一、夏奈普時機指標：另一種主要趨勢指標
根據觀察，多年來雖然沒有任何多頭或空頭市場完全一樣，但它們的形成卻必須具備特別的條件。多頭或空頭市場的形成必須同時有數項因素結合。第一，在多頭市場的情況下必須有動力開始往上走，在空頭市場則是往下的動力。關鍵因素在於這股動力只是小波動、或力量大到足夠發展成真正的多頭或空頭市場？
第二個因素是資金環境有利於點燃多頭市場，或者會導致空頭市場。在判斷資金情勢時，可觀察聯邦資金利率和自由準備金（free reserve）的水準，來判斷資金成本是低廉或高昂，以及其可得性。這兩個指標都可用來確定資金情勢是有利、中性或不利。
「投資的天才展現在辨識趨勢的走向，而非抓到高點或低點。」雖然從歷史可以歸納一些變數，但股市的走向和持續時間無法逆料。「投資時機—知道何時買進及何時賣出—是任何投資決策最重要的因素之一。」在動盪不安的世局中，知道何時投資與投資什麼同等重要，今日沒有任何證券可以買來就安穩地擺著，任何成功的投資都需要精明地判斷賣出和買進的時機。
夏奈普時機指標是藉由內部動力與資金環境的數學演算獲得，而道氏理論則完全由外部圖形模式來決定。這兩種指標是最好的兩種股市主要趨勢時機指標。很巧合的，夏奈普時機指標的績效很類似道氏理論的績效。併用這兩種最佳指標的優點在於，你會以完全不同的方法得出類似的結論。
二、「三高一低」：觸頂領先指標～判定衰退即將來臨
預測股票市場高點是市場時機交易（market timing）最困難的部分。三種重複出現的現象在預測市場頂點很有用：紐約證交所交易量高峰、反轉殖利率曲線（inverted yield curve），以及消費者信心指數高點。當這三個指標觸頂後，市場高點往往很快會出現。另一個高點—住宅指標—對預測市場也很有用。
⑴交易量高峰
表 交易量與市場頂點的關係
多頭市場最大的月交易量，往往比市場頂點提前平均五個月出現。（※量比價先行）接著出現的空頭市場往往「預告」經濟衰退來臨，其機率大約是四分之三。因為有假日和週末的日期不同，每個月的交易日數有長有短（2月通常最短）。因此，我們最好是看每日平均交易量最高的月份（＝月成交量÷月交易天數）。
交易量幾乎總是在股市頂點的同時或之後達到到最高點。當然，更高的交易量可能出現在持續進行的多頭市場創新「紀錄」後出現。在多頭市場，投資人應密切注意交易量的高點。
⑵反轉殖利率
長期利率通常高於短期利率，簡單的解釋是說，長期放款人要求較高的利息以彌補預期的通貨膨脹升高，而短期利率通常不會有這種預期。有時候這種關係會因為幾種不容易解釋的原因而反轉：①也許聯準會提高短期利率以為過熱的經濟降溫，以及②長期債券持有人預期聯準會能成功抑制經濟過熱，因此不要求較高的殖利率。可能的原因有許多，但事實上有時候短期利率會上揚到高於長期利率，而這時候就被稱為反轉殖利率。
具體的殖利率曲線定義採用多種利率，包括從三個月期國庫券對應於十年期公債、或二十年期公債，甚至三十年期公債的殖利率。研究顯示，三個月期國庫券與十年期公債的關係最有用，這也是紐約聯邦準備銀行採用的標準。十年期公債已成為債券市場的基準。不管選擇何種定義，反轉殖利率曲線的結果是一樣的：在最好的情況下就是經濟趨緩，最壞的情況則是經濟蕭條，但通常是經濟衰退。
參考紐約聯邦準備銀行1996年的研究，涵蓋過去35年的背景資料。該研究的「殖利率差曲線獲利模式衰退機率預估」，用來預測未來四個季的經濟衰退，採用的是十年期公債和三個月期國庫券的利率差，如下表所列。
|
衰退機率（%） |
殖利率差（百分點） |
|
10 |
0.76 |
|
15 |
0.46 |
|
20 |
0.22 |
|
25 |
0.02 |
|
30 |
-0.17 |
|
40 |
-0.50 |
|
50 |
-0.82 |
|
60 |
-1.13 |
|
70 |
-1.46 |
|
80 |
-1.85 |
|
90 |
-2.40 |
表 衰退機率
2006年2月聯準會的報告「殖利率曲線與衰退預測」作成結論說，如果聯邦資金利率維持在低檔，衰退的機率便較低，反之在高檔就會升高衰退機率。公開市場操作委員會負責設定聯邦資金利率目標，該利率通常類似三個月期國庫券殖利率。證明經濟在低利率環境下運作會較好，而當利率升高時較可能出現衰退。
根據研究，從1953年迄今的47年以來，採用三個月期國庫券平均殖利率除以十年期公債殖利率。當這個比率達到或超過0.95時，空頭市場約在六、七個月後出現，經濟衰退則再經六、七個月後出現。
