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趨勢分析 第10章 其他的反轉型態


69章已經討論七種重要的趨勢反轉排列,分別是:

1.頭肩排列

2.多重或複雜頭肩排列

3.圓形轉折

4.等腰三角形

5.直角三角形

6.矩形

7.雙重與三重頂(底)

 

其中,1237最常見於主要的轉折,456比較經常發生在中期趨勢。1235可以在排列完成之前顯示可能的突破方向。46通常無法預先判斷突破的方向,而且經常是屬於整理或連續型態。可是,這七種排列可能、也經常出現在主要的頭部或底部。

本章所歸類為其他的反轉型態,主要是因為其重要性相對有限、較為罕見或對於長期交易者沒有重大的運用功能。

 

一、擴張排列broadening patterns

逆向三角形(=擴張三角形)的價格波動震幅愈來愈大,排列的邊界是發散而不是相互收斂,它們具有三角形的形狀,但性質與趨勢的意涵都完全不同。

等腰三角形代表一種需要釐清的「懷疑」,矩形代表一種受到節制的「衝突」,擴張排列意味著一種沒有理性承諾的失控現象--投資大眾受到激情的慫恿,∵謠言的影響而瘋狂殺進殺出。總之,擴張排列幾乎一定是發生於長期多頭市場的末端或最後階段。

擴張排列具有明顯的空頭意涵--雖然不能排除價格進一步上漲的可能性,但股價的發展顯然已經進入危險的階段。投資人不應該再做新的買進,已經建立的多頭部位最好換股操作,或在第一個反轉徵兆中出場。

擴張排列可能出現三種格式,分別對應逆向的等腰三角形、上升三角形與下降三角形。以等腰的格式來說,等腰三角形的邊界很清楚,排列中的頭部與底部都會很精確地落在邊界附近。在擴張排列中,漲勢與跌勢的端點都不會剛好終止於邊界,∴上限與下限的位置不是很明確。

 

二、擴張排列的成交量

三角形與擴張排列的另一項差異是成交量的型態。在三角形排列的發展過程中,成交量趨於萎縮,當價格進行突破時,成交量再度放大,尤其是向上的突破。擴張排列的成交量始終都很大,而且沒有明顯的規則。如果是發生在漲勢之後,第一個小型反轉會有很大的成交量,第二波與第三波的漲勢也經常是如此,小型的底部偶爾也會出現大量。總之,整個價/量結構是屬於明顯的「非理性」擺動。

在這種情況下,當真正的突破發生時,我們很難判斷。∵①成交量不能提供任何的線索、②繪製的排列界線缺乏「就是這裡而不能超過」的明確性質。當然,如果價格向上或向下突破而遠離排列的區域,最後畢竟可以清楚看出突破的走勢,但往往已經太遲了。

如果是這樣,究竟應該如何處理擴張排列呢?①由於擴張排列十之八、九屬於空頭的走勢,它們經常發生在上升趨勢的頭部或附近。∴我們可以合理假定最後的突破方向是朝下,即使暫時向上突破,也很快就會拉回、②在排列之中,價格走勢經常會提供突破方向的「預先徵兆」。如果趨勢將由擴張排列中向下突破,最後的漲勢將低於前一波漲勢的高點,使得頭部愈墊愈高的程序中斷。反之,如果趨勢將向上突破,最後一個折返走勢的低點將高於前一個折返低點。在大多數擴張排列中,都會出現這種型態之內的「失敗」走勢。

可是,即使是如此,這種走勢發生的當時,還是很難判斷它們的重要性,除非隨後一波的反向走勢已經明顯突破排列。換言之,價格出現有效的貫穿(採用3%的準則)。

 

三、典型的擴張頂

典型的擴張頂是由三個持續墊高的頭部構成,在頭部所夾的兩個底部中,第二個底部低於第一個底部。一般來說,當價格由第三個頭部拉回而跌破第二個底部,型態將被視為完成而構成重要的反轉排列。可是,就經驗上來說,這個型態完成的訊號並不完美,∵擴張頂偶爾會出現第四個頭部而創新高。如同技術分析的任何法則一樣,我們必須由正常的角度來評估,不適合繼續等待更明確的訊號。

在另一方面,主要反轉排列通常至少會出現三波的順勢波段,然後型態才會完成,∴我們有理由等待第三個頭部。這也是為什麼技術分析把許多排列歸類於「五點反轉」的理由。擴張頂是由五個反轉點構成,頭肩排列也是如此。事實上,擴張頂也可被視為是右肩較高而頸線下傾的頭肩頂。

