財務報表分析是一種工具、一種手段，目的在幫助報表使用者藉由財務報表的數據瞭解背後的經濟行為，並進行績效評估，進而對未來形成預期。然而，由於財務報表的編製存在很大的彈性空間，分析師能否透視報表數字，將真實內涵分析出來，除了本身的學養專業外，報表本身的品質具有舉足輕重的關鍵性。
特別是在IFRS的精神與架構下，由過去的細則基礎改為原則基礎，強調報表公司應以負責任的態度，秉持忠實報導的原則，享有比過去更大的彈性空間來呈現其財務報表的報導方式。因此，報表使用者在進入分析之前，應先進行報表品質的檢視。
所謂報表品質是指財務報表的內容充分反映公司真正價值的程度。換言之，報表內容是否能作為預估未來的依據。至於為什麼有些財務報表未能允當地忠實表達？一般而言，若財務報表呈現出來的結果會影響到公司或管理當局的利益，管理當局即處於窗飾的誘因下。基於此，外部人在分析財務報表時，應抱持著一種「健康的存疑態度」來檢視報表，而不是抱著抓賊的心態來看待所有的報表。「合理存疑」是為了避免被扭曲的資訊所誤導，而非為否定而存疑。
一、盈餘管理的可能誘因
分析者欲知報表數字是否存在「操弄」，最有效率的方法是回到最根本的人性面，也就是由管理當局是否面臨種種誘因切入觀察。誘因越強烈，就越有可能利用各種手法來「管理」會計數字，希望報表呈現出較合其意的結果。
1.薪酬制度與報表連動
如果高階經理人的薪酬有一部份是與公司盈餘連動，就可能會有美化報表淨利的誘因。同樣地，若今年度業績拉升無望，管理當局可能會試圖將明年度預期發生的成本提前挪至今年度、或把今年度的營業收入設法挪至明年度，為明年度的業績預做鋪路。
2.需要籌措資金
公司的營業績效與財務狀況是決定公司能否順利籌措資金以及資金成本水準的關鍵要素，因此，管理當局不免產生美化報表的動機，試圖在報表上提高獲利性、流動性和降低舉債槓桿等等。
3.達到舉債契約條款的要求
債權人為保障債權利益，往往會在契約中明列若干限制條款，若有違反則有權提早收回債權。常見條款包括：流動比率不能低於某一比率、負債比率不得高於某一比率等。因此，當公司財務比率趨近門檻限制時，或有可能對財務報表的攸關項目加以「美化」。
4.節省稅負
一般而言，高獲利要繳納較高的營利事業所得稅，∴為了節省稅負就可能調升成本、費用、損失，調降營收、利得，致力使盈餘向下調整。
5.避免引入併購或新進入者
當公司存在很高的超額盈餘時，很容易引來意圖併購的廠商或前來分食大餅的競爭者，此時管理當局為避免被併購或產業競爭加劇，就有可能會利用會計方法掩飾高額獲利。另外，若希望公司被併購，則可能會有提升帳面獲利能力與安全性的動機。
二、財報窗飾
⑴財報窗飾的意義與目的
所謂窗飾係指企業在財務報表編製完成之前，運用一切方法來改善或美化財務報表之經營成果及財務狀況之行為。其主要目的如下：
1.逃稅
企業為了不願繳太多稅，可能會①故意漏開發票，逃漏營業稅或營所稅、②貨款收入並未入帳，而是將所收貨款視為股東來款，造成股東往來暴增、③無進貨事實，但向外索取假的進貨發票，以增加成本、④實際毛利率偏高且帳面存貨較實際存貨多時，將帳面存貨轉列成本出帳，以達到降低稅負的目的…等。
2.爭取或維持銀行貸款
如果經營成果不佳或發生重大虧損，銀行可能不願增貸或續約，∴企業可能會利用窗飾行為來美化財務報表。例如：將次年度收入提前到今年度來入帳，使本年度能轉虧為盈。
3.維持股價或能核准增資
上市櫃公司如果財報虧損將直接反映在股價上，此時若申請現金增資可能會被主管機關駁回，而且也可能會遭銀行否決貸款或不與續約，如此企業勢必發生週轉困難，以致企業只好窗飾求生存。
常見手法有：①處分閒置土地或低成本高市價的土地給關係企業、②短期投資變更為長期投資、③提前催收應收帳款、④延後支付應付票據、⑤攤提損失年限延長、⑥高估存貨價值、⑦利用關係企業買高賣低、⑧跟關係企業做交易…等。
4.所得平坦化（income smoothing）