趨向平緩或反轉的殖利率，預告空頭市場和衰退即將來臨，通常平均領先約六個月，但在過去發生時有三分之一空頭市場已經開始，但沒有一個空頭市場和殖利率趨於平緩和反轉的日期同時。領先衰退開始的時間平均略超過一年，反轉殖利率曲線是比空頭市場更準確的領先指標，總是跟隨著經濟衰退。
表 100多年來的反轉殖利率曲線
⑶消費者信心指數
消費者信心指數適於用來判斷股市和經濟何時會轉變，而不適合用以判斷能持續多久。消費者信心很重要，因為三分之二的美國經濟受消費者影響。經濟研究聯合會（Conference Board）每月公布的這項指標衡量5,000個家庭經濟展望，被視為未來支出和經濟成長的預測指標。從該指數1967年創立以來，一直在43到145之間波動。股票市場似乎與消費者信心的水準息息相關；信心最高時，市場也接近高點；信心低時，市場接近低點。
表 信心高峰與多頭市場頂點和衰退的關係
截至目前為止，每當信心指數達到高峰，隨後都會出現空頭市場和衰退。空頭市場通常「預告」衰退來臨；信心指數達到高峰「一定」跟隨著出現衰退！俗話說「黎明之前永遠最黑暗」，在股市裡，投資人在空頭市場結束和新多頭市場開始之前最感到恐懼。
消費者信心指數通常在多頭市場時上揚，而這可能是反映所謂的財富效應。從1967年以來，每出現消費者信心指數高點，空頭市場平均約在五個月後來臨，而衰退則在再八個月後出現。指數高峰的平均水準為120.2，最低的高峰值則為87.2。相反的，消費者在空頭市場信心薄弱而憂心忡忡，甚至在空頭市場已經結束和新多頭市場已經開始時會轉變為恐懼，因而是經濟擴張的訊號。指數的低谷平均水準為54，最高的低值則為75.2。
表 信心谷底與空頭市場低點和衰退結束的關係
⑷新屋開工
當新屋開工率達到頂點並開始下跌時，衰退通常會跟隨而至。遺憾的是，這個指標短暫的歷史和不規則的表現，使它在預測衰退的可靠性較低，但它的高峰領先空頭市場開始的期間平均長達13.8個月。
也許新屋開工做為領先指標真正的價值，是在辨識跟隨在衰退之後的經濟復甦。每一個「明顯」的波谷會在衰退結束之前觸底，或在衰退結束時觸底。新屋開工開始下滑會領先下一波空頭市場和衰退的開始。新屋開工增加則會預告衰退結束。
三、紅利指標
⑴如何知道衰退發生
失業率上升指標和憂慮指數兩者就是判斷衰退開始的最佳指標。
失業率攀升可能是判斷衰退發生的方法之一。從1948年勞工統計局開始統計民間勞動力僱用資料以來，有11次三個月移動平均失業率從循環低點攀升0.4個百分點。除了最近的2008年1月這一次外，其餘10次全部都正好是衰退剛開始或即將開始，而且10次中有八次伴隨著空頭市場。10次移動平均失業率攀升0.4個百分點全都出現衰退，所以說這個指標從未出錯。在過去的10次紀錄中，股市平均繼續下跌近11%。
另一個絕佳的指標在1968年創設，專業預測者調查（The Survey of Professional
Forecasters）即所謂的憂慮指數（Anxious Index），它是美國最早的每季總體經濟預測調查，直到費城聯準銀行在1990年從美國統計協會（ASA）和NBER接手這項調查。這項在每季第二個月15日左右公布的資料，可在www.philadelphiafed.org/files/spf/anxind.html上找到。
⑵多頭市場在衰退期間開始
衰退的好處在於多頭市場從其中開始。失業率上升整整1個百分點時，多頭市場隨即展開。即使失業率繼續隨著衰退加深而攀升2個百分點，股票市場仍一如往例開始期待經濟止跌和回升。1個百分點的回升因此變成「黎明前的黑暗」，是多頭市場展開時的絕佳買點。1個百分點的「指標」平均出現在空頭市場低點前9%，而訊號之後的股市回升則超過100%。
⑶如何知道衰退何時會結束
產能利用率和總非農就業人口數可以告訢我們衰退何時結束。當產業陷入衰退時，通常會減少利用工廠的產能，使產量比擴張時期少。從利用比率降低到增加形成一個波谷。在非農就業人數方面，波谷是根據當月人數比前一年水準的減少幅度出現反轉來判斷。
產能利用率下跌和非農就業人數改變，通常在衰退結束或接近結束的月份也會結束。因此，當接續的幾個月出現增加時，就可以確認波谷的低點已出現。在每次衰退時，產能利用率指數波谷的低點都與衰退結束同時出現。
※參考資料：
《新世紀道氏理論 提升投資績效的關鍵技術指標》，作者：傑克•夏奈普（Jack Schannep），譯者：吳國卿，出版者：財信出版有限公司，2009年9月初版一刷。
※圖片來源：
https://chan-yi.com/wp-content/uploads/2021/07/動量指標有哪些？一篇看懂３種動量指標的用途與差異！-1024x576.webp
0 留言