就長期而言，企業的未來盈餘是主要的償債來源，但要預估未來盈餘會因景氣或環境的變動而無法適當地估計。因此，只能改用間接方式評估企業的長期償債能力 ⇒ 「財務結構」是長期償債能力的指標。
財務結構顯示自有資金及外部資金比重，即股東權益（＝自有資金）與負債的多寡。當企業遭受長期不景氣或重大危機時，股東權益會是償還債務的最佳保障
⇒ 股東權益愈高，企業可以承受不景氣或衝擊愈大，財務風險愈小，長期償債能力愈強，財務結構愈健全。但如果股東權益過高則無法產生舉債經營的好處，∴如何權衡自有資金與外來資金的配置，是財務管理重要的課題之一。
最適財務結構主要取決於事業風險。當競爭不嚴重、技術變化的威脅不大時，則現金流量較易預測，事業風險較低，可以利用較高的舉債融資。反之，如果公司的營運現金流量波動劇烈，資本支出需求預測不易時，則必須以股東權益為主，以免因一時的週轉不靈，危及整體信用。
一、財務結構的影響因素
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財務因素 |
政治及環境因素 |
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◎安定性：股東權益愈多則公司愈穩定，愈不會受到不景氣之影響。 ◎妥適性：資金來源與資金用途的配置方式。 ◎風險及財務槓桿利益的權衡：由於景氣的影響，公司營業收入之波動會使公司遭受營業及財務風險。 |
◎控制權之保持：當公司需要大量資金時，有兩種取得資金的方式：舉債、現金增資。當原有股東沒有足夠資金或大股東為了掌握公司控制權時，就會以舉債作為資金來源。 ◎避免經營利潤之稀釋：當大量增資時，如果盈餘增加的幅度＜股東權益增加的幅度，則每股盈餘與股東報酬率會降低，公司為了避免此情形發生，會採用舉債的方式。 ◎環境因素（通貨膨脹、匯率變動及其他政治因素）。 |
表 財務結構的影響因素
二、財務結構的分析策略
⑴確定短期償債能力
短期償債能力是一切分析的基礎。若短期償債能力佳，才有分析財務結構的必要；若短期償債能力差，則無須考慮財務結構，而是直接考慮公司短期的生存與否問題。短期償債能力主要是計算流動比率，以了解短期是否有週轉不靈的風險。
⑵分析財務結構
財務結構是長期償債能力的指標，主要分析工具：①股東權益佔資產比率、②負債佔資產比率、③負債佔股東權益比率。如果財務結構愈強 ⇒ 企業有足夠的資產清償負債；如果財務結構僅是佳或稍差 ⇒ 必須分析利息支應能力。
⑶分析資金配置的妥適性
所謂妥適性是指同時考慮資金用途與資金來源相互配合的程度，主要分析工具：長期資金佔不動產、廠房及設備比率。財務調度原則：以長支長、以短支短。
⑷分析支應能力
支應能力是指企業可以還本付息的能力，主要分析工具：利息保障倍數。計算利息保障倍數時，應以過去盈餘平均數作為未來盈餘的估計值。
如果利息保障倍數很好，則長期償債能力仍不算相當差，不至於發生財務危機。如果利息保障倍數很差，會使財務結構稍佳的企業變成稍差；財務結構很差的企業則會有立刻倒閉的危機。
⑸綜合判斷，作成結論
表 財務結構的分析策略
二、財務結構的綜合判斷
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說 明 |
① |
② |
③ |
④ |
⑤ |
⑥ |
⑦ |
⑧ |
⑨ |
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短期償債能力（流動比率） |
○ |
○ |
○ |
○ |
○ |
○ |
○ |
○ |
╳ |
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負債比率 |
○ |
○ |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
╳ |
╳ |
考 慮 生 存 與 否 |
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長期資金佔不動產、廠房及設備比率 |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
○ |
○ |
╳ |
╳ |
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利息保障倍數 |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
○ |
╳ |
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財務結構 |
○ |
△ |
△ |
△ |
╳ |
╳ |
╳ |
╳ |
○：佳、╳：差、△：尚可
①財務結構佳。
②財務結構尚可，但要加強獲利能力，以提高利息保障倍數。
③財務結構尚可，因有以短支長的錯誤資產配置。
④財務結構尚可，因有以短支長的錯誤資產配置，且要加強獲利能力。
⑤、⑥、⑦負債比率差，雖然有一部分的長期資金佔不動產、廠房及設備比率、利息保障倍數不錯，但整體而言，財務結構不理想。
⑧財務結構不理想。
⑨短期償債能力差，已無須考慮財務結構問題，而是考慮生存與否的問題。
三、財務結構的重要財務比率
⑴負債比率（負債佔資產比率）
1.公式
負債總額 ÷ 資產總額
2.選股標準
≦60%
3.應用說明
◎了解負債的目的，主要看是否有可能出現負債到期無法償還，導致公司陷入財務危機，通常可從兩個角度來看：①還款壓力：∵「非流動負債」不是一年內必須償還，∴真正立即的壓力在「流動負債」。對企業營運來說，還款壓力強度依序為公司債→應付票據→銀行借款→應付員工酬勞→應付帳款／費用→其他、②利息支付：若利息不高則利息是否支付較不重要。