企業管理階層利用營業外之項目來影響營收和盈餘水準，在營收年度較高的時候，減少盈餘的認列；在營收年度較低的時候，增加盈餘的認列，企圖利用財務上的操作來降低營收波動的幅度性。
5.沖大澡（take a big bath）
在盈餘比較不好的年度，將所有未來可能發生的損失及費用，在該年度一次認列完成，以後的年度即可不必再認列這些費用損失。
＜時事案例＞三角貿易虛增營收，亞化遭抓包
1715亞化公布8月營收達4.7億元，創下歷史新高，較去年同期增加32%，也比7月增加27%，不過仔細查看亞化各產品營收細項，卻發現8月營收出現「三角貿易」，金額達7,339萬元，佔8月營收達15.6%，證交所表示，將要求亞化重新發布8月營收數字。
證交所表示，幾年前曾經出現不少公司營收包含三角貿易金額，雖然並未違法，但後來調整規定，只要自結營收與會計師核閱財報後的營收金額，差異達10%以上，就要求相關公司發布重大訊息更正，這是以電腦程式計算，所以虛增營收的公司都躲不掉，因此以三角貿易虛增營收的情況逐漸減少。
所謂「三角貿易」，舉例來說，若上市公司買進原料1億元，交由中國子公司代工，可以先認列1億元營收，製好的成品若以1.5億元賣到美國，這1.5億元還可以再認列營收，一樣產品認列兩次營收，造成營收虛胖，等到會計師審核財報時才會將1億元營收沖銷，但會計師簽核的財報出爐通常都是營收公布後一個月，股價早已反映營收公布時情況。（※資料來源：https://ec.ltn.com.tw/article/paper/525516）
⑵財報窗飾的技巧
使財務報表看起來具獲利性、安全性與流動性，似乎是很多管理當局常見的動機或意向。綜合而言，美化盈餘是主要窗飾目的，而企業運用的會計手法不外乎兩大類：①高列營收與／或低列費用，以膨脹本期盈餘、②低列營收與／或高列費用，犧牲本期獲利，以膨脹未來盈餘。
收入通常於已實現（或可實現）且已賺得時認列，同時須滿足下列條件：
◎具有說明力之證據證明雙方交易存在。
◎商品已交付且風險及報酬已移轉 商品已交付且風險及報酬已移轉、勞務（或資產）已提供他人使用
已提供他人使用。
◎價款係屬固定或可決定。
◎價款收現可能性可合理確定。
費用則依配合原則認列，稱為「收入與成本費用配合原則」，亦即，當某項收益已經在某一會計期間認列時，所有與該收益之產生有關的成本均應在同一會計期間轉為費用，以便與收益配合而正確的計算損益
1.高估營收、低列費用
①提前認列營收
若將未來營收提前認列，將使本期營收與獲利獲得膨脹。常見情況包括：Ⓐ未來仍須提供勞務卻提前認列相關收益（未賺得即先認列）、Ⓑ在貨物運出前或客戶無條件接受該貨品前就先行認列相關營收等（未實現即先認列）。
②將非屬銷貨之收入或現金流入列為營收
若將非屬營業收入列為營收，將使營收與盈餘同時被高估。可能被列入營收的項目包括：Ⓐ投資收益、Ⓑ資產處置、Ⓒ因借款而取得的現金、Ⓓ因退貨而收到供應商返回的貸款等。
③列記不具真實經濟利益的營收
在正常銷貨交易中，買賣雙方各有一定的義務：賣方交貨，買方付款。∴若賣方交貨而買方並沒有付款義務，就不應記為營業收入，寄銷即為一例。因此，若將產品送往寄銷商時即認列營業收入，就是認列不具實質利益的交易，將使本期營收和盈餘虛增。
④虛構營收
有些公司在面臨董事會或股東大會的壓力下，會設法在報表結算日前，利用各種名目塞貨給關係企業或熟識的經銷商、或是集團公司間相互購買產品，創造帳上業績，卻沒有真正的實質銷售，等於虛構營收。更有甚者，作假帳虛列銷貨。此種虛構營收的手法，將使損益表上的營收與資產負債表上的應收帳款立時增加，不但美化業績，還同時提高流動性。
⑤低列費用
最容易「管理」的費用有Ⓐ不需要發票的支出：例如小商家免用發票、有些臨時工不必報稅，但屬於小額交易，影響多半不大、Ⓑ主觀估計的費用：諸如ⓐ呆帳費用、折舊費用等，存在相當大的彈性空間、或ⓑ存貨入帳有不同的會計處理方法、ⓒ過時應報廢的存貨刻意延遲報廢，將高估流動資產、低估存貨損失，使利潤高估、ⓓ將業外收益列為營業費用之減項，雖未虛增營收，也不影響淨利，但卻膨脹營業利益，誤導投資人對本業獲利能力及公司價值的評估、ⓔ若資產發生毀損，應於當期調降或沖銷，若忽略不處理，則當期費用低估、盈餘高估、ⓕ改變會計假設以降低費用與負債，例如減少或取消退休基金提撥金額。
