一、找出未來10年能繼續投資的產業
如果不懂產業分析，只以財報分析當作後視鏡，會無法評估公司未來發展，投資績效也會大打折扣。產業分析的邏輯是先判斷公司所屬產業的發展性，再判斷公司在產業中的競爭力。只要公司所屬產業是持平或是向上發展，再加上公司在產業中具有競爭力，能夠把市占率維持住，甚至提高，就可以確定公司具備長期獲利的能力。要怎麼確認產業在未來10年還能繼續發展，值得長期投資？可透過以下3步驟來思考：
步驟一：過去10年產值走勢為何？
要推測未來，就是要看產業過去10年的發展趨勢，其資料來源有：①公司年報、②競爭對手、上下游公司的年報、③證券研究報告、④市場研究資料。
注意：一個產業的成長率若動輒超過20%、30%，甚至50%，一定會招來各路牛鬼蛇神爭相投入這個產業，以致整個產業的餅雖然變大，但吃的人變得更多，到最後每個人都吃不飽
⇒ 當紅產業可能由藍海變紅海，若需求降溫，獲利與股價都可能大幅修正。
步驟二：影響產值走勢關鍵為何？
看了過去10年的產值走勢後，我們必須思考造成產值走勢的關鍵因素是什麼？這些因素未來可能會怎樣變化？例如，智慧型手機產業產值的關鍵因素為何？科技發展速度？高所得人口數？各國電信網路架設狀況？5G發展速度？電信費率？新一代iPhone什麼時候出，有沒有新哏？… ⇒ 無法預測的產業，就不是一個適合長期投資的產業。
步驟三：產業有替代品危機嗎？
哪些產業會有替代品危機呢？這可能需要一些想像力。基本上，只要是愈新、進步愈快的產業，被淘汰的機率就愈大。哪些產業最不容易被取代呢？存在愈久的產業愈不容易被取代！例如，保全業、飯店業、餐飲業、廢棄物處理、超商、通路商等
⇒ 如果產業有替代品出現的話，產業可能會以非常快的速度衰退。
∴想要找出未來10年可持續成長或持平的產業，其條件有①過去10年產值走勢成長或持平、②影響產值關鍵因素易掌握，且不容易改變、③產業無明顯替代品 ⇒ 產業分析的重點有①只投資未來10年產值走勢持平或向上的產業、②產業成長率以5%～15%是最好的，若產業成長率≧20%，很容易吸引太多廠商競爭、③產業替代品危機對產業未來發展影響甚鉅，投資人需多關注所屬產業替代品的發展狀況。
二、企業存活卡位戰，必備差異化或低成本優勢
要判斷公司是否能穩定獲利，只要看近6年～8年的股東權益報酬率（ROE）走勢即可。但要確定未來10年能否穩定獲利，只有兩個重點：①確定公司所屬產業的產值未來10年能向上成長或持平、②確認公司具有持續性的競爭優勢（＝護城河）。
什麼才是持久的競爭優勢呢？說穿了，競爭優勢必可歸類於①差異化優勢：想辦法做出「特別」的東西、②低成本優勢：想辦法以「最低成本」做出來。
⑴差異化優勢
1.品牌
品牌優勢是強大且穩定的競爭優勢，但並非是琅琅上口的品牌就具有品牌優勢，必須滿足以下兩個條件之一：①產品價格有辦法比同業高、②客戶忠誠度強烈。
品牌優勢消失的公司，通常不是因為公司犯了什麼天大的錯，而是公司什麼都沒做，逐漸被產業趨勢淘汰。例如，諾基亞（Nokia）原本是傳統手機的王者，產品橫掃全球，卻沒有搶到智慧型手機的發展契機，導致被蘋果（Apple）、三星（Samsung）等競爭對手踩過。
2.專利、法規
專利與法規是最有保障的競爭優勢，也是最差的競爭優勢。強在有法律保護，但卻有時間限制，且這個時間還不一定能掌控。
研究受到法規、專利保障的產業時，重點是法規、專利的細節與到期時間。例如，①電信業者的執照什麼時候到期？下一代執照什麼時候發放？②生技產業的新藥公司申請專利後，可保障藥物20年左右的獨家銷售權，但時間到期後，此藥將面臨強大競爭，公司若要持續獲利，取決於未來是否有不斷新藥推出。
3.轉換成本
