「你認為行情怎麼樣？」一般投資者希望這個問題有一個簡單而明瞭的答案。對於這類投資者來說，任何時候都僅能夠是多頭市場或空頭市場。如果你深入觀察雜誌或報紙行情報導，將看到很多投資顧問都會對未來的行情提供「沒有避險」的看法，而這些看法通常都是針對「整體市場」而言。
通貨膨脹與通貨緊縮的循環將反映鈔票與證券的相對價值，而絕大部分的股票也會順著這類的循環而發展。「股票總是齊漲齊跌」，這種看法雖然有些道理，但仍然是一種非常危險的假設。在股價的每天波動中，大部分的股票確實是「齊漲」或「齊跌」。
可是，股票指數本身是一種抽象的指標，如果股價指數發生變動，這是因為其成分股的價格發生變動。當股價指數處於漲勢中，絕大部分的股票也會上漲，但我們不能扭曲認為：由於股價指數上漲，因此所有的股票都必須上漲。如果我們接受這種看法，就會順理成章認為：如果某支股票不漲反跌，那應該很適合買進，因為它會「補漲」。
如果我們實際分析股票長期以來的走勢，將發現某些期間內，大多數的股票會一起上漲，另一些期間內，大多數股票會一起下跌。另外，某些落後大盤的個股，有時候也確實會補漲而享受多頭行情。
可是，這不一定會發生。在多頭行情中，如果僅因為「某些股票落後大盤」或「它們將會補漲」的信念而買進股票，這可能相當魯莽或一廂情願。買進股票之後，我們可能看著其他股票不斷創新高，而自己的股票「說動就不動」或甚至於下跌。
如果你準備把全部的資金押在作多或作空的某一邊，當然應該順勢而為，你的操作方向將配合大多數股票與股價指數的發展方向。可是，「順勢而為」並不像聽起來那麼簡單。我們可以界定主要趨勢的定義，但問題是我們是否有足夠的耐心與勇氣，能夠在長達數個月的不確定或不利的走勢中，繼續堅持順勢的部位。在行情轉折的期間內，往往很難決定買進或賣出。更甚者，我們很難判斷應該買進或賣出那些股票，時間如何拿捏。
股價指數所呈現的訊號與簡單型態，並不能透露所有的資訊。不可否認地，由「整體行情」的角度來研究道氏理論還是很有用，但必須瞭解我們是研究一種普遍性質（高度抽象化的普遍性質），判斷大盤趨勢的法則未必適用於每一支掛牌交易的股票。
例如，1929年是「整體市場」的峰位，股票崩盤於10月份，隨後的暴跌走勢持續到1932年。但「克萊斯勒」的高價發生在1928年10月，在1929年的恐慌行情發生之前，股價已經由140下跌到60。另外，在1924年到1929年的整段期間內，某些股票從來沒有加入多頭行情俱樂部。
將「普遍性的」趨勢視為是一種有用的指標，這完全沒有問題，但必須瞭解它僅是一種指標，並不實際代表所有的細節。股票市場的玩家，時常都面臨一個問題：在股價指數解釋上的種種不確定中，我們如何保護自己？如何防範自己不會陷入那些逆勢而為的少數個股中？
處理這些問題的重點是：①任何時候都不要承擔不合理的風險、②根據「評估指數」（Evaluative Index）進行操作，不要採取「二選一」的立場（換言之，全然的多頭或全然的空頭）。就評估指數來說，我們並不是考慮「多頭市場」或「空頭市場」，而是考慮當時市場中顯示的「多頭程度」或「空頭程度」。
評估指數是一種代表市場寬度的相對強度指標，但並不是一種精確的工具，它僅透露整體市場的大致情況，不能提供絕對的訊號；最後的分析結論將反映使用者個人的主觀看法與判斷力。如果股價指數創新高，評估指數通常也會位在50%以上。同理，在明顯的空頭行情中，評估指數通常會遠低於50%。
如果投資者是根據評估指數的高低來調整多頭部位的規模，整體的報酬／風險結構一定優於「多／空兩分法」（完全看多或完全看空）。然而，即使是如此，投資者還是僅持有順勢部位；如果多頭市場發生恐慌性的反轉，多頭部位還是會遭受嚴重的損失。
我們還可以透過評估指數來劃分風險資本，多／空部位各佔一部份的資金。任何特定時間，你都可以挑選一些相對強勢股與一些相對弱勢股，讓整體部位的風險結構反映評估指數。如果市場的走勢轉強，相對強勢多頭部位所提供的獲利，應該會超過相對弱勢空頭部位的損失。反之，如果市場突然崩跌，空頭部位的獲利可以彌補多頭部位的損失。
一般來說，在正常的行情發展下，多頭部位與空頭部位可能都會獲利。請注意，這套策略具有本質上的保守性，它是一種「平衡而分散」的投資架構，主要目的在於保障資本。∴它完全不適合於「博取投機性的暴利」。
※參考資料：
「股價趨勢技術分析」（Technical analysis of stock trends），作者：Robert D. Edwards & John Magee，譯者：寰宇證券投資顧問公司，出版者：寰宇出版股份有限公司，2000年2月初版五刷。
※圖片來源：
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