一、會計科目的分析重點
分析重點在營業、投資和籌資活動，是現金淨流入（＋）還是淨流出（－）？
⑴現金流量表和損益表一同分析
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營業利益 |
營業活動 |
分析判斷 |
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＋ |
＋ |
理想狀態 |
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＋ |
－ |
可能是平均收現日數或平均銷貨日數過長 |
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－ |
＋ |
過去大舉資本支出，現在現金流入 |
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－ |
－ |
最壞情況 |
⑵現金流量表和資產負債表交叉比較
◎現金流量比率（＝營業活動淨現金流量
÷ 流動負債）
⇒衡量營業活動淨現金支付短期償債之能力。
◎現金流量允當比率（＝最近五年度營業活動淨現金流量
÷ 最近五年度（資本支出＋存貨增加額＋現金股利））
⇒衡量營業活動產生之現金流量，是否足夠支應企業之資本支出、存貨投資與股利發放。
◎現金再投資比率（＝（營業活動現金流量－現金股利）÷（不動產、廠房及設備毛額＋長期投資＋其他資產＋營運資金））
⇒衡量重置資產及經營成長所需。
◎現金佔總資產比率（＝現金及約當現金
÷ 總資產）
⇒衡量手上是否有足夠的現金，可以安全渡過不景氣的危機時刻？
◎每股現金流量（＝（營業活動淨現金流量－特別股股利）÷
流通在外加權平均普通股數）
⇒評估發放給普通股股東的每股現金股利之最高金額。
◎自由現金流量（＝營業活動現金流量－資本支出－利息費用）
⇒衡量企業是否有足夠現金用來支持企業擴張成長外，亦可顯示企業財務運用上的彈性。
二、利用現金流量表判斷企業類型
⑴積極成長型企業
◎營業利益及營業活動現金淨流入持續快速成長 ⇒ 對的產業做對的事。
◎投資活動現金流出大幅增加 ⇒ 仍看見許多的投資機會。
◎長期負債增加，不進行現金增資 ⇒ 對前景充滿信心，認為投資報酬率＞借款利息。
⑵穩健績優型企業
◎營業利益及營業活動現金淨流入持續成長，但幅度不大。
◎營業活動現金流入＞投資活動現金流出。
◎大量買回自家股票及發放大量現金股利。
⑶危機四伏之地雷企業（財務最容易出問題之企業）
◎營業利益成長，但營業活動現金淨流出。
◎投資活動現金流出大幅增加 ⇒ 仍積極追求成長。
◎短期借款大幅增加，但同業應付帳款大量減少 ⇒ 短期內有償債壓力，知情同業不敢再提供信用。
⑷營運衰退之夕陽企業
◎營業利益及營業活動現金流量持續下降。
◎投資活動現金下降，甚至需處分資產以換取現金。
◎無法保持穩定的現金股利發放。
三、現金流量表的分析技巧
步驟1：檢視期末現金＞期末現金？
若期末現金＞期初現金，大致可以安心；若期末現金＜期初現金，且減幅不小，就必須拿出放大鏡，看看錢都流到哪去了！
步驟2：營業、投資、籌資活動現金流量，各自正負如何？
◎營業活動現金流量＞0 ⇒ 公司擁有營運內部資金可用以從事至少一部分的投資活動；
營業活動現金流量＜0 ⇒ 營業活動現金流入連用於營運週轉都不夠，各種長期投資計畫必須仰賴籌資活動向外籌措以為因應。
◎投資活動現金流量＜0 ⇒ 公司為了創造未來收益，從事一定程度的投資活動；
投資活動現金流量＞0 ⇒ 公司可能處分部分資產或收到各種投資的現金收益（例如：利息、權益金、股利等），其背後意涵可能為①公司已進入成熟階段，缺乏有利可圖的投資機會、②公司資金吃緊，無力投資、③財務彈性不佳，即使面對利潤豐厚的投資機會，也無法籌措所需資金、④管理當局心態保守，不願積極開拓。
◎籌資活動現金流量＜0 ⇒ 公司有能力償付回報給債權人和／或權益投資人；
籌資活動現金流量＞0 ⇒ 可能意味著舉借更多資金或是增加了股本。
※營業活動現金流量佔稅後純益比率：比率愈大，盈餘品質愈佳，且愈穩定愈佳。
步驟3：營業活動現金流量中，金額較大的項目有哪些？有無異常？
◎營業活動比較重大的項目：①折舊費用、②權益法的投資損益、③應收帳款／票據、④存貨、應付帳款／票據
⇒ 留意其中流出、流入金額最大的項目有哪些？有無異常？
※營業活動現金流量是一個衡量自發性營運資金來源的重要指標，數字愈大表示自發性資金愈充裕，不必仰賴金融性的融通資金。
