對象──以基本面選股之投資人。
重點──就算銷售持續成長，成本是否仍在控制中？
一、和營業收入做比較
⑴營業成本的增加或減少，是否維持在營業收入的固定百分比？
公式一：營業收入－營業成本＝營業毛利
營業毛利－營業費用＝營業利益
公式二：營業成本率＝營業成本 ÷ 營業收入
企業獲利（＝營業利益）的三大要素為：
營業收入
減：營業成本
減：營業費用
三大要素中最容易控制的是營業成本。「營業成本」指產品從生產一直到銷售過程中所發生的直接成本，傳統上包括原料成本和勞務成本。任何支出無法歸類於營業成本則為營業費用，不過兩者的界線卻很模糊。營業成本和營業費用並沒有一個明確的劃分方法，不需要太過計較兩者間細微的差別。
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單位：英鎊 |
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成本基礎高 |
成本基礎低 |
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營業收入 |
10,000,000 |
10,000,000 |
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成本支出 |
9,000,000 |
5,000,000 |
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利潤 |
1,000,000 |
5,000,000 |
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營業收入增加10% |
11,000,000 |
11,000,000 |
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成本支出 |
9,000,000 |
5,000,000 |
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利潤 |
2,000,000 |
6,000,000 |
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利潤增加百分比 |
100% |
20% |
營業收入變動所引起的利潤變動程度，在成本基礎高的企業會有較大的財務槓桿倍數效果。
這裡有兩個重點需要強調：①財務槓桿倍數同樣會發生在反向操作時，當營業收入下跌時，在成本基礎高的企業亦會有較大的財務槓桿倍數效果、②不論營業收入如何變動，成本基礎低的企業仍有較佳的獲利能力。對於投資者來說，獲利佳的企業會此優點反應在股價上。
⑵銷售成本和管理費用的增加或減少，是否維持是營業收入的固定百分比？
如果一個企業正在走下坡，其費用的增加通常會比利潤和營業收入的增加來得快。可以分析企業的「淨營業成本」（net operation costs）或任何出現在營業收入和營業利益之間的數字。將今年的數字除以去年的數字，再將結果和營業收入的比率作比較。
當歸納出結論後，對照董事報告上管理高層的意見及其他期刊上對這家企業的看法，看看是否和結論大相逕庭。
二、非經常項目和特殊項目
⑴非經常項目有多不尋常？
非經常項目（extraordinary items）有多不尋常？如果可以，我也很想告訴你答案。非經常項目定義為「非正常的商業活動或交易，產生龐大的非常損益結果，而且可預見的未來不會再發生。」
⑵特殊項目有多特殊？
特殊項目（exceptional items）有多特殊？不，任何投資人關心的項目都不該是特例。特殊項目只是企業的另一項費用，只是公司淨利的另一個減項，會讓你的股利和公司未來成長的再投入資本減少。
特殊項目的定義：「為了財務報表能夠忠實表達，來自企業正常商業活動的事件或交易，基於金額重大或不常發生的特性，必須單獨揭露，或將相同性質的部分以總額揭露。」
實務上，特殊項目通常為損失，雖然依定義來看也可以是收益。會計準則要求特殊項目必須單獨列於損益表上，而且仍然包含在小計和總計內，因此不會影響各項比率。
部門處分損益可能是唯一真正恰當的特殊項目，其他通常也被歸類於特殊項目的還有重整成本（reorganization costs）和商譽沖銷。如果「特殊項目」的金額大必須列入今年度的財務資料上，意謂高估了過去幾年財務資料的收益。
三、折舊
⑴折舊政策和其重要性
對於任何固定資產的折舊方法，有兩項資訊必須了解：①何謂折舊率？②折舊費用的計算方式。
使用年限愈短，每年提列的折舊費用愈高，公司淨利也就愈小。以長期來看，新購入的固定資產提列較高的折舊費用，會和仍然使用中的舊資產所提列較低（或甚至為零）的折舊費用相抵消。
折舊的目的都是要將固定資產的成本，分期在使用年限內提列完畢。投資人只需要考慮企業使用的折舊政策是否可？較長的使用年限在早期會誇大公司利潤，在晚期則虛增公司損失。選擇較短的使用年限可降低公司利潤，符合會計穩健原則。
⑵最近是否改變折舊政策？
任何折舊政策的改變都是重大揭露事項，投資人必須知道改變的原因。較短的折舊提列年限會低列公司收益，較長的折舊提列年限則會高估公司收益。然而對於大多數企業來說，這種好處只能在第一年享受，而且會在幾年內抵銷。
四、營運資金
⑴什麼是營運資金比率？
公式：流動比率＝流動資產 ÷ 流動負債
