果價格反彈到頸線附近（回測機率64%），務必等待反彈走勢已經向下反轉，再進場作空或加碼。∵某些反彈走勢可能向上突破頸線而繼續走高，甚至轉為回升走勢。

4.停損位置

◎在右側肩部作空的停損位置1：

停損設定在頭部漲幅 × 80%的位置（＝80% × HB），頭部的最高點則是最後的停損位置。

◎在頸線附近作空的停損位置2：

停損設定在下列三者的較高位置：①頸線、或②轉折低點4、或③進場點附近的上檔壓力位置。右側肩部的高點則是最後的停損點。

⑻注意事項

◎複雜頭肩頂除了走勢「幅度」之外，它們的可靠性（型態失敗率8%）絕對不輸給簡單的頭肩頂。複雜頭肩頂經常發生於長期上升趨勢的末端，中期反轉則比較少見。

◎兩側最遠肩部高點的平均期間為83天（3個月），複雜頭肩頂形成時間往往要半年以上。

◎複雜頭肩頂的「威力」經常被高估而不是被低估。就整個排列的發展時間與所涉及的交易活動而言，複雜排列完成之後的發展將超過簡單的排列。可是，複雜排列通常比較不具威力。

◎簡單頭肩頂具有對稱的傾向，複雜頭肩頂的對稱傾向則是更明顯－－明顯到足以做為交易的決策。如果左側出現兩個肩部，右側也幾乎一定會出現兩個肩部，而且價位、規模與期間都非常類似（當然，在右肩的發展明朗化之前，我們沒有辦法判斷複雜頭肩頂） ⇒ 「左右對稱」更是複雜頭肩頂的有效辨識準則。可是，一旦排列完成之後，就會考驗我們的耐心，它們似乎非常不願意「配合」新趨勢的發展。就這方面來說，分析者經常誤以為是假訊號。

◎在複雜頭肩頂中，頸線較少向上或向下傾斜，頸線通常都是呈現水平狀。

◎頸線向下傾斜或右側肩部＜左側肩部，平均跌幅通常較重，但不具備統計上的顯著意義。

四、複雜頭肩底（Complex Head-and-Shoulder Bottom）

圖　複雜頭肩底

⑴外觀結構

A.多波段明顯的跌勢，製造弱勢股效果以誘空，控制價量型態，價漲量縮，價跌量增，上漲不突破關鍵價位，製造技術面弱勢的假象，壓低股價形成恐慌，避免讓散戶察覺是主力初步進貨的行為 ⇒ 構成「左側肩部」。

B.另一波段（或多波段）的跌勢，消息面配合利空，價格穿越左側肩部的低點，形成多殺多賣壓潮，大幅震盪清洗浮額，以利主力確認散戶還剩多少？並且可以在低檔完成大量出貨。因此，成交量稍微放大，但成交量通常低於左側肩部的下跌階段 ⇒ 構成「頭部」。

C.多波段跌勢，最後的誘空，讓散戶誤以為前波高點具有壓力、股價會恢復下跌走勢，製造破底恐慌。但成交量顯著低於左側肩部與頭部，價格也不能回挫到頭部的低點，代表籌碼乾淨，也代表主力是做最後的進貨行為 ⇒ 構成「右側肩部」。

D.當右側肩部形成之後，價格夾著顯著的大量向上發展，最後價格突破「頸線」（neckline，銜接左側肩部最高折返端點與右側肩部最高折返端點的直線），且收盤價突破頸線幅度≒3% × 頸線價格，表示主力進貨完成，拉抬讓股價突破頸線的壓力 ⇒ 突破頸線3%。

⑵成交量

複雜頭肩底的成交量型態大體類似於複雜頭肩頂（沒有顛倒），但後半部的發展稍有不同。整體成交量型態呈階梯式下降，直至向上突破為止。亦即，對於正常的複雜頭肩底來說，左側肩部的成交量應該最大，頭部稍微縮小，右側肩部顯著縮小。但當複雜頭肩底完成頭部而向上回升時，由頭部到右側肩部之間的漲勢，通常都會開始顯現上升趨勢的特性（＝高過前高、低不破前低，且價漲量增、價跌量縮），最後又夾著大量突破頸線 ⇒ 通常左側肩部＞頭部＞右側肩部（價漲量增、價跌量縮）。

⑶可信徵兆

◎徵兆1：頭部成交量＜左側肩部成交量 ⇒ 賣壓減弱

如果價格創新低而反彈之後，頭部的成交量明顯低於左肩，這代表①空方力道減弱、②主力大幅震盪清洗浮額且確認支撐區。

◎徵兆2：由頭部的回升走勢向上穿越左側肩部低點 ⇒ 前波低點的壓力不守

頭部最低價往往代表市場認同的理想價值或主力確認的支撐區。當價格創新低的「頭部」，成交量又顯著放大，之後上漲走勢突破前波（＝左側肩部）低點的壓力，代表①技術結構轉強，且②頭部成交量是由精明資金或主力進場承接。

◎徵兆3：右側肩部不破頭部低點，且價跌量縮、價漲量增 ⇒ 價量配合

當價格由頭部上漲至前波折返端點附近之後下跌，主力意圖製造破底恐慌。但右側肩部成交量開始呈現價跌量縮，價格不破頭部最低價，則代表空方疲軟、籌碼乾淨。當右側肩部開始翻升又呈現價漲量增時，代表股價即將轉為主升段。

⑷型態確認

複雜頭肩底的頸線是銜接左側肩部最高折返端點與右側肩部最高折返端點的直線。但複雜頭肩底的頸線往往不容易繪製，∵肩部與肩部的折返端點，以及肩部與頭部的折返端點，它們不一定可以銜接為單一的直線。∴我們往往需要透過目視判斷頸線的位置。

當價格跌破「頸線」，「收盤價」向上突破頸線的幅度≧3% × 頸線價格，且突破過程中通常爆量，顯示充分的向上動能，「確認」複雜頭肩底完成，但突破當天不必然會發生大成交量。只是底部排列的小量突破，可能代表過早的訊號，隨後可能還有很多「工作」必須完成，然後才會出現真正的漲勢。更甚者，先前的突破可能是「假突破」的陷阱。在這種情況下，等待與觀察才是明智之舉 ⇒ 當價格向上帶量（亦即，Vt≧130% × MV5）正式突破頸線，通常代表買進訊號。

主力故意帶量突破頸線的意圖在於製造技術面明顯的轉強訊號，吸引散戶跟進，讓主升段順利推升。根據統計數據，突破頸線的當天成交量Vt≒163% × Vt-1，且隨後5天的成交量相對於突破前一天（Vt-1），分別為138%、115%、103%、98%、99%。亦即，突破之後一星期的成交量就會恢復正常狀況。