道氏理論第32章道氏理論對投資個股的幫助及道氏10法

一、道瓊平均指數的成分是道氏的價值投資組合

⑴道氏的「價值投資組合」

道氏指出：「工業生產的發展最終影響整個國民經濟的成長，它是驅動股市前進的根本動力。」道瓊工業平均指數是以工業生產公司和機械製造行業為主；道瓊運輸指數包括各種類型的運輸公司。工業生產公司需要運輸公司的服務才能夠把生產出來的產品運送到四面八方，最終完成從生產到消費的全部過程。

因此，只有當生產公司和運輸公司同時獲利賺錢、前景良好時，才說明工業生產乃至整個國民經濟真正得到了發展和成長。反映在制度上，就是只有當工業指數與運輸指數攜手並進、同創新高時，才為興市的到來奠定了堅實的基礎。反之，當經濟蕭條和企業萎縮導致二者亦步亦趨、同達新低時，衰市降臨則是毋庸置疑、難以避免的。

由上可知，道氏理論主要是一種把握股市整體修正趨勢的理論。事實上，道氏理論是20世紀初關於股市修正規律的唯一學說，而道瓊工業平均指數也是衡量華爾街狀態的唯一指數。儘管觀察的對象主要是股市本身的行為（通常用指數來表達），並不是根據基本分析人士所依靠的商業統計數據。從道氏選股的標的就可以看出，道氏非常重視價值。因此，道氏研究股市的行為，也可以理解成研究價值的替代品。

⑵道瓊行業分類法

道瓊分類法將大多數股票分為三類：①工業、②運輸業、③公用事業，然後選取具代表性的股票，且選擇的這些股票足以顯示產業趨勢。道瓊工業指數（DJI）選取了工業部門的30家公司，例如包括了採掘業、製造業和商業；道瓊運輸指數（DJT）包括了航空、鐵路、汽車運輸和航運業；道瓊公用事業指數（DJU）主要包括電話公司、煤氣公司和電力公司。

⑶依據道氏理論的選股原則選擇股票

從道氏的「價值觀」來說，道氏在設計指數的選股原則就是選擇具有長期投資價值的股票。∴投資者進行股票投資的關鍵是：首先要選取有價值並且有增值能力的優質股票，還要分析時勢，例如經濟氣候、利率趨勢、科技發展、企業獲利能力、股票市價相對於企業的獲利狀況、企業股利政策等等，然後再配合技術分析進行投資。

二、道氏理論的選股策略

⑴應選大型高價績優股進行長期投資

在牛市和熊市的各時期中，不同種類的股票有不同的反應，其根本原因在於價值不同。

高價績優股之所以保持高價就是由於價值在不斷提升，在熊市中只不過是價格低於價值的階段，在牛市中低於價值的部分得到補償，整體價格保持上漲。由於資本具有逐利的本性，∴資金朝利潤最佳的行業或企業流動。因此，優質股票的價值增長遠大於價格的增長。

一些沒有實力的股票、或低價股，一般在牛市第三期以後會有不錯的上漲空間，但長期不會有良好的表現，只能當作投機者進行投機的對象。

從道瓊指數一百多年的歷史告訴我們，優質公司的關鍵是長期穩定增長，能經得起歷史考驗的好公司並不多，多少公司幾度輝煌，但都不過是夜空中的流星。因此，站在投資的角度來看，投資者應以大型高價績優股為主，且一定要以長期投資為主。

⑵狩獵買進長期投資價值的股票

激進的交易者們會找尋一種趨勢反轉的早期信號，嘗試在盡可能靠近一個下降趨勢的底部，並且即將開始一次新的上升趨勢的時候買進股票。在隨著趨勢接下來的幾個星期或者幾個月的發展，就能獲得豐厚的收益，這是狩獵買進的一種形式。

不過，狩獵買進或者尋求下降趨勢的底部買進通常不可能一直取得成功。∵處於低價的股票往往不是有價值的股票 ⇒ 狩獵買進想要成功，不僅要具備擇時能力，還要具有出色的選股能力。