根據經驗顯示,①擴張頂的反轉點不應該相隔二個月以上、②擴張頂十之八、九在突破之後,發生折返的幅度通常不會超過前一波跌幅(由第三個頭部到有效跌破第二個底部的低點)2/3,但最經常出現的幅度是1/2或稍低。擴張頂的衡量目標價位應該不會超過大成交量的頭肩型態,但擴張頂是主要上升趨勢末期的典型排列。

 

四、為什麼沒有擴張底

反轉型態都可以發生在頭部或底部。過去總是假定擴張底也存在,但根據個人研究,深入觀察數千份個股走勢圖的多年發展,卻找不到任何完美的範例,僅有一、二個近似的型態。顯然地,造成擴張排列的市況不存在於長期的下跌行情之後。∵擴張排列的發生背景是一般群眾的激情參與(缺乏理性與節制),而這種情況是多頭市場末期的典型現象。

 

五、直角的擴張排列

排列上限或下限呈水平狀的「逆向三角形」,其發生頻率類似於等腰三角形。一般來說,不論哪條邊界呈現水平狀,直角擴張排列都具有空頭的意涵,程度大約與等腰格式相當。可是,直角與等腰格式的擴張排列有一個差異之處:水平狀的邊界代表某固定價格的承接(=下限是水平狀)或出貨(=上限是水平狀)。

根據邏輯推理,如果擴張排列的上限為水平狀,而且發生「預先徵兆」,然後價格夾著大量向上突破,收盤價有效穿越上限(股價的3%),我們可以合理假定價格處於上升趨勢,而且將有一段可觀的漲勢。

另外,如果上限水平狀的擴張排列具有向上突破的「預先徵兆」,排列中第三個折返走勢的成交量應該顯著縮小,不應該是具有空頭意涵的大成交量,然後第四個折返低點將高於前一個低點,使得排列演變為頭肩底整理型態。

總之,這種格式的擴張排列,務必留意第三波折返。如果第三波折返穿越第二個底部,而且成交量沒有顯著縮小的情況,最好在隨後的反彈中賣出。

下限為水平狀的直角擴張排列幾乎一定會向下突破。當價格突破下限之後。經常會在幾天或兩、三個星期之內發生一波拉高走勢,價格回到下限附近,然後才正式展開跌勢,這類似於頭肩頂突破之後的拉高。請注意,在下限水平狀的擴張排列中,如果第三波或第四波的折返高度低於前一個高點,排列將演變為頭肩頂。換言之,所有頭肩排列都是以擴張排列為起點。

 

六、菱形排列

菱形(diamond)反轉排列可以由兩個角度觀察,一是具有V形頸線的複雜頭肩排列,一是擴張排列經過兩、三個擺動之後,突然演變為正規的三角形排列,後者通常都是等腰的格式。就成交量的觀點而言,第二種說法或許比較適當。

菱形排列的發展需要配合活絡的交易,∴很少發生在底部。就先天的條件來說,這是屬於主要趨勢的頭部排列,或是發生在延伸性中期折返走勢之前的大成交量頭部。

某些多重頭肩排列的頸線會呈現菱形狀,其突破訊號將早於直線狀的頸線,但最好還是單純以頭肩排列來處理,除非第二部分的排列是由一系列明確的小型波動構成,而且其振幅逐漸縮小而呈現相互收斂的邊界。另外,成交量也必須有逐漸縮小的傾向(就如同三角形排列一樣)。

菱形排列的最低衡量目標類似於頭肩排列或三角形,由突破點起算,價格走勢的幅度至少應該是排列中的最寬距離。關於這個最低衡量目標,我們還是必須強調一點:反轉必須有反轉的「本錢」。一般來說,價格突破之後的走勢應該會超越最低衡量目標。

 

七、楔形排列

楔形排列屬於小型的反轉排列,頂多具有中期的意涵,很少發生在主要趨勢的反轉點。楔形排列(wedge formation)中的價格波動可以由兩條相互收斂的直線(或接近於直線的曲線)界定,但這兩條邊界是同時向上或向下傾斜,顯然不同於三角形。對於上升楔形(rising wedge)來說,上限與下限都向右上方傾斜,但由於兩條直線相互收斂,∴下限的傾斜角度大於上限。下降楔形(falling wedge)的情況恰好相反。

上升楔形或下降楔形在走勢圖中都需要有明確的結構。除非價格波動非常緊密,邊線是由兩條相互收斂的直線界定,而且斜率都明顯向上或向下傾斜,否則楔形的結構就值得懷疑。有些時候,你發現其中一條邊線趨近於水平狀而類似於直角三角形。若是如此,兩者所蘊含的後續走勢當然完全不同。