2.策略性調整收支認列時點
營收認列時點對於當期績效表現有很大的影響，一般來說，管理當局可能基於下列原因刻意調整收支的認列時點：
①為追求本期薪酬最大化，設法調高本期盈餘
如果今年業績不如預期，在年底時加速出貨，提前認列營收、或暫緩今年度某些項目的支出，例如：設備維修、廣告、研發投入等。
此外，當公司希望創造較高的帳面盈餘，設法將營業成本資本化，即可將原本應於本期以費用減去的支出項目，改為分攤在往後的每一期費用中，使本期盈餘被高估。
②本期盈餘不佳無法挽回，因而將本期盈餘挪至下年度，提升明年業績表現
當企業遭逢業務衰退，出現虧損，為了讓往後安全度過甚至呈現亮麗成績，而設法將未來的支出費用提前在本期認列，做一次性的特別支出，即可在帳面上使未來的盈餘績效因負擔減輕而能有更大的表現空間。
③將被併購公司的盈餘暫時隱藏起來，美化併購績效
為使併購決策被「證實」為一明智決策，主併公司可能設法將合併前已發生的營收暫予保留，待合併完成後，再以合併公司的名義將短列營收補上，美化併購績效，提升管理當局的個人聲譽。
④使公司盈餘呈現較平穩的型態
當本期獲利很高或達標時，將原定明年應支出的費用提早報列，例如：老舊設備的報廢、過時存貨的報廢、提列呆帳準備等，將今年的盈餘挪為明年的淨利，使公司的業務與獲利達到某種程度的平穩化，意圖降低投資人的認知風險，提高市場價格。
3.創造業外收益
出售市價高於帳面價值的資產，以業外收益來美化報表淨利，常見的手法包括：投資利得、處分固定資產等。
4.策略性歸類
同樣一筆交易，如果以不同科目入帳，即使最終獲利或資產總額未受影響，仍可能因歸類不同，使投資人做出不同的評價判斷。
以綜合損益表來說，業外收支在實務上有些灰色地帶，若將營業費用的項目轉列為業外收出、或將業外收益的項目改列為營業收入，將誤導投資人對公司獲利能力的評估。
在資產負債表中，公司舉債程度是衡量公司安全性的一項重要指標，若低列負債高列權益則是提高安全性的方法之一。例如：低列產品保證準備、訴訟可能結果的輕描淡寫等都屬於刻意低列潛在負債的作為。另外，若一年內到期的長期負債若刻意「忽略」未轉列為流動負債，將低估流動負債、高估流動（速動）比率。
＜窗飾實例＞2398博達美化報表與窗飾手法
2004年爆發的2398博達弊案，曾名譟一時，其美化財務報表手法扼要敘述如下：
①設立子公司，創造與子公司往來的交易紀錄
自2000年起陸續在海外成立5家子公司，這些子公司在表面上是博達五大銷貨代理商，向博達進貨，與博達無關。
②假銷貨給子公司，虛增營收與資產
各大「代理商」積極進貨，虛增博達的營收與應收帳款。
③出售應收帳款以取得銀行存款餘額
將對「五大代理商」的應收帳款賣斷給銀行並回存，此種銀行存款被受限用途，不能自由動用，但能虛增帳面現金、提高流動比率，使投資人對公司財務狀況無所戒心。
④創造衍生性金融商品並賣出取現
將「代理商」的應收帳款設計成海外信用交易連結衍生性金融商品（Credit Linked Note，CLN），賣給海外投資者，使其無法輕易動用的存款，一變而為金融商品並賣出取現
簡而言之，上面手法的財報效果包括：①營收增加，業績亮眼、②利潤增加，獲利能力佳、③流動資產增加，流動性佳、④資產增加，成長性好。
三、財務騙局
⑴財務騙局的意義與目的
財務騙局係指企業刻意扭曲公司所公布的財務報表，以期達到心懷不軌的目的。為什麼會有財務騙局的產生？
1.有利可圖
由於許多企業在發放紅利或股利時，是以財務報表的盈餘數字為基礎，此舉容易誘導中高階管理人員傾向盡量膨脹盈餘，來呈現較好的經營成果。
2.做法簡單
管理人員只要熟悉會計原則、程序與方法，就可以因不同的會計方法得到不同的財務報告，來達到扭曲財務報表的目的。
3.被發現錯帳的機率不高
公司若刻意要在財務報表中耍花招或虛灌盈餘，很難察覺其隱瞞的數字。