◎負債比率一般以1/3為佳，＜50%為可接受的水準。比率愈低對債權人保障愈高 ⇒ 財務結構愈佳。
◎就「財務強度」來說，負債比率＜60%則銀行會比較放心貸款；若＞65%則銀行會開始緊張；若＞70%，除了特殊行業（例如，台電），否則銀行已經擔心公司有倒閉的危機。
◎「健康」的負債比率是指企業負債比例不宜超過該行業的合理範圍。一般來說，①景氣波動大的產業，負債比率宜≦50%，＜40%更佳；②景氣波動小的企業，負債比率宜≦60%，＜50%更佳；③受政府保護的產業或企業（例如，電廠、港埠、電信等），負債比率≦70%；④銀行業的負債比率可以＞90%，∵金融保險業是遵循BIS（Bank for International Settlements）針對金融機構的資產中自有資產的比率必須維持在一定標準以上的規定。
◎股東權益報酬率＝純益率
× 總資產週轉率 × 權益乘數。若負債比率愈高則權益乘數愈大（財務槓桿愈大），表示對企業損益的放大效果也愈大，一旦景氣反轉，可能危及企業生存；若負債比率愈低則經營風險較低，但也代表公司沒有充分運用外部資金來幫助股東賺更多錢，可能影響公司的獲利能力。
◎一般而言，稅前純益率低的產業會用較高的負債比率，以提高股東的報酬率。例如2018年鴻海的稅前純益率＝3%、負債比＝61%，台積電的稅前純益率＝39%、負債比＝20%。
◎一家營運正常，獲利穩定的公司（約超過五年），會把獲利拿來償還負債，負債比率會逐年降低至一定水準。在道瓊指數成分股裡面，經營穩健公司的負債比率通常都會≦60%。
◎當一家公司的負債比率非常亮眼時，可同步觀察這公司的：①毛利率、②營業利益率。交叉驗證是不是一家真正值得投資的公司。
反之，若負債比率逐年上升，或≧70%，應交叉驗證公司的：①毛利率是否持續惡化？②營業利益率是否已經失去賺錢的真本事？③現金與約當現金能撐多久？
◎除非是特殊行業，否則若負債比率≒75%，企業倒閉機率達95%；若≒80%，倒閉機率達99%。
◎若負債比率低且流動比率高，則負債科目及金額就不需要太在意。但若負債比率＞70%且流動比率＜100%時，除非是特殊產業（例如，電力、港埠等），否則投資人應該「速速遠離」。若流動負債內還有「應付公司債」則應「立即閃離」。
◎若發現公司的負債比率偏高，可到「股市公開資訊觀測站」查詢人事異動，當財務經理有離職或調整則須更加小心。但很多公司會在財務經理提出辭呈時，商請改以「交接」為由轉調至其他部門，然後在「交接」完成後才離職
⇒ 職務調整≒離職。
◎計算負債比率的盲點是總資產裡可能有比較虛的財產（例如：無形資產）。以4414如興2018年底重編前的財報來看，負債比率46%（＝負債121億元 ÷ 總資產263億元）符合傳產負債比率5成左右的標準，但若扣除80億元無形資產，負債比率66%，這是一個比較高的負債比率了。
⑵長期資金佔不動產、廠房及設備比率（長期資金佔固定資產比率）
1.公式
（權益總額＋非流動負債）÷ 不動產、廠房及設備淨額
2.選股標準
≧100%
3.應用說明
◎財務調度原則：以長支長、以短支短。長期資金佔不動產、廠房及設備比率就是檢驗企業的不動產、廠房及設備是否全部以長期資金提供，避免以短支長。
◎長期資金佔不動產、廠房及設備比率愈高
⇒ 資金配置愈穩健；比率愈低
⇒ 資金配置愈不穩健。因此，長期資金佔不動產、廠房及設備比率≧100%為佳，若＜100%，表示企業有經營的致命危機：以短支長。
⑶利息保障倍數（times
interest earned, TIE）
1.公式
（稅前純益＋利息支出）÷ 利息支出
＝EBIT ÷ 利息支出
2.選股標準
＞3
3.應用說明
◎利息保障倍數衡量營業活動產生的盈餘，可以支付利息的能力。利息保障倍數愈高，對債權人愈有保障。
◎利息保障倍數是衡量短期償債能力、或長期償債能力的重要指標
⇒ 利息保障倍數是破產指標。
◎利息保障倍數＜1 ⇒ 銀行可能抽銀根，破產的前兆 ⇒
負債比率愈高，利息保障倍數至少要＞1，當利息保障倍數＞20則風險較小。
◎當公司的財務結構不好，但若①利息保障倍數不錯，銀行不會抽銀根、或②獲利能力還不錯，不但不會立刻發生財務問題，而且由於將獲利轉入股東權益，也會改善財務結構。
◎葛拉漢認為利息保障倍數要＞3倍。但若一家成熟企業的利息保障倍數＜5，表示企業的債務沉重。
◎利息保障倍數若太低或波動太大都不是好的表現。太低
⇒ 獲利能力有限；波動太大
⇒ 營業獲利不穩定。∴良好的利息保障倍數，須從近年來（例如：近5年）的紀錄加以觀察，以高而穩定者為佳，且為保守起見，應選擇各年中最低的數值作為基本的利息償付能力指標。
◎關於利息保障倍數的衡量，必須注意以下幾點：
①分母的利息支出必須包括利息資本化
如果企業的借款是用來購置或建造固定資產，則建造期間所發生的利息就屬於該項資產成本的一部分
⇒ 利息資本化也是利息支出的一部分，但並不會出現在損益表的利息費用項下，因此必須將之加回來，此即分母何以是「利息支出」，而不是「利息費用」。
②分子限於可預期的經常性盈餘
財務比率分析的目的多半是為了評估未來，而不是記錄過去。因此，保障部分（即分子）應限於預期未來仍繼續發生的經常性盈餘，以免誤導償債能力的評估。
③分子必須是「息前」純益
分母既是待保障的利息，分子自不宜將利息扣掉，否則將低估利息保障程度。
※參考資料和較多的詳細內容，請見：
股雲：「財報分析 第28章 財務結構的分析策略」
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