◎"Bull Markets"代表牛市，而且"Bull"是公牛，象徵粗壯有力、奮力向上頂的力量 ⇒ 道氏用「牛」這種動物具體化地形容上升趨勢中股市參與者的心態和行為。
◎在股市中，"Bull"有「哄抬股票價格，買進股票、等待價格上漲以圖謀利者」的意思。
◎公牛在進攻的時候不斷的用牛角向上頂，這個動作的意義在於向上的力量總是比向下的力量大。儘管有向下的動作，但那是為再次向上頂獲取空間。
◎牛市就是上漲的力量總是大於下跌的力量，並伴隨有向下動作的波動序列。
二、牛市的特性
⑴牛市的定義
◎牛市是由高點與低點都不斷墊高的一系列價格走勢構成 ⇒ 上升趨勢。
◎道瓊指數和標準普爾500指數在一段期間漲幅都≧19%。
⑵牛市的形成
如果熊市的逆向次級波在達到正常的頂點之後略有下跌，卻沒有跌破前一正向次級波的最低點，然後又上升超過前波的最高點，一次無法判斷其長度的牛市已經形成
⇒ 道氏確認日。
⑶漲幅與時間
◎平均漲幅115%、平均持續34.3個月、領先經濟擴張4.3個月。
◎當道瓊工業指數和標準普爾500指數代表的股票上漲達19%的門檻時（＝符合牛市定義），後續就有96%的機率會續漲到29%以上。
◎第一年平均漲幅45.7%，而在接下來兩年，漲幅雖然還很可觀，但幅度已變小。
◎75%的牛市超過657天（≒2.6年），67%介於1.8年～4.1年之間。
⑷波動方式
圖 牛市的波動方式
◎在牛市的漲勢中會出現次級的下跌波動（＝逆向次級波），這種下跌的次級波動稱為「修正」或「調整」。修正範圍通常是前期正向次級波的1/3至2/3，通常是1/2。然後再上漲的高點會比上一次的高點高，低點也會比上一次低點高，這樣過程會不斷延續，直到新的趨勢出現為止。
◎逆向次級波的跌勢通常較先前與隨後的正向次級波更為劇烈（回檔≒1/3～2/3）⇒ 誘發恐懼心理、隱蔽基本波。
⑸股價指數是先行指標
在牛市三階段，經濟數據、股市分析與評論、投資大眾這三者，對未來前景的看法有相當的一致性，皆延後於股市的發展 ⇒ 技術分析第一大定律。
三、牛市的三個時期
表 牛市的三個時期
⑴道氏的兩個牛市理論
◎第一個理論：市場在牛市中有三次擺動的特徵（並非必要）。第一次擺動是從前面熊市的過度悲觀開始的一次反彈；第二次向上擺動與商業和利潤的增長連動；第三次擺動是與價值背離的價格。
漢密爾頓指出：「牛市在剛剛形成的時候不會得到人們的認可，這時進行預測絕不是件容易的事。股票市場行動的基礎並不是當前事件，而是它能預測到的一切事實。」牛市的確認日是指兩種指數都向上突破熊市前一個修正走勢的高點，並持續向上挺升的日子。
雷亞根據道氏的理論，總結出牛市有三個階段：第一階段，人們對於未來的景氣恢復信心；第二階段，股票對於已知的公司盈餘改善產生反應；第三階段，投機熱潮轉為熾熱使股價明顯膨脹，這個階段的股價上漲是基於期待與希望。
◎第二個理論：無論是向上或向下，在每個市場擺動的同一點，會有一個將這次擺動減少3/8或更多的反向波動 ⇒ 逆向次級波的調整範圍通常是前期正向次級波幅度的3/8或更多 ⇒ 漲後回檔、跌後反彈是必然現象。
⑵基本波至少分為三個時期的意義－－提前對趨勢發展變化有所預期
如果市場已經進入第三期或以後的時期－－在牛市中，瀰漫著投機氣氛與一些不切實際的期待；或在熊市中，瀰漫著悲觀氣氛與持續性的賣壓－－基本波反轉的可能性便很大
⇒ 提前對趨勢發展變化有所預期，在第三個或第三個以後的次級波輪動即將完成時，留意基本波存在反轉的可能性。
⑶牛市三個時期的概況
1.牛市第一期：因懷疑而猶豫
①市場概況