一般而言，容易採取會計騙術的公司有①過去曾有高成長，但目前成長已趨緩（∵為了要維持高成長的假象）、②瀕臨破產，但卻苟延殘喘（∵製造假象來瞞天過海）、③未上市櫃公司（特別是股權集中度非常高，且從未被查核的公司）。
⑵CFRA歸納之七大財務騙局
1.營業收入入帳時間或品質有問題
①未來仍須提供服務，營業收入卻已提早入帳
當企業明顯陷入銷售趨緩的窘境時，有些企業為了掩飾銷售趨緩的事實，會改變營業收入認列方法以掩飾問題。例如：企業簽了五年期的合約，但卻在簽約當期就將未到期之營業收入提早認列入帳。
②貨物運出前，即已認列相關營業收入
一般會計處理有完工比率法（percentage of
completion，POC）和帳面上已出貨但貨品實際上仍未運出（bill but hold）的營收認列方式。在完工比率法下，由於營收認列金額是根據不同的預測，使得企業有使用財務騙局的空間。另外，企業在出貨時，會採用下列方式虛灌營收：Ⓐ客戶索貨前先出貨、Ⓑ將結算日期延後，以美化營收短缺的事實。
③銷售給關係人
將產品出售給關係人是否有折扣或附帶條件？若有則營收品質將令人質疑。另外，企業若向同一家企業買與賣東西（雙向交易），營收品質也會受到質疑。
④給客戶某種有價值東西，以作為交換之條件
若買方已完成銷售條件，除了產品之外，還收受賣方提供有價值的東西，例如：提供股票或股票選擇權給客戶、或投資買方企業之合夥股權等，以作為交易之誘因
⇒ 降低營收品質。
2.列記虛擬的營業收入
①將缺乏實質經濟利益的營業收入入帳
例如：有些企業沒有實質銷售產品給客戶，指示由買賣雙方簽訂一份銷售合約，以逃避會計人員之查核。
②將借款所得列入營業收入
例如：全錄公司2001年將債權人的資金列為營業收入，以及高估開發中國家的未來租賃收入，以膨脹短期營業收入。
③將投資收入列入營業收入
此將導致營業利益被膨脹，且營業利益率也會被高估。
＜時事案例＞普銳電子爆發資產掏空事件
6132普銳電子於2005年8月爆發資產掏空事件，公司預先支付貨款給供應商五億多元（名義上），實際上虛列營收，發布利多消息使公司股價上揚，並出脫手中持股獲利。（※相關資料來源：https://news.ltn.com.tw/news/society/paper/48404）
3利用一次性利得來虛灌盈餘
①出售價值被低估的資產，來膨脹盈餘
企業將市價高於成本或帳面價值的資產予以出售，將可能產生相當可觀的利得。在資產負債表中，常見的資產低估形式有；Ⓐ企業以合併權益法列記營運合併所收購的資產，若被收購企業的資產帳面價值大幅低於目前市價，且將這些資產售出便可列記利得、Ⓑ企業多年前收購房地產或其他投資，而這些投資目前已大幅增值。
②將資產負債表的項目重新分類，以創造盈餘
例如：「銀行存款」有受限制，應於財報中表明為「受限制資產」及受限制情形，不應列為「現金及約當現金」。
③將投資收益之利得列為營業收入的一部分
當企業把非營業的利得列入營業收入或營業利益時，應特別提高警覺。
④將投資收益或利得列為營業費用之減項
例如：企業自處分投資案中獲得意外利得，並將這些利得列為營業費用的減項。
4.將本期應認列之費用往後期或前期移轉
①將攤銷的成本速度放慢
採用此種方法，可以Ⓐ折舊或攤銷速度放慢 ⇒ 企業會有較高的淨值、Ⓑ沖銷速度減緩，可以使費用變低 ⇒ 提高本期淨利。
②未沖銷毀損的資產
一般而言，當資產出現大量毀損應立即全額銷毀，不可再逐年攤銷。
③將一般性營業成本資本化
例如：將行銷與推銷成本、利息成本、軟體及其研發成本、開辦費、維修與保養成本…等資本化，把這些成本轉移至未來才提列。
一般來說，營業成本包含兩大類：Ⓐ創造短期效益的支出：例如租金、薪資與廣告等，應立即提列為費用、Ⓑ創造長期效益之項目：例如存貨、廠房及設備等，應列為資產，在往後期間內，其效益回收時再轉列為費用
⇒ 將具有未來效益的成本資本化。
④改變會計政策，將本期費用移轉至前期