步驟4：投資活動最主要的內容是什麼？
◎投資活動比較重大的項目：①購置／處分不動產、廠房及設備、②增加／處分長期投資。
◎投資活動現金流量＜0 ⇒ 可直接瞭解公司進行了什麼樣的投資活動；
若投資活動現金流量＞0 ⇒ 有助內部資金調度，但未必有益公司價值提升。
※觀察投資活動現金流量最主要的是細查其中的投資活動是什麼？
步驟5：籌資活動最主要的內容是什麼？
◎籌資活動現金流量包括舉債（①短期借款之借／還款、②長期借款之借／還款、③發行／償還公司債）及權益（④現金增資、⑤發放現金股利）兩部分。
◎營業活動現金流量＋投資活動現金流量＜0 ⇒ 公司需向外籌資
⇒ 籌資活動現金流量＞0；
營業活動現金流量＋投資活動現金流量＞0 ⇒ 公司尚有多餘的現金可償還債權人本金、支付現金股利給股東或買回庫藏股等。
※對於快速成長的公司而言，由於營運成長會面臨資金的壓力，管理當局多傾向不發放現金股利，會將盈餘保留以支應成長所需的資金需求。
※實施庫藏股的動機可能為①配合公司管理階層股票選擇權計畫及員工認股之需要，公司有必要維持適當的庫藏股票、②目前已無淨現值＞0的投資機會、③維繫股價，一方面可減少流通股票數量，提升EPS，一方面可向市場釋放股價低估的訊號，促使股價回升。
步驟6：計算自由現金流量（free cash flow, FCF）
◎定義：在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給投資人（包括股東和債權人）的最大現金額。
◎公式：營業活動現金流量－資本支出
◎自由現金流量＜0 ⇒ 若連續幾年都是如此，安全性將是一大隱憂；
自由現金流量＞0，且長期增長 ⇒ 持續為股東賺得現金，且愈來愈多。
※每股自由現金流量比每股盈餘會更為「踏實」，∵高水準的每股盈餘未必能有相對應的現金流量。
步驟7：彙整情況做出判斷…營收迷思
營收↑且EPS↑，但營業活動現金流量＜0，且期末現金＜期初現金 ⇒ 現金沒有流入 ⇒ 企業只能靠借款來燒錢經營 ⇒ 絕對不要投資現金總是流不進、營業活動現金流量＜0的企業。
四、現金流量表是獲利品質的照妖鏡
⑴了解現金流量表的目的
◎了解一家公司的獲利品質是否良好。
◎獲利品質好的公司，可以從營業活動產生穩定的現金流入，再從其自由現金流量預測其股利的穩定性，甚至成長性。
◎投資人可以加碼獲利品質好的公司；反之，減碼或設定較低的本益比。
⑵「穩定」產生現金流量的好公司
◎持續穩定投入研發、購置設備、和轉投資等方式投資未來。
◎穩定配發股息。
◎不須跟股東拿錢（增資）或增加舉債。
⑶看懂現金流量表的關鍵
1.營業活動之現金流量
營業活動現金流量穩定度
＝（稅前純益＋折舊及攤銷費用－支付的所得稅）÷ 營業活動現金流量
如果歷年來一直保持著很穩定的「比例關係」或很小的數字差異 ⇒ 企業的獲利模式穩定。反之，無法呈現穩定的「比例關係」，而且每年的差異很大
⇒ 企業獲利模式不穩定、獲利品質不好。
2.投資活動之現金流量
◎資本支出：企業是否穩定的投資在「不動產、廠房及設備」上。
◎理財性投資是否保守穩健、經營是否聚焦：①「透過損益按公允價值衡量之金融資產」、②「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」、③「按攤銷後成本衡量之金融資產」、④「採權益法之投資」等四個科目的增減來了解。
◎無形資產：若巨額增加，應了解其性質，注意往後企業的獲利情形；若大幅減少，暗示企業為未來獲利創造有利的空間。
※一家穩健的公司大多聚焦在核心事業的擴張（⇒ 反應在取得不動產、廠房及設備上），其次才是從事策略性（⇒ 反應在投資企業上下游事業及平行事業以增加企業影響力）及理財性投資會保守穩健。
3.籌資活動之現金流量
籌資活動的現金流量主要有：①辦理現金增資、現金減資或購買自家股票、②發放現金股利、③發行或償還公司債、④增加或減少長短期銀行借款、⑤支付銀行借款及公司債利息（也可列為營業活動）。
4.從自由現金流量來預估現金股利穩定性，甚至成長性
自由現金流量＝營業活動現金流量－資本支出
對於賺錢的公司，自由現金流量代表企業有無增加股利的空間。對於賺錢不多或虧錢的企業，暗示著企業有無能力維持現有的股利水準，甚至是否必須放棄預計的資本支出。
※參考資料和較多的詳細內容，請見：
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