上升三角形的上限是水平狀,下限向上傾斜,∴代表多頭意涵。依此推理,由兩條向上傾斜直線界定的上升楔形應該具有更強烈的多頭意涵。可是,請記住,上升三角形的上限為水平狀,這代表某固定價格的出貨供給;一旦供給被消化完畢之後(向上傾斜的下限顯示上檔的供給將被消化),價格將因為賣壓消失而向上挺進。但在上升楔形中,上檔沒有明顯的供給障礙可供穿越,投資意願反而呈現逐漸降低的現象。價格雖然上漲,但每一波的攻勢愈來愈弱。最後,需求的一方全面瓦解,趨勢向下反轉。∴上升楔形通常都代表技術面轉弱的徵兆。

上升楔形與一般上升趨勢通道之間存在一點差異,楔形設定漲勢的某種限制。兩條邊界相互收斂,其頂點代表漲勢的端點與反轉的位置。上升楔形的基本特質:

 

◎可能發生在上升趨勢的末端而成為頭部的型態,也可能發生在下降趨勢過程中而成為連續型態。

楔形通常需要三個星期以上的時間來完成。如果期間短於三個星期,應該歸類為三角旗形(pennant)。

◎由楔形的底部到端點之間,價格波動通常至少會跨越2/3的距離。

◎許多情況下,價格會繼續朝頂點發展,在另一些情況下,價格可能在較短的距離內發生短暫的向上突破,然後才向下崩跌。

◎一旦價格向下突破楔形排列之後,通常不會多做猶豫而立即大幅下挫

◎下檔的衡量目標至少是楔形本身的漲幅,甚至更多。

◎楔形的成交量型態非常類似三角形,當價格向頂點發展時,成交量持續萎縮。

 

八、下降楔形

除了邊界的傾斜角度之外,下降楔形在各方面都類似於上升楔形。可是,排列完成之後的價格走勢截然不同。當價格突破上升楔形之後,通常會快速下跌。可是,當價格向上突破下降楔形之後,經常演變為橫向走勢或沉悶的碟形走勢,最後才向上發展。∴在上升楔形的型態判斷中,手腳需要俐落才能夠獲取利潤,在下降楔形中,交易者通常可以慢慢思考如何因應後續的漲勢。

 

九、週線圖與月線圖上的楔形

真正楔形排列的發展期間都太過短暫(很少超過三個月),∴很難呈現在月線圖中,但週線圖偶爾可以察覺這類的排列。發展緩慢的長期下跌趨勢,如果繪製在算術刻度的圖形紙中,整個形狀看起來經常是楔形,這是因為價格由高檔下跌之後,在偏低的價位將佔有比較短的垂直距離。但如果把前述的走勢繪製在半對數的方格紙中,整個形態將呈現平行狀通道,甚至於稍微發散而不是收斂。

 

十、上升楔形經常發生在空頭市場的反彈

上升楔形是空頭市場反彈中的典型走勢,∴如果在長期的下跌走勢中發生上升楔形,我們幾乎就可以判斷主要趨勢仍然向下,而不是多頭市場的第一段主升波。例如,如果某個空頭市場是結束於頭肩底的型態,上升楔形經常發生在左肩完成的反彈走勢中,然後價格向下突破而形成最後的低點(頭肩底的「頭部」)。

 

十一、單日反轉

何謂「單日反轉」?就成交量來說,當天爆出不尋常的大量,遠高於最近幾個月以來的單日成交量。另外,在此之前,曾經發生長期而穩定的漲勢(或跌勢),成交量有逐漸放大的趨勢。當日開盤之後,價格一路走高,氣勢極為旺盛。甚至可能是以跳空的方式開盤,在走勢圖中留下一個大缺口。開盤一、兩個小時的價格漲幅可能超過平常三、四天的幅度。可是,漲勢終於還是停頓了,可能是在開盤的一小時之後,也可能是在下午盤。然後,價格開始「攪拌」,上下的波動很有限,但交易還是很熱絡。突然之間,趨勢向下反轉,價格的下跌速度更甚於上漲。臨收盤前爆出大量,價格被打落到開盤水準附近。總之,當天出現極端的大量,盤中價格可能出現5點以上的區間,但最後的收盤價卻在前一天的水準附近。