在經濟狀況方面，是景氣復甦期，最壞的時刻已經過去；在股票投資方面，是「懷疑」時期，投資人對企業的前景信心在懷疑中逐步恢復。
②股價上漲原因
股價向上的原動力和主要原因是，有遠見的投資者在股價很低的時候開始買進股票。
③市場特徵
◎由恐懼陰影所主宰
第一期的最大特徵就是「恐懼」，悲觀情緒籠罩著股市，經濟還是處於最蕭條的狀況、財報仍然很差，但有遠見的投資者知道形勢即將扭轉，∴就在此時買進那些勇氣和運氣都不夠的賣方所拋出的股票，並逐漸抬高其出價以刺激拋售。
◎大戶及專業人士先人一步
善於分析的聰明資金和專業投資者，明白股市已經到了谷底，再跌的風險極少，是入市時機。但不善於投資的人，卻覺得沒有什麼事情可以做，機會擺在眼前也不懂得爭取，只怕再次遇上熊市的大洗禮。
④牛市第一期總結
◎股票市場還是令人沮喪，並且可能還會繼續很長一段時間。
◎基本的商業環境，還是顯得非常嚴峻。
◎散戶的情緒從厭惡轉為懷疑，有利於股票市場的走勢。
◎「聰明資金」（最有見識的、最富有經驗的投資者）開始廉價蓄積買進失寵股票的階段。
2.牛市第二期：因信任而樂觀
①市場概況
在經濟狀況方面，是企業盈餘增加期；在股票投資方面，是「樂觀」時期，企業營收不斷改善的訊息不斷刺激股價上漲，投資人對企業前景處於樂觀狀態。
②股價上漲原因
公司營收開始一路改善，參與者的信心恢復，於是爭相入市買進股票，促成股價和指數的上漲。
③市場特徵
◎參與者信心鞏固起來
第一期是牛市萌芽，第二期是開始生出幼苗，是牛市生命的紮根時期，參與者信心鞏固起來。股市的支撐，主要是受到各式各樣的經濟數據的支援，技巧嫻熟的參與者往往會得到最大收益。
◎一個平穩向上時期
信心和懷疑處於拉鋸戰，散戶信心不足，嘗試入市，小賺就立即賣掉。但整體而言是穩步上漲的趨勢，人心對前景也較為樂觀。
④牛市第二期總結
◎基本商業環境將要改善的預期已經逐漸得到公認。
◎市場前景樂觀，股票價漲量增的飆漲階段。
3.牛市第三期：因貪婪而狂熱
①市場概況
在經濟狀況方面是投機旺盛期；在股票投資方面是「狂熱」時期，股價上漲已經完全脫離了企業效益的基礎，完全由參與者的主觀願望所驅動。
②股價上漲原因
吸引參與者買進股票的原因是所有金融報導、分析差不多都只有好消息，即使有壞消息也會被看作是好消息。股市便因大家看好，爭相入市而不斷上漲，投機氣氛開始濃厚。。
③市場特徵
◎一個牛氣沖天的時代
利多消息比第二期更多，公司業績捷報頻傳。很多實力雄厚的公司會趁機擴展業務，收購其他公司。另有一些公司基於市場策略和招股策略的需要，分析上市業務。也有一些公司推出新的業務計畫，在某些行業投入巨額資金
⇒ 對股市前景高度樂觀、牛氣沖天。參與者忘記熊吻損失慘重的情況，情緒再次高漲，打算在股市大展鴻圖。
◎低價股暴漲，藍籌股不漲
隨著散戶蜂擁而上，所有訊息都令人樂觀，價格驚人上揚，並不斷創造「嶄新的一頁」，參與者對股市有很多的憧憬，紛紛把手上資金投入股票市場。低價股也捲入交易（低價股暴漲），但愈來愈多的藍籌股此時卻不受青睞，且呈現漲不太動的情形。
當大部分的低價股、小型股都大幅上升時，說明牛市第三期到頂的時間就不遠了。且這些小型低價股到達頭部可能要比藍籌股到達頭部的時間會晚一些，甚至可能會晚數個月。
◎參與者的羊群心理
很多不懂得投資為何物的小白都在盲目入市，以為好景就在眼前，並且誇口一買一賣賺了多少。甚至是那些以為投資股票必定賺錢的韭菜，竟然採用高風險的投資策略。例如，融資融券、款項借貸、房子抵押貸款、或向親友集資等。而一些投資老手原本遵守的分散投資、操作紀律，卻也因財迷心竅，追高重押。。
◎市場歌舞昇平，一片繁榮
