只有少數人能投機成功；
關鍵在與眾不同，
並相信自己：「我知道，其他人都是傻瓜。」
在證券交易的輪迴過程中，投資者要怎麼做才能成功？顯然，您必須是為固執的投資者，而且必須逆向操作。在行情下跌的過熱階段（B3），您應該買進，即使價格繼續下跌，也不必害怕。因為，就像老投機家在布達佩斯糧食交易所說的：「小麥跌時，沒有買小麥的人，小麥漲時，沒有小麥。」在上漲的第一階段（A1），您應該繼續買進，因為這時已經越過了最低點。在第二階段（A2），您應該只作觀眾，被動地隨著行情波動，在精神上做好準備，在第三階段（A3），即普遍亢奮時退出市場。
全部的技巧，就在於判斷市場是處在哪個階段。經驗豐富的投資者憑著敏銳的觀察力，可以感覺到市場處在哪個階段，雖然他並不能每次都用言語表達出來。但正如沒有完美無缺的投機一樣，並沒有這方面的教科書，也不存在大家可以盲目利用的方法。因為假如真是這麼簡單，那麼每個人都可以在證券交易所裡討生活了。只有藉長期累積的經驗，才能讓人具備敏銳的觀察力。即使最狡猾的投機人士也會出錯，有時為了累積辦別超買或超賣的徵兆、提示和某些信號所需的經驗，他甚至必須出錯。
在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。這時股票已掌握在固執的投資者手中，他們對不利消息不感興趣。他們有自己的想法，相信會出現更好的時機，他們手中的股票都已付清，遂有耐心等待更有利的消息。相反地，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。在這種情況下，猶豫的投資者手裡抓滿股票，儘管有利多消息，他們也無法買進股票。固執的投資者雖然有現金，但在這樣的行情下卻不想買進。
如果行情下跌時，某一段時間裡成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裡，轉移到固執的投資者手裡。甚至可能發展成猶豫的投資者賣光了所有股票，這時股票正躺在固執的投資者的保險櫃裡。直到後來，指數上漲時，這些股票才會從保險櫃裡露出來。
如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。但多數情況下，指數此時處在不合理的低點，這種局面應歸咎於大眾的歇斯底里和股票持有人的普遍拋售。這是行情過度下跌中的第三階段（B3），在這個階段，猶豫的投資者把所有的股票賣掉，甚至包括原來留下來最好的、最抗跌的股票。但當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。因為在這種情況下，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們還在等市場恢復元氣，不過如果行情繼續下跌，他們會突然恐懼起來，而把所有股票低價賣掉。
我不同意一般所謂成交量小時，行情下滑並不重要的看法。贊同這種觀點的人會說，大眾在這種情況下並沒有拋售股票。但是這沒有說明任何問題，重要的是，股票還掌握在猶豫的投資者手裡，他們今天沒有賣掉股票，並不表示他們不會在明天、一個星期後，或一個月後，把所有的股票賣掉。相反地，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。因為成交量愈大，表示股票市場愈容易受傷，因為這時證券市場剛好進入上漲的第三階段（A3）。
我也反對大家對成交量大時，即有利指數上漲的看法。大家認為，大眾在這種情況下購買股票是好現象。確實如此，但這只是就他們購買股票的這一天而言。我的意思是，那些猶豫的投資者買股票，真的是好現象嗎？他們下個星期也會買股票嗎？難道這些股票不會在下個月重新出現市場？猶豫的投資者不具有立刻把股票脫手的危險嗎？反之，當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利，因為股票還一直掌握在固執的投資者手裡，並沒有轉移到猶豫的投資者手中，所以指數肯定還會繼續看漲，也會吸引猶豫的投資者，而固執的投資者就等著把股票賣給猶豫的投資者。
普遍一致最明確的訊息，就是當媒體的氣氛非常樂觀時，那些不久前還不懂股票的人，就會對證券市場產生興趣。當市場處於牛市第三階段（A3）結束時，最後一批的悲觀者就會轉而加入樂觀者的行列。當媒體氣氛非常負面時，最後的樂觀者變成悲觀者，這時市場就處在熊市第三階段（B3）結束處。在這個階段，利多消息不受重視，情緒悲觀的人占上風，這時投機人士必須進場。
勇於與眾不同。當同事、朋友、媒體和專家都建議賣掉股票時，採取和這些看法相反的作法，是非常困難的事，尤其對沒有經驗的投資者而言，更難。連那些懂得這個理論並想遵守的人，也在大眾心理壓力下，在最後一刻改變自己的看法，說服自己：「雖然從理論上講，我現在必須進場，但這次形勢不一樣。」直到後來情勢明朗，即使是這一次，逆向的處理方法仍是最好的方法。大家必須訓練有素、冷靜，有時甚至必須玩世不恭，不理會大眾的歇斯底里，這是成功的前提條件。因此在證券交易所，只有少數人能投機成功，所以投資者必須勇敢、全力以赴、明智，甚至表現的自負些。勇敢對自己說：「我知道，其他人都是傻瓜。」