⑶短線投機可以在不同時期選擇不同股票

不同種類的股票，在牛市、熊市當中會有不同的漲跌幅。因此，短線投機應該在不同時期選擇不同的股票，其掌握的原則如下：

◎在牛市第一期，買進大型高價績優股。∵低價股在牛市第一期可能不會有所表現。

◎在牛市第二期，買進中價實力股比大型績優股會有更高的報酬率。

◎在牛市第三期，買進小型低價股。∵這類股票在牛市第三期的漲幅最多，可上漲數倍以上。不過，不可持有過久，否則熊市一旦來臨將會走避不及而血本無歸。

◎在熊市第一期，所有股票都會大跌，不應該考慮買進股票的問題。但在熊市第一期的反彈期，反彈主要集中在高價績優股，∴短線投機可以買進有實力的高價績優股，而其他股票一律不考慮。

◎在熊市第二期，不考慮買進任何股票。

◎在熊市第三期將盡之時，買進高價績優股。∵在牛市第一期出現大勢回升時，績優股會有不錯的報酬率。

⑷利用相對強度選擇投資類別

相對強度的概念，最初是由雷亞提出的，刊登於1932年《巴倫氏雜誌》的一篇文章中。相對強度是指一支股票與一群股票或大盤指數之間的比率關係，利用相對力道的概念，透過不同股票（或不同市場的商品）之間的差價或比價關係，可以幫助我們投資選股。

在市場處於牛市中，你如果希望買進一支股票，你應該根據相對強度指標買進一支最強勁的股票。道瓊工業平均指數創新高時，要尋找在同一天或稍早也創新高的股票，這些便是最強勁的股票－－市場龍頭股。∵相對強度較高的股票，上漲的速度會快於其他股票。須注意的是，不要在創新高的時候買進，而是必須在回檔中買進，∵它們迅速回升的機會較高。

在市場處於頭部的時候，放空不可選擇相對強度較高的股票，∵萬一判斷錯誤，損失將十分慘重。放空最弱勢的股票則因下檔空間有限，看對獲利相對不高，∴最好放空相對強度適中的股票，∵萬一判斷錯誤，損失不會太過嚴重，如果判斷正確，會有相當不錯的利潤。

放空強勢股的時機是：當「工業指數」和「運輸指數」都已經呈現中期或長期頭部的時候，而且有趨勢變動的頭部形態加以確認。此時如果看對行情，股價持續下跌，當若有出現一至三天的恐慌性暴跌走勢，最好迅速平倉獲利了結。∵許多買盤會基於先前的相對強勢而在低檔接手，∴它們會迅速反彈。

三、道氏10法

⑴以股票指數成分股為依據，進行選股投資

投資的基本原則是：選擇具備升值能力，同時股價＜股票價值一定程度的股票。從實際交易的角度來看，儘管道氏理論不會、也不能告訴你具體該買進何種股票，不過，道氏理論以技術性的方式指示基本波的走向，且大多數的個股走勢都與股票指數的基本波大致一致。

由於道瓊指數成分股是經過「精心」挑選出來的，具有一定投資價值的股票。因此，指數成分股正為我們選擇股票提供了一個很好的選股範圍 ⇒ 道氏10法建議投資者買進道瓊工業平均指數中收益最高的10種股票，它被認為是有史以來最成功的投資方法之一 ⇒ 道氏10法背後的理論基礎是「價值投資」。

道氏10法、道瓊平均指數和S&P 500指數在1928年～1997年的年複合收益率分別為13.21%、11.4%和10.64%。道氏10法成功的原因有①價值投資是以許多優秀的「倖存者」公司為基礎，而這也是最重要的一點，∵它們被選為成分股的基礎正是它們的優越性、②高股利策略，∵高股利的大型股的確能比低股利的大型股會帶來更高的收益率。