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財報分析 第24章 獲利能力的分析策略

 

企業的價值決定於獲利性、成長性與風險性,其中以獲利性為核心,而成長性與風險性均以獲利為定義基礎( 成長性=獲利的持續性;風險性=獲利的不確定性),∴獲利績效是投資人與管理當局共同關心的課題。

獲利能力是指企業賺取盈餘或投資報酬之能力,股東之所以願意投資公司股票,乃著眼於該公司的獲利能力。獲利的本質在於稅後純益率,但是分析的重點則在於找出經常性的利益,這就是為何要分析毛利率、營業淨利率以及盈餘管理的原因。

 

一、為何需要分析獲利能力

企業成立的目的在於營利,因此通常最需要了解的就是企業的獲利能力。就投資人來說,投資目的在於賺取股利收益與資本利得,∴獲利能力是最主要的分析標的;就債權人來說,為確保債權的回收與收益,亦不能忽略獲利能力。

就管理當局而言,有好的獲利能力較能吸引投資人投入資金,使企業能順利進行各項投資計畫。企業若經常發生虧損或未能賺取足夠的利潤,任何優良的流動比率與資本結構都會逐漸腐蝕。

 

二、獲利能力分析的基礎知識

⑴衡量獲利能力的指標:盈餘

盈餘是獲利能力的指標,但是盈餘的涵義卻並不明確。會計學者認為,盈餘是某一期間收入與費用的差額,所要注意的問題是收入如何認定、費用又如何與收入配合。因此,盈餘的歸屬期間必須適當,金額亦宜確實。

 

⑵衡量盈餘的品質

◎共同比損益表分析

共同比損益表通常要列出25年的資料,以便比較其趨勢。共同比損益表分析可以鳥瞰盈餘之構成,比起單純從實際金額判斷,透過百分數更可掌握企業之營業狀況。所謂「百分數」乃是以某金額為基期金額(即100%),然後再以此基數除以各項目,分別求得各期之百分數。

當財務報表都相當完美時,在分析財務報表時實只須觀看兩個數字--純益與每股盈餘。但事實上報表並非完美,收入認列、費用配合、損益操作等都會影響我們對財務報表的分析。例如:純益包括營業毛利、營業純益、營業外純益、稅前純益、本期稅後純益等等,所以需要深入了解每一項目所含之意義,並探索其來龍去脈。

在解析損益表時,應將注意力置於營業利益,許多「非常損益」雖然足以影響本期純益,但非常損益畢竟是異常狀況之產物,不足以代表全體,故須除去,以掌握企業之經營狀況。

 

甲公司第二年度

損益表

甲公司

共同比損益表

帳戶名稱

金額

百分比

帳戶名稱

第二年

第一年

營收淨額

營業成本

營業毛利

營業費用

 推銷費用

 管理費用

營業利益

營業外收入

營業外費用

稅前純益

所得稅

稅後純益

$373,000

$287,500

$85,500

$66,350

$33,350

$33,000

$19,150

$2,850

$5,000

$17,000

$5,100

$11,900

100.00%

77.08%

22.92%

17.79%

8.94%

8.85%

5.13%

0.76%

1.34%

4.56%

1.37%

3.19%

營收淨額

營業成本

營業毛利

營業費用

 推銷費用

 管理費用

營業利益

營業外收入

營業外費用

稅前純益

所得稅

稅後純益

100.00%

77.08%

22.92%

17.79%

8.94%

8.85%

5.13%

0.76%

1.34%

4.56%

1.37%

3.19%

100.00%

70.80%

29.21%

22.03%

12.03%

10.00%

7.18%

1.16%

2.62%

5.72%

1.52%

4.20%

表 甲公司二年度之共同比損益表

 

◎比率分析

請詳見「第29章 從獲利能力破解這是不是一門生意」。


三、獲利能力分析步驟


獲利能力分析步驟

圖 獲利能力分析步驟

 

基本上,獲利能力的指標即為盈餘(稅後純益率),且投資者希望盈餘具有經常性、成長性及穩定性。∴獲利能力的分析步驟如下:

 

⑴分析盈餘品質的純益率

盈餘品質的分析是獲力能力分析的基礎,可以用共同比損益表或相關的盈餘比率分析來衡量盈餘的品質。

 

⑵分析總資產報酬率

進行衡量管理當局是否有效利用總資產,以總資產報酬率評估利潤中心或管理當局的經營績效。管理當局則可藉由杜邦分析的總資產報酬率,分析總資產週轉率(資產的經營效能)與稅後純益率(獲利能力分析),以作為管理決策的依據。

 

⑶分析股東權益報酬率

利用財務槓桿指數評估舉債經營的績效,同時可以利用每股盈餘與股東權益報酬率評估獲利能力。

 

⑷綜合判斷,作成結論

下表的檢核表係透過杜邦方程式來評估獲利能力,表中第一列的盈餘品質是指稅後純益率。由表中可看出盈餘品質、總資產週轉率以及股東權益報酬率對獲利能力好壞的影響,茲說明如下:

 

說  明

盈餘品質(稅後純益率

總資產報酬率

股東權益報酬率

獲利能力

○:佳、:差、△:尚可

表 獲利能力分析檢核表

 

①表示公司在附加價值與成本及費用控制上,以及總資產的運用效能和股東的報酬方面均表現不錯,∴獲利能力甚佳。

②如果能夠適度舉債則可照顧到股東的權益 股東權益報酬率↑。

③公司的總資產並未最有效的利用,若能加強利用,則可有效提高經營績效及股東權益。

④若能增加總資產的利用效能與適當的舉債經營,可使公司的整體經營效能與股東權益更進一步。

⑤∵公司採薄利多銷政策,∴如果提高附加價值或降低成本以提高盈餘品質,對總資產報酬率及股東權益報酬率更有保障。

⑥∵公司採薄利多銷政策,使總資產報酬率提高,可是由於舉債經營可能導致負的財務槓桿,進一步壓低股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、降低負債、節省利息支出的方向改進,則可在提高盈餘品質的同時,也能提高總資產報酬率與股東權益報酬率。

⑦該公司是高財務風險、高股東權益報酬率的公司。∵公司採薄利多銷政策,但總資產報酬率並未有良好的表現,只是藉由高度舉債經營來享受較高的財務槓桿,進一步提高股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、提高資產的運用效能,則可有效提高盈餘品質與經營效能,同時降低對舉債經營的依賴。

⑧表示公司在附加價值與成本及費用控制上,以及總資產的運用效能均表現不佳,當然股東報酬率也不可能有良好的表現,∴獲利能力甚差。

 

※參考資料:

「財務報表分析:實務的運用」,著者:薛兆亨,出版者:雙葉書廊有限公司,20156月二版1刷。

「財務報表分析:評價應用」,著者:郭敏華,出版者:元照出版有限公司,20199月 五版。

※圖片來源:

https://obs.line-scdn.net/0hYQ1zhh2xBn4MAyyA74h5KTZVBRE_bxV9aDVXfU9tWEpzO0l8ZDAbSyBRUB0kYEEgYjFAECsAHU8pZkYoNDcb/w1200

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