速動比率（酸性測試比率）＝（流動資產－存貨）÷
流動負債
流動比率可看出企業的償債能力，酸性測試比率則表示資金的流動性。資產依流動性高低排列如下：現金→預付費用（現在通常和應收帳款合併）→應收帳款→存貨。
流動負債現在普遍以「一年內到期的應付帳款」表示，包括公司的應付費用、應付稅捐、應付薪資、短期銀行借款，以及公司在一年內必須支付的任何負債。
「流動比率」（current ratio）最好大於1，而且愈大愈好。然而必須考慮企業的實際狀況及特性。一般來說，如果企業的現金收入速度快，流動比率的數字可以比較小。
「酸性測試比率」與其用來評估企業資金的流動性，其實更適合用來評估償債能力，因其排除了流動性最低的存貨。當企業對其產品的銷售能力有疑問時，酸性測試比率會是一個特別重要的指標。
石油公司是一個極端的例子，石油的立即可售性，使其變現性幾乎和現金不分上下。許多礦藏也有相同特性，像黃金的變現性和現金一樣（可能更好）。
另一個極端的例子是產品銷售會受到市場左右的企業，例如：和流行時尚有關的產品以及高科技產業，只有還在大受歡迎時才會持續熱賣。
投資人在考慮某些生產競爭激烈的專業產品小公司時，這些比率是非常重要的參考指標。
⑵薪資
董事們領多少薪水？支付的方式為何？
五、所得稅
調整後淨利（adjusted profit）是計算所得稅的基礎，也是財務報表上依稅法調整後的稅前純益（net profit before tax）。最普遍的調整項目為固定資產的折舊費用，必須再加回至淨利，增加課稅所得（taxable profit）的金額。另一方面，企業也許可以認列固定資產的資本扣除額以降低淨利。一般來說，資本扣除額會大於它所取代的折舊費用，因此課稅所得會小於實際會計所得。但在固定資產使用年限後期，課稅所得會大於實際會計所得，
企業將許多支出列於損益表上的減項，但是這些支出在報稅時不被視為可扣抵項目，必須再加回至淨利，增加課稅所得的金額。包括：①企業主的個人花費（不包括花費在員工的支出）、②一般的保留和準備（reserve and provision），例如壞帳準備、③交際費、④其他稅捐、⑤罰款、⑥員工交通津貼、⑦營業外損失、⑧保險理賠、⑨不被正常會計準則認可的或有負債（contingent liabilities）、⑩非法支出（例如：賄賂和保護費）。
如果實際所得稅大於法定稅率乘上稅前純益，則表示①公司有許多非扣抵項目、或②公司並未汰換許多固定資產、或者③兩者皆是。前者可以從費用項目中得到數字。實務上，上述十項非扣抵項目（包括其他未列出的項目）的金額都不至於大到影響損益表上的結果。汰換固定資產的多寡才是影響損益表數目的重要因素。
如果實際所得稅小於法定稅率乘上稅前純益，表示公司持續投資在固定資產上。
有許多的理由會造成所得稅的不同，如果影響重要，公司必須在財務報表的附註上揭露。一般來說，成長中和體質良好企業的應付所得稅會小於法定稅率乘上稅前純益，但我們仍須對這些數字加以研究分析。
⑴企業帳上有多少遞延所得稅？它代表的意義為何？
遞延所得稅是①依據今年度淨利計算的應付所得稅、和②今年度實際的應付所得稅，兩者間的差額。
遞延所得稅是一項長期負債，它代表應付給國稅局（Inland Revenue）的所得稅費用，期限通常為超過資產負債表結算日一年以上。
造成實際淨利和課稅所得差異的兩大理由：①永久性差異，例如實際淨利包含非扣抵項目，課稅所得卻剔除非扣抵項目、②時間性差異，例如資本扣除額和折舊費用的不同。
遞延所得稅只和時間性差異有關，永久性差異不影響任一年的所得稅費用。時間性差異幾乎完全來自於資本扣除額和折舊費用的不同，如果資本扣除額在某年度大於折舊費用，它會帶來當年度的節稅效果。不過，所省下來的稅仍然必在未來年度支付。簡單的說，遞延所得稅就是當年度省下來的稅，遞延至未來支付。
折舊方法只會影響遞延所得稅的金額，而不會影響所得稅支出的金額。當稅法、所得稅率或會計準則改變時，遞延所得稅的金額也會跟著改變。
當財務報表顯示遞延所得稅為所得稅費用的加項時，並不會影響公司淨利、保留盈餘，或每股盈餘的數字。對於投資人來說遞延所得稅是一項很重要的資訊，∵①相對於營運資金，如果遞延所得稅的金額過於龐大，表示未來在必須支付時或許會遭遇因難、②遞延所得稅的大小，指出管理階層對於折舊政策的保守程度、③若遞延所得稅是負數，表示企業降低汰換固定資產的頻率。
⑵遞延所得稅做為資產
遞延所得稅也可視為資產，而非負債。當企業發生淨損，稅法規定可以將損失抵減未來年度的淨利。不過，這方面的資訊是揭露於附註中。
六、研究與發展
研發部門只存在某些特殊產業，像是科技業和製藥業。現在投資人應該關心的不是發展成本的資本化是否適當，相反地，反而是有多少已經沖銷為費用的研究成本，應該資本化為資產。研究發展成本是否花得值得？這是一個管理階層是否勝任的判斷問題。無法確定研究發展的投資是否真的會獲利，但只要對這家企業有信心，可以將研究發展支出視為等值的固定資產。
※參考資料：
《讀財務報表選股票：投資獲利10大指標》，作者：Robert Leach，譯者：金雅萍，出版者：財訊出版社股份有限公司，2006年6月10日初版一刷。
※圖片來源：
https://img.shangyexinzhi.com/xztest-image/article/0b4ae63d44a7873b3ce0c593d7c95109.jpeg
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