單日反轉(one-day-reversal本身而言,它僅代表暫時性意義或小型趨勢的反轉。就暫時性意義來說,例如,在等腰三角形的排列中,第一個小峰位發生單日反轉,但隨後僅出現整理的走勢,並沒有發生趨勢反轉;就小型趨勢反轉來說,例如,單日反轉發生在長期漲勢的頭肩頂的頭部,隨後並展開長期的跌勢。但隨後的重大跌勢是因為頭肩頂的排列,單日反轉實際上僅代表「頭部」的完成 單日反轉警告我們,多頭的氣勢在短期之內可能暫告一個段落。

在跌勢中,單日反轉經常發生在恐慌性殺盤的末端,通常稱為「高潮日」(climax day)或「賣壓高潮」(selling climax)。

頭部的單日反轉經常發生在小型股中(流通籌碼相對有限)。可是,單日反轉很少發生在大盤指數的峰位。反之,在不理性或恐慌性的殺盤之後,大盤指數經常發生賣壓高潮(底部的單日反轉)。

一般來說,單日反轉結束之後,並不會立即發生新的趨勢;價格通常還需要在附近「工作」一段時間,建立某種型態,然後才能夠發展為中期程度的走勢。可是,由於單日反轉經常發生在重大走勢的起點,∴它或許能夠透露後續發展的可能徵兆。總之,單日反轉是一種警訊,分析者必須密切留意價格的可能發展,隨時準備採取因應動作。

 

十二、賣壓高潮

當一般投資大眾過度擴張信用而融資買進股票時,大量拋空可以讓股價暴跌。然後,經紀商將開始追繳保證金,許多投資者沒有能力或不願意補繳現金,於是斷頭賣壓將湧入市場,造成股價進一步下跌。雖然金管會目前已經禁止這類的「空襲」行為,但只要有融資買進的管道,只要股票市場曾經沸騰而隨後大跌,追繳保證金與斷頭賣壓就會造成重大的影響。

大多數真正的賣壓高潮都是來自於前述所說的恐慌性賣出,這通常發生在快速而重大的跌勢之後,許多投機客沒有多餘的資金再補繳保證金,股票被迫斷頭,不計成本而在市場中拋售。這種程序是一種惡性的循環,每一波的斷頭賣壓將導致股價重挫,而每波的股價重挫又將引起另一波的斷頭賣壓。於是,數以百萬計的股票在短期間之內倒入市場,血淋淋的跳樓大拍賣。這類的賣壓高潮將爆出天量,遠超過先前漲勢中的任何單日成交量。

顯然地,這種「清倉大拍賣」或賣壓高潮會迅速改變市場的技術結構,∵在整個過程中,股票由散戶手中低價轉到實力雄厚的玩家。市場所壟罩的高氣壓轉化為一場傾盆大雨,然後雨過天晴。而且,在恐慌性的賣出情況下,股價通常都會暫時跌到任何保守估計的合理水準之下。

賣壓高潮的發生時間可能不足一天,當天的尾盤就向上反轉。這就是底部發生的單日反轉,但某些情況下,賣壓高潮可能持續到尾盤才放緩,當天沒有時間向上反彈。隔天,價格直接開高而急漲,恐慌性的賣壓不復存在。

大盤的賣壓高潮當然會造成每一支重要個股的賣壓。事實上,個股在底部的賣壓高潮都是來自於大盤的清倉大拍賣,雖然某些特定的個股也可能因為本身的利空消息而遭致恐慌性的賣出,並在一天之內向上反轉。可是,在另一方面,頭部的單日反轉通常都發生在個股,大盤指數不會發生這類的走勢。

辨識賣壓高潮不是不可能的事。賣壓高潮通常都是發生在恐慌性下跌的末端,當天價格可能以巨幅的向下跳空缺口開盤,賣單掛出的數量似乎多的不可能被消化。價格崩跌、搓合塞車,幾乎每一支股票都爆出巨量。然後,大約在早上11點之後,賣單開始消失,一些股票還繼續下跌,但某些個股已經向上反彈。突然之間,指數向上跳動。這就是採取行動的時候了,買進一支股價跌幅很深,而且平常都能夠充分反映大盤情況的個股。不要在裡面耗太久,只要反彈走勢出現轉弱的徵兆,立即獲利了結。

請記住,單日反轉並不是主要趨勢的可靠指標。賣壓高潮的發生位置通常不是在空頭市場的底部。當空頭市場見底時,絕大部分信心不足的持股者早就被震出局了,∴不應該發生大成交量。

 

※參考資料:

「股價趨勢技術分析」(Technical analysis of stock trends),作者:Robert D. Edwards & John Magee,譯者:寰宇證券投資顧問公司,出版者:寰宇出版股份有限公司,20002月初版五刷。

※圖片來源:

https://static.wealth.com.tw/167f0b77289ed93a06563e4740a0f5c1094a8d51.jpg

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