即使投資者能做到不理會大眾的不安情緒，在指數過度下跌時買進股票，然而這才是考驗的開始。之後，他還必須有強悍的神經，堅持保留股票，即使行情繼續下跌。而這也就存在因損失嚴重而精疲力竭、失去理智的巨大風險。即使克服了這種障礙，市場開始上漲，投機者還要面對回跌的情形，在指數持續上漲過程中，行情回跌總是一再重複出現。如果不明白這種發展過程，就必須重新評估情勢。如果診斷表示只是暫時性的干擾，就要立場堅定，不氣餒。投機者必須時刻準備對自己的想法和計畫進行深刻反省。如果完全相信自己的某個想法，就必須堅持到底，然而當情況從根本上轉變，意識到坐在危船上時就必須儘快脫身。
下個考驗則是在上漲的第三階段（A3），投機者當然可以在這階段開始時，即樂觀態度逐漸取得優勢時，馬上退出市場。遺憾的是，那樣就會錯過豐厚的利潤，因為指數是在第三階段才急遽上漲的。如果貨幣因素始終有利，第三階段可能持續很長時間。猶豫的投資者雖然已經投資，但貨幣供給額持續擴大，使市場繼續得到資金補給，他仍然可以加碼買進。
這時，投機者不僅要聰明，更要有足夠的見識，在市場普遍亢奮階段，如果貨幣因素突然轉成負面，即使大勢仍然看好，投機者也必須馬上退出市場，絕不可受到樂觀的數字和預測的影響，因為樂觀態度很可能在二十四小時內轉成悲觀態度。投機者必須像男人從壞名聲的房子裡溜出去一樣，從後面的小門離開市場，才不致讓任何人看到他，如果不這樣，很可能會受別人樂觀情緒的感染，重新捲入市場。在日常生活中，各種訊息像潮水般襲來，只有訓練有素、性格堅定的投資者才能不受影響，剛踏入證券市場叢林的人，就無可避免會被捲進去。
放空投機的人就像先出售還沒有獵殺到熊毛皮的獵人，他也可能打不中，所以必須以更高價格向其他獵人買，才能履行先前的交易，而這也正是放空投機的風險所在。理論上講，如果投機人士認為行情看漲，就可以做買進投機；如果認為行情看跌，就可以做放空投機，但只有少數人能交替的從事兩種投機。放空投機的人士勝利了，當然也包括我，每天晚上，我都作結算，算清獲利，我賺了很多錢，是建立在別人的損失和痛苦上的錢。我陶醉於成功氣氛，不是金錢，而是我的預測被證實了。
證券市場上什麼事都可能發生，甚至可以說，這是完全合乎邏輯的。每個人都自以為掌握了最重要的訊息，炫耀自己每次交易都賺到錢，他的顧客總能得到最好的諮詢，他知道萬無一失的方法。大家簡直要相信，這裡的人都是天才和預言家，因為所有人都自鳴得意，大談自己的經驗和成就，每說兩句話，就重複地說：「我早就對您說過了。」直到今天，仍是這個樣子，如果一位新人到證券交易所，會被這種氣氛弄得頭暈目眩。
世界所有的證券市場，牛和熊都互相挑釁對抗，經常用非常野蠻的方法進行爭鬥。爭鬥使他們力量倍增，牛試圖把熊打倒在地，而熊則等待在有利時機以強有力的熊掌給牛致命一擊。就像站在法蘭克福證券交易所前的廣場一樣，牛和熊這兩個互相敵視的兄弟面對面站在一起，他們想戰勝對方。放空投機人士早已被視為是精神上的一種墮落，幾乎違背常理，嚮往痛苦，這裡說的痛苦是別人的痛苦。
匈牙利著名作家法藍茲．莫納（Franz Molnar）對證券交易所根本一無所知，但他卻曾經非常貼切地為放空投機人士下了一個定義：「一個為自己挖墓，卻讓別人掉進去的人。」這具機智的話，只有精力充沛的職業投機家才能理解。
牛和熊彼此並不喜歡對方，也不存在令他們倆看法一致的經濟或政治事件。這兩種人的世界觀截然不同，因此只有少數人得以在這兩個陣營間轉換。少數人是經過深思熟慮而決定作買進或放空投機人士，大部分人則受其心理因素支配。放空投機人士是典型的悲觀主義者，買進投機人士則是樂觀主義者。一個人總是看到某個訊息中不好的一面，另一個人總是看到訊息中好的一面。追根究柢，放空投機人士令人惋惜，而樂觀主義者即使口袋裡只有兩枚硬幣，也仍然是個王者。悲觀主義者只是無足輕重的人，即使他的保險櫃裡裝滿了錢。
我建議新手一定要做買進投機人士，而不是放空投機人士。雖然行情下跌有個好處，行情下跌出現得比較快，而行情上漲卻總是沿著恐懼的牆邊向上爬，但只有經驗非常豐富的投機人士才能夠預測下跌行情的起點。不過有一點絕對可以說明，買進投機人士的機會更佳，一種股票最後可能上漲百分之一千，或甚至百分之一萬，但最多只能下跌百分之百。
※資料來源：
「一個投機者的告白」（Die Kunst über Geld nachzudenken），作者：安德烈．科斯托蘭尼（André Kostolany），譯者：唐峋，出版者：商智文化事業股份有限公司，2004年5月20日三版五十刷。
※圖片來源：
http://i2.sinaimg.cn/cj/money/forex/20151123/1448260201_cvVt6R.jpg
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