一般來說，只要客製化程度高的產業，都具有轉換成本，也就是只要抓到了客戶，多半能建立長期的合作關係。例如，工業電腦產業，客戶通常都有特殊需求，公司需要與客戶長時間配合研發，∴客戶自然不會輕易更換供應商。
※技術優勢不是長久的差異化優勢
∵如果產業趨勢的「終點」將至，那麼無論廠商間的競爭差距有多大，領先者被追上是遲早的事。例如，電池產業的6121新普與3211順達，因技術差距縮小，競爭激烈使新普的毛利率下降；但如果產業趨勢還有持續演進的空間，那麼競爭差距有機會維持。例如，手機鏡頭產業的3008大立光與3406玉晶光，大立光的毛利率持續明顯優於玉晶光。
⑵低成本優勢
1.獨佔資源
獨佔資源優勢是指公司能夠獨家取得某些重要原料或以超低價取得。獨佔資源優勢的關鍵是在「關係」，而非資源本身。例如，1723中碳和9930中聯資都以低成本創造高獲利，其關鍵就是都是中鋼的子公司，只要彼此關係可以維持，中碳和中聯資的競爭優勢將會持續存在。
2.規模
規模優勢通常出現在固定成本很高的產業。例如，鋼鐵、塑化、機殼等製造業，可以說是有規模優勢的產業
⇒ 規模要多大，才算是有規模優勢呢？重點不是營收的絕對值，而是只要市占率比競爭對手大得多，就可以享有規模優勢。例如，4205中華食的每月營收不到2億，但中華豆腐、中華豆花在台灣市占率約70%，成本就可以比競爭對手低很多。
總結來說，現代商業模式變化快速，只要從「差異化」和「低成本」這兩個角度思考，就能發現公司是否具有獨到之處。
三、賺的錢總是不夠花？燒錢產業的四大特色
從財務的角度來看，只要自由現金流量長期流出，就是一家燒錢的公司；若以產業分析的角度來看，所有燒錢的產業幾乎都滿足「產品無法差異化」、「產業依賴規模優勢」、「低價技術持續研發」、「各國政府砸錢補助」等特色。
⑴產品無法差異化…終究陷入價格廝殺
產品無法差異化，價格戰將是這個產業的唯一真理。例如，DRAM（動態隨機存取記憶體）、面板、太陽能、LED等4大慘業，產品都無法差異化。
⑵產業依賴規模優勢…特別是高資本支出產業
產品若無法差異化，還可以靠「獨占資源」、「規模」這兩種「低成本優勢」來賺錢。
獨佔資源優勢通常是原料特殊的產業，但如果原料取得相當容易，想靠低成本賺錢，就只能依賴規模優勢。例如，上述4大慘業都是資本支出高的產業。當產業太依賴規模優勢，所有廠商為了生存，很可能會瘋狂地擴充產能，一旦需求反轉，廠商只能降價拋售，最後就是以大賠收場。
⑶低價技術持續研發…花錢研發沒賺頭的技術
其實，若只是滿足前面兩點，是不一定會成為燒錢公司。例如，以台灣豆腐霸主4205中華食，發展2000年的豆腐業，這項產品幾乎沒有差異化、新技術可言，公司也確實依靠規模優勢。
而4大慘業是演進中的產業，不斷花錢研發低價技術。若有研發出來則殺價搶市占；若沒有研發出來還是只能跟進殺價。於是，整個產業陷入惡性循環，爛公司賠錢，好公司也跟著賠錢。
⑷各國政府砸錢補助…供過於求，把大家拖下水
若產業已經滿足上述3個條件，那麼公司或是整個產業搖搖欲墜的可能性相當高。如果政府又為了維持就業率、GDP成長，不讓這些產業倒下，只能不斷砸錢補助，如此只會讓這個產業陷入無止境的惡性循環。
總而言之，要判斷公司的安全性，可先從自由現金流量來觀察。若自由現金流量長期＞0，代表公司是穩定賺現金的產業；若自由現金流量長期＜0，代表公司可能是長期燒錢的產業，最好敬而遠之。同時可再從產業分析判斷公司是否處於需大量燒錢的產業。
四、股價下跌，是買點還是賣點？
對價值投資人來說，股票有9成以上的時間都處於高估的價位，股價會出現合理價位往往是因為股價大跌所致。不過，股價大跌是買點還是賣點，可由以下四種常見情況來判斷。
⑴總經狀況惡劣…績優股的好買點