在第三期大部分都是利多消息，企業獲利不斷上揚，投資慾望十分高漲，股市不斷創新高。但股價一路飆漲已經慢慢愈來愈高於投資價值。
第三期的結束，一向都是極度戲劇性的。當股價到達頂峰，大家還在醉生夢死，誤以為股價還會持續上漲，一個突如其來的「股災」，會導致股市急跌。例如，某些不利的經濟因素出現，或有大戶獲利回吐之類，都會形成劇烈的多米諾骨牌效應（Domino effect） ⇒ 牛市第三期若有股災的出現，意味著牛市的告終，亦象徵了熊市的開始。
④牛市第三期總結
◎市場情緒指標接近歷史水準。
◎基本面顯得非常好，甚至有可能經濟快速發展的「新時代」和無限繁榮的話題被廣泛談論。
◎在市場上，以散戶的狂熱和投機為標誌，每個人都樂觀的買進股票，百萬富翁的投機故事充斥在各種媒體。
◎「聰明資金」已經開始小量分批高價出脫股票的階段
⇒ 當不斷大量買進股票的聰明資金已經停止買進，將形成潛在的熊市信號。
◎在第三個時期的後期，成交量因「聰明資金」分批出場而開始減少，但貪婪又不懂世故的散戶在利益的驅使下，兇猛地買進，將股票價格推升到荒謬的高價，變成了完全投機。
◎當每一個已經買進股票的投資者還在不斷買進的時候，到達一定水位後，由於極度缺乏買盤承接，使得價格搖搖欲墜，這時股票價格的趨勢只有一個－－下跌 ⇒ 熊市來臨的信號。
四、不同股票在牛市不同時期中的表現
不同種類的股票，在牛市、熊市的各個時期中，會各有不同的漲跌幅。因此，判斷股市處於哪個時期，且掌握以下原則，在不同時期選擇不同的股票進行操作，可提高股市報酬率。
⑴牛市第一期
經濟從谷底回升，通常只是大企業的業績開始好轉，小型企業卻暫時未見好轉
⇒ 牛市第一期通常是大型藍籌股表現最強，甚至是熊市晚期就開始發動，並以十分穩健的步伐繼續上漲。低價股和業績較差的股票不但不會上漲，反而可能在大盤上漲的時候轉而下跌。
⑵牛市第二期
很多小型企業仍然沒有真正復甦，只有個別的小型公司，從經濟衰退後復甦才有可觀的漲幅。整體而言，牛市第二期通常是二線實力股、中價股表現最強，大型藍籌股在第一期已有不少漲幅，因此在這個時期只是微漲。
⑶牛市第三期
這是一個雞犬升天的時期，隨著經濟的長時間好轉，所有股票輪著上漲，參與者對股票已經完全沒有戒心。一些實力較次，甚至實力很差的企業，也一定會在輪流炒作的機率之下，最後被炒到。∴牛市第三期是低價股表現最好，它們將轉變為極具投機性地迅速飆升，甚至飆漲數倍，最後達到其最終頂點而難以持久。
※雲解：牛市第三期的「低價股」，現在除了低價股之外，還包括①由牛市第三期主流題材股衍生出來的相關題材股、②低基期股票、③本輪牛市逆勢下跌≧50%，有機會跌深反彈的股票、④股價橫盤整理很久的股票、⑤牛市第一、二期的主流股，但股價在第三期已有30%以上的跌幅。
圖 不同股票在牛市不同時期的表現
五、股票在牛市不同時期輪漲的操作啟示
◎三個時期≒三個正向次級波，且次級波≧三個星期，∴一旦確認是該階段的主流股，即使已經強勢上漲好幾天，也是可以勇於追價買進該主流類股的指標股。
◎一旦該時期的主流指標股跌破10日線及趨勢線，意味著大盤在該次級波的漲勢很可能同步結束，若大盤也同時滿足波浪走勢預估的目標價，則更可確認 ⇒ 相互驗證。
◎不同股票在不同時期會各有表現
⇒ 該時期的主流股很可能會在下個時期變得沒有什麼表現 ⇒ 類似波浪理論的替換律 ⇒ 投資人在每個時期要懂得換股操作。
◎最後時期結束＝本輪牛市該上漲的股票都已輪漲 ⇒ 幾乎所有股票都處於高估＝熊市來臨 ⇒ 股票宜全數出清。
※參考資料
股雲：「道氏理論 12 牛市的特性」
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