例如：企業可能宣布將改變廣告成本的會計方式，亦即不在成本發生時就立即列為費用，而是以各種與當年度單位銷售成本有關之預測值為基礎來提列費用，導致本期與下期之費用移轉到已經結束的前期，結果這些費用自然從帳面上消失，因為只需在資產負債表交代一下即可，未對損益表造成衝擊。
5.未依法列計負債或不當方式短列負債
若企業在未來仍有應盡的義務，則有負債產生，若有Ⓐ不依法承認費用與相關負債、Ⓑ將有問題的準備金釋出，並轉入盈餘、Ⓒ未來仍有未盡的義務，卻在收現時，入帳為營業收入等，則屬於此類財務騙局。
6.將本期營收移轉至後期
7.將未來費用以特別支出的名義移轉至本期
⑶容易產生財務騙局的操作手法
◎透過外商銀行進行財務操作。
◎經常發行海外公司債，再由海外轉投資企業轉換回普通股賣出，以挪用資金。
◎為隱藏虧損金額，而透過海外控股子公司以高價購買海外孫公司。
◎以假外資真炒股，拉抬自家股價。
◎企業重要幹部均為親戚或已經家族化。
◎董監事股權質押比率超過50%且持續增加，可能是少數股份之股東控制大部分股東之權益。
◎年年轉投資卻又年年虧損，而又年年增資或發行公司債投資。
◎關係人資金往來或背書保證過多，且又有嚴重虧損。
◎頻頻更換會計師或相關財務主管，以掩飾虧損，增加分析之難度。
◎若將員工分紅配股以市價當成薪資費用，由盈轉虧，導致投資者支付過高的股票價格。
◎屬於高風險行業，卻採取高負債比率經營，且使營業收入變動幅度鉅大增加財務風險。
◎為維持營業榮景，創造假交易。
◎為美化財務，維持股價，利用海外企業與總公司交易。
◎以外商銀行之定期存單列為現金，使債權銀行誤以為現金部位安全。
◎出售假債權。例如：先以人頭公司向國內外銀行貸款，再以企業資金向銀行購買人頭公司之債權。亦即拿人頭公司債權套取企業之現金。
◎為營造營收成長之假象，虛設人頭公司，充當客戶來進行交易，以維持股價或向銀行取得融資。
◎以股票充當貨款，來拉抬股價。
◎企業關係負責人與母公司董事長皆為同一人，若有產生問題易有連鎖效應，導致營業風險與財務危機。
◎運用境外企業進行衍生性金融商品之操作。
◎有些企業會將業務部門獨立成為一家新的企業，且將製造部門變成另一家新的企業，來進行買價與賣價的控制，以操縱企業盈餘。
【課後習題】
1.某公司淨值為正，若該公司承租資產，務將資本租賃案營業租賃處理，將使負債比率？
①低估、②高估、③不變、④不一定。
Ans：①。
2.承租人將長期租賃資本化，將使其：
①總資產報酬率降低。
②負債比率降低。
③總資產報酬率提高。
④總資產報酬率和負債比率均不受影響。
Ans：①。
3.下列哪一項沒有美化盈餘的效果？
①提高退休金預估報酬率。
②提早認列收益。
③隱藏當期費用。
④應收帳款讓售（factoring）。
Ans：④。
4.某年遺漏提列折舊之調整，將使該年淨利及年底資產造成何種影響？
①淨利：高估、資產：無影響。
②淨利：高估、資產：高估。
③淨利：低估、資產：低估。
④淨利：低估、資產：無影響。
Ans：②。
5.存貨評價採用下列何種方式時，企業最容易操縱當年度的營業成本？
①先進先出法、②移動平均法、③個別認定法、④以上皆非。
Ans：③。
6.盈餘的創造主要來自經常性活動，則其盈餘品質？
①愈低、②不變、③愈高、④不一定。
Ans：③。
7.評估應收帳款之壞帳時，下列何種作法不正確？
①直接沖銷。
②評估應收帳款期後回收情形。
③分析應收帳款帳齡。
④評估客戶擔保品價值。
Ans：①。
※參考資料：
「財務報表分析：實務的運用」，著者：薛兆亨，出版者：雙葉書廊有限公司，2015年6月二版1刷。
「財務報表分析」，編著：曹淑琳，出版者：新文京開發出版股份有限公司，2019年1月1日 四版。
「財務報表分析：評價應用」，著者：郭敏華，出版者：元照出版有限公司，2019年9月五版。
※圖片來源：
https://www.cityclub.org/files/blog/page/posttruth3.jpg
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