參考台灣經建會編製的景氣對策信號可以發現，景氣每次陷入代表低迷的藍燈時，股市都會出現大幅回檔，好股爛股都會一起殺下來，此時績優股出現難得的買點，可大膽買進。
⑵產業陷入危機…短暫危機可進場，若是產業衰退應觀望
產業危機發生時，一般會出現整個族群下殺的情況。若危機是暫時的，例如2011年的塑化劑風暴、2012年因釣魚台事件而發起拒買日系車的活動 ⇒ 買進機會；若危機是長期的，例如產業出現替代品，股價看起來很便宜，但往往只是衰退的開始
⇒ 不能躁進。
⑶公司獲利衰退…檢視公司競爭優勢是否變質
若大盤與整體產業都沒什麼變動，而這家公司股價大跌是因為獲利不如預期、或掉了某個大單、或營運出現一些麻煩，這時就要檢視公司的競爭優勢是否變質？例如：
◎靠品牌優勢的公司，品牌效應是否消失？消費者還願意為這個品牌付多一點錢嗎？
◎靠專利、法規優勢的公司，這些專利、法規是否快到期了？
◎靠轉換成本優勢的公司，是否面臨產業日趨標準化？
◎靠獨占資源的公司，是否資源已被大量開發，漸漸不稀有了？
◎靠低成本優勢的公司，是否有競爭對手發展出更便宜的生產技術？
若確定公司的競爭優勢仍未改變，則這次大跌很可能就是買點；若競爭優勢正在消退，則不能貿然進場。
⑷非經濟議題干擾…不影響公司獲利，股價回檔多為買點
非經濟議題干擾造成的股市大跌，從最早的台灣海峽飛彈危機、SARS風暴，到H7N9禽流感疫情、兩韓情勢緊張、證所稅、經理人炒股風波、禁止投信買中小型股等，這些非經濟議題都只是短暫的，長期來看根本無法影響公司的獲利，若因此造成績優股的股價下跌，投資人可考慮買進。
五、成長只是曇花一現？從3大成長動能找真相
利用長短期營收年增率可以判斷公司是否具有短期成長動能，但這股成長動能可以持續多久？會不會轉眼就消失？
⇒ 若企業的短期動能是來自於新產品、新市場、新客戶的話，成長動能可以持續較長的時間。
⑴新產品
公司發表新產品，往往是變數最大的一種成長方式，但成功切入並對營收造成顯著貢獻的，只占少數。∴當公司宣布踏入新領域或推出新產品時，我們第一個要問：「新產品和公司發展方向是符合的嗎？」如果符合的話，成功機率自然較高；要是不符合，可能只有多燒香拜佛了。
⑵新市場
所謂新市場是指將原產品賣到其他國家，而新市場策略只要符合3個條件，成功機會就大幅提升：
①產品已經在一地熱賣
這是必要條件，∵我們不能期待一個沒沒無聞的產品，移到地球另一端就會造成轟動。
②產品在新市場具差異化
如果公司推出的產品或服務，在即將進軍的國家已有很多競爭廠商，那麼新市場策略恐怕進行的不會很順利。
③產品符合新市場的風俗民情
例如，臭豆腐是台灣家喻戶曉的平民小吃，在全世界都具有差異化，但如果賣到美國去，成績會好嗎？這就必須研究美國人的飲食習慣，不能夠自以為某地沒有這項產品，就相信絕對能成功。
⑶新客戶
根據研究，新客戶要能夠為公司帶來強勁的成長動能，必須符合3條件：①公司已有穩定獲利能力、②新客戶夠大，下單量也夠大、③新客戶占公司營收貢獻夠大。
總而言之，如果公司的成長並不是來自這3大成長動能，那麼成長力道恐怕無法持續太久。若確實是來自這3大成長動能，也必須進一步研究公司策略的成功機會是否夠大。
※參考資料：
「財報狗教你挖好股穩賺20%」，作者：財報狗，出版者：Smart智富，2014年1月初版15刷。
※圖片來源：
https://www.semi.org/sites/semi.org/files/styles/270x204/public/2021-10/ISS_2022_Semiconductors_Leading_a_Transforming_World.png
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