企業的價值決定於獲利性、成長性與風險性,其中以獲利性為核心,而成長性與風險性均以獲利為定義基礎(⇒ 成長性=獲利的持續性;風險性=獲利的不確定性),∴獲利績效是投資人與管理當局共同關心的課題。
獲利能力是指企業賺取盈餘或投資報酬之能力,股東之所以願意投資公司股票,乃著眼於該公司的獲利能力。獲利的本質在於稅後純益率,但是分析的重點則在於找出經常性的利益,這就是為何要分析毛利率、營業淨利率以及盈餘管理的原因。
一、為何需要分析獲利能力
企業成立的目的在於營利,因此通常最需要了解的就是企業的獲利能力。就投資人來說,投資目的在於賺取股利收益與資本利得,∴獲利能力是最主要的分析標的;就債權人來說,為確保債權的回收與收益,亦不能忽略獲利能力。
就管理當局而言,有好的獲利能力較能吸引投資人投入資金,使企業能順利進行各項投資計畫。企業若經常發生虧損或未能賺取足夠的利潤,任何優良的流動比率與資本結構都會逐漸腐蝕。
二、獲利能力分析的基礎知識
⑴衡量獲利能力的指標:盈餘
盈餘是獲利能力的指標,但是盈餘的涵義卻並不明確。會計學者認為,盈餘是某一期間收入與費用的差額,所要注意的問題是收入如何認定、費用又如何與收入配合。因此,盈餘的歸屬期間必須適當,金額亦宜確實。
⑵衡量盈餘的品質
◎共同比損益表分析
共同比損益表通常要列出2~5年的資料,以便比較其趨勢。共同比損益表分析可以鳥瞰盈餘之構成,比起單純從實際金額判斷,透過百分數更可掌握企業之營業狀況。所謂「百分數」乃是以某金額為基期金額(即100%),然後再以此基數除以各項目,分別求得各期之百分數。
當財務報表都相當完美時,在分析財務報表時實只須觀看兩個數字--純益與每股盈餘。但事實上報表並非完美,收入認列、費用配合、損益操作等都會影響我們對財務報表的分析。例如:純益包括營業毛利、營業純益、營業外純益、稅前純益、本期稅後純益等等,所以需要深入了解每一項目所含之意義,並探索其來龍去脈。
在解析損益表時,應將注意力置於營業利益上,許多「非常損益」雖然足以影響本期純益,但非常損益畢竟是異常狀況之產物,不足以代表全體,故須除去,以掌握企業之經營狀況。
甲公司第二年度 損益表 |
甲公司 共同比損益表 |
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帳戶名稱 |
金額 |
百分比 |
帳戶名稱 |
第二年 |
第一年 |
營收淨額 營業成本 營業毛利 營業費用 推銷費用 管理費用 營業利益 營業外收入 營業外費用 稅前純益 所得稅 稅後純益 |
$373,000 $287,500 $85,500 $66,350 $33,350 $33,000 $19,150 $2,850 $5,000 $17,000 $5,100 $11,900 |
100.00% 77.08% 22.92% 17.79% 8.94% 8.85% 5.13% 0.76% 1.34% 4.56% 1.37% 3.19% |
營收淨額 營業成本 營業毛利 營業費用 推銷費用 管理費用 營業利益 營業外收入 營業外費用 稅前純益 所得稅 稅後純益 |
100.00% 77.08% 22.92% 17.79% 8.94% 8.85% 5.13% 0.76% 1.34% 4.56% 1.37% 3.19% |
100.00% 70.80% 29.21% 22.03% 12.03% 10.00% 7.18% 1.16% 2.62% 5.72% 1.52% 4.20% |
表 甲公司二年度之共同比損益表
◎比率分析
請詳見「第29章 從獲利能力破解這是不是一門生意」。
三、獲利能力分析步驟
圖 獲利能力分析步驟
基本上,獲利能力的指標即為盈餘(稅後純益率),且投資者希望盈餘具有經常性、成長性及穩定性。∴獲利能力的分析步驟如下:
⑴分析盈餘品質的純益率
盈餘品質的分析是獲力能力分析的基礎,可以用共同比損益表或相關的盈餘比率分析來衡量盈餘的品質。
⑵分析總資產報酬率
進行衡量管理當局是否有效利用總資產,以總資產報酬率評估利潤中心或管理當局的經營績效。管理當局則可藉由杜邦分析的總資產報酬率,分析總資產週轉率(資產的經營效能)與稅後純益率(獲利能力分析),以作為管理決策的依據。
⑶分析股東權益報酬率
利用財務槓桿指數評估舉債經營的績效,同時可以利用每股盈餘與股東權益報酬率評估獲利能力。
⑷綜合判斷,作成結論
下表的檢核表係透過杜邦方程式來評估獲利能力,表中第一列的盈餘品質是指稅後純益率。由表中可看出盈餘品質、總資產週轉率以及股東權益報酬率對獲利能力好壞的影響,茲說明如下:
說 明 |
① |
② |
③ |
④ |
⑤ |
⑥ |
⑦ |
⑧ |
盈餘品質(稅後純益率) |
○ |
○ |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
╳ |
╳ |
總資產報酬率 |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
股東權益報酬率 |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
獲利能力 |
○ |
○ |
○ |
△ |
△ |
△ |
△ |
╳ |
○:佳、╳:差、△:尚可
表 獲利能力分析檢核表
①表示公司在附加價值與成本及費用控制上,以及總資產的運用效能和股東的報酬方面均表現不錯,∴獲利能力甚佳。
②如果能夠適度舉債則可照顧到股東的權益 ⇒ 股東權益報酬率↑。
③公司的總資產並未最有效的利用,若能加強利用,則可有效提高經營績效及股東權益。
④若能增加總資產的利用效能與適當的舉債經營,可使公司的整體經營效能與股東權益更進一步。
⑤∵公司採薄利多銷政策,∴如果提高附加價值或降低成本以提高盈餘品質,對總資產報酬率及股東權益報酬率更有保障。
⑥∵公司採薄利多銷政策,使總資產報酬率提高,可是由於舉債經營可能導致負的財務槓桿,進一步壓低股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、降低負債、節省利息支出的方向改進,則可在提高盈餘品質的同時,也能提高總資產報酬率與股東權益報酬率。
⑦該公司是高財務風險、高股東權益報酬率的公司。∵公司採薄利多銷政策,但總資產報酬率並未有良好的表現,只是藉由高度舉債經營來享受較高的財務槓桿,進一步提高股東權益報酬率。∴如果可以同時朝提高附加價值、降低成本、提高資產的運用效能,則可有效提高盈餘品質與經營效能,同時降低對舉債經營的依賴。
⑧表示公司在附加價值與成本及費用控制上,以及總資產的運用效能均表現不佳,當然股東報酬率也不可能有良好的表現,∴獲利能力甚差。
※參考資料:
「財務報表分析:實務的運用」,著者:薛兆亨,出版者:雙葉書廊有限公司,2015年6月二版1刷。
「財務報表分析:評價應用」,著者:郭敏華,出版者:元照出版有限公司,2019年9月 五版。
※圖片來源:
https://obs.line-scdn.net/0hYQ1zhh2xBn4MAyyA74h5KTZVBRE_bxV9aDVXfU9tWEpzO0l8ZDAbSyBRUB0kYEEgYjFAECsAHU8pZkYoNDcb/w1200
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