一、權證的功能
⑴避險功能
當投資人持有現貨時,可以利用買進權證來達成避險。例如:投資人持有股票若擔心未來股價下跌會造成損失,此時可以買進該股票的認售權證。當未來股價下跌時,投資人得以履約價格來出售股票;當未來股價上漲時,投資人則可放棄履約。因此,可降低投資人之風險,其代價則是所負擔的權利金。
⑵投機功能
當投機者對未來標的證券價格預期有所變化時,可交易權證以賺取價差的利潤。例如:若預期股價大漲買進認購權證;若預期股價大跌可買進認售權證。
⑶遞延投資決策功能
由於權證到期日的特性,允許持有人在未來的一段時間決定是否執行買賣的權利。因此,可以遞延投資決策的進行。例如:買進認購權證可視為將買進股票的動作分為兩個階段,即先付權利金買進認購權證,如果未來股價上漲則履約以買進股票;如果未來股價下跌則放棄履約的權利。如此投資人可避免因先買進股票而後股價卻下跌的風險。
⑷套利
利用買賣權平價公式(Put-Call Parity)評估同一標的證券各履約價格的權證之間,其權利金報價是否合理?有無套利機會?(※不過,在實務上,因權證的交易量普遍偏低,恐因滑價成本過高而無法套利,且認購權證也恐無對應的認售權證來套利)
⑸價格發現
所謂價格發現指的是自由競爭市場真正均衡價格的顯現能力。因為個股期貨/權證的交易皆須經過交易所公開競價,因此最後的成交價格應該最能反映市場參與者對未來市場供需的判斷 ⇒ 個股期貨/權證價格可做為未來標的證券價格的預期指標。
二、權證之B-S模型公式(不考慮發放股利)
⑴基本假設
①資本市場是完美的,沒有稅或交易成本,股票價格沒有上下限,任何股票可無限分割且無限賣空。
②股票過程符合對數常態分配,亦即股價取對數後為常態分配(換言之,股價本身恆大於等於零)。
③無風險利率固定,且股票報酬率的波動度為常數。
④權證存續期間,股票不發放任何股利(D)。
⑤歐式權證,只能在到期日時履約。
⑥標的證券不為違約。
⑵公式
其中
C:歐式認購權證的目前價格
P:歐式認售權證的目前價格
S:標的證券目前價格
K:履約價格
σ:標的證券報酬率的波動度(亦即標準差、隱含波動率)(以年為單位)
T:距到期日的時間長度(以年為單位)
r:無風險利率(以年為單位)
ln:自然對數
N(d1):標準常態分配的累積機率密度函數。此函數的平均數為0,變異數為1,而此機率函數代表隨機變數小於d1的t累積機率總和。
發行人網頁有提供權證理論價格之計算器,投資人可輸入相關參數後,計算出權證價格,作為評估權證市場價格合理性之參考。茲將各家券商權證理論價格計算器之網址列示如下:
四、牛熊證~以財務費用年率計算
牛熊證價格=履約價格與標的證券市價之差價+財務費用
財務費用=財務相關費用年率 × 履約價 ×(距到期日天數 ÷ 365)× 行使比例
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