道氏理論（Dow Theory）可以說是所有技術分析研究的老祖宗。很多投資決策都或多或少受到其影響，但人們往往不知道這是純粹的「技術分析」。它的建立根基與考慮對象都僅是股票市場本身的行為（有時稱之為「大盤指數」），完全沒有引用基本分析者所仰賴的經濟統計數據。
根據相關文獻判斷，道氏（Charles H.Dow）從來不認為這套「理論」可以用來預測股票市場，也不認為可以作為投資的指引，而僅是一般經濟趨勢的衡量指標。道氏氏道瓊（Dow-Jones）金融新聞社的創辦人，也被視為是股價指數的創始者。
遠在道氏之前，銀行家與企業人士就熟悉一項事實，大多數公司的證券價格都會齊漲齊跌。股票很少能夠逆勢表現，即使發生這種例外情況，也頂多能夠維持幾天或幾個星期。在繁榮的行情中，某些股票的上漲速度快於另一些股票；在下跌的行情中，某些股票的下跌速度很快，另一些則展現抗跌的能力；話雖如此，但大多數股票還是有齊漲齊跌的性質（目前仍然是如此，而且未來也將永遠如此）。
如同我們所說的，人們早就發現這項事實，而且也普遍受到認同－－認同的普遍程度甚至讓人們忽略它的重要性。技術分析的研究非常適合由道氏理論著手，最主要是因為這套理論強調整體的市場趨勢。
一、道瓊指數
1897年1月，道氏推出兩種道瓊指數。其中一個指數是由20家鐵路公司的股票構成，因為鐵路是當時最重要的產業。另一個指數稱為「工業指數」（Industrial
average）而代表鐵路之外的整體其他產業。目前的「道瓊65種股價綜合指數」（Dow-Jones 65-Stock Composite）就是由20支鐵路股、30支工業股與15支公用事業股構成。就目前的討論而言，還需要說明一點，道氏理論沒有引用公用事業類股指數與綜合股價指數，相關的解釋僅採用鐵路指數與工業指數。
二、基本論點
⑴市場指數會反映每一項資訊，除了上帝的旨意（The Average Discount
Everything, Except "Acts of God"）～根本的假設，所有法則的立論基礎
市場指數會反映整體投資者的活動，包括那些見解最深入與最能夠掌握趨勢與事件相關資訊的人們，∴指數的每天波動將反映每一種已知、可預知的事件，以及任何足以影響公司股票供／需的條件。即使是完全無法預知的天災，一旦發生之後，可能造成的影響也會立即反映在股價指數之上。
⑵三種趨勢（The Three Trends）
「市場」是指股票的整體性價格，最重要的市場趨勢擺動稱為主要或初級趨勢（major or primary trends），主要趨勢的發展過程中會夾雜著反向的次級（secondary）擺動。最後，次級趨勢是由小型（minor）趨勢或每天的波動所構成。
⑶主要趨勢（The Primary Trends）
這是整體性的上升或下降走勢，通常持續一年以上，可能延伸數年之久。整體股價漲幅或跌幅超過20%。只要每波漲勢的高點都高於前一波漲勢的高點，而且次級折返走勢的低點也高於前一個次級折返的低點，主要趨勢就處於上升狀態，這稱為多頭市場（bull market）。反之，如果中期跌勢的低點愈來愈低，中間夾著的反彈高點也愈來愈低，主要趨勢就處於下降狀態，這稱為空頭市場（bear market）。
真正的長期投資者僅應該關心主要趨勢。他的目標是儘早在多頭市場中買進－－換言之，一旦確定多頭市場已經開始，立即買進－－然後繼續持有，直到充分的證據顯示多頭市場已經結束而空頭市場開始。他知道自己可以不理會主要趨勢發展過程中夾雜的次級折返與小型波動。
⑷次級趨勢（The Secondary Trends）
這是主要趨勢發展過程中所夾雜的重要折返。它們屬於多頭市場的中期跌勢或「修正」（corrections），或空頭市場的中期漲勢或「回升」（recoveries）。在正常情況下，有兩個準則來辨識次級趨勢：①通常會持續三個星期到數個月，但很少再進一步延伸、②折返的幅度通常是主要趨勢前一段幅度的1/3～2/3（折返法則並非鐵則，這僅是機率的陳述，折返的程度很少低於1/3，偶爾會發生100%的折返）。
因此，任何逆著主要趨勢方向的價格走勢，它持續至少三個星期，而且折返的幅度至少是主要趨勢前一段幅度的三分之一，這稱為中期走勢（換言之，真正的次級走勢）。雖然這些準則非常清楚，但是在辨識上或發展過程中的評估上，都屬於道氏理論中最困難的問題。
⑸小型趨勢（The Minor trends）
這是屬於短暫的波動，通常少於六天，很少長達三個星期。就道氏理論而言，小型趨勢沒有意義，但中期趨勢是由它們整體構成。在三種趨勢中，唯有小型趨勢可以接受「人為操縱」（事實上，就目前的情況判斷，我們非常懷疑人為操縱的影響程度），主要及次級趨勢不會受到人為操縱，即使是美國財政部也必須耗盡力氣才辦得到。
三、潮汐、海浪與漣漪
道氏理論將股票市場的三個趨勢觀念比喻為海洋的活動。主要趨勢如同潮汐，多頭市場相當於是漲潮，海水湧上海灘，後的海浪推著前面的海浪而持續向內陸延伸，而且後面海浪退回的低點也高於前面海浪退回的低點，直到最高的水位才開始消退。接著，退潮代表空頭市場，後面海浪到達內陸的程度總是不如前面海浪，而且後面海浪退回的低點更低於前面海浪。海浪代表次級趨勢。
另外，海面上始終都存在激起的漣漪或水波，它們可能順著或逆著海浪的進行方向。漣漪相當於是小型趨勢，不重要的每天波動
⇒ 潮汐、海浪與漣漪分別代表股票市場的主要、次要與小型趨勢。
很早的時候，人們就藉由潮汐、海浪與漣漪來解釋道氏理論。然而，股票市場中的浪潮起伏，絕對沒有海洋所呈現的規律性。我們可以預先計算一份表格，精確預測數年之後的漲潮與退潮時間，但道氏理論絕對無法為股票市場準備一份類似的時間表。
四、主要趨勢階段
⑹多頭市場（The Bull Market）
主要上升趨勢通常可以分為三個階段。第一個階段是承接（accumulation）：有遠見的投資者察覺經濟狀況雖然還是處在谷底，但可能即將復甦，他們願意在低檔承接賣方拋售的股票，並在賣壓轉輕的情況下逐漸推高買價。當時經濟方面的報導仍然非常不理想，事實上，可能處於最惡劣的階段。「一般大眾」對於股票市場深惡痛絕，市場的活動相當有限。但反彈走勢中開始出現成交量放大的現象。
在第二個階段，經濟景氣好轉，公司盈餘恢復上升的趨勢，股價呈現穩定的漲勢，成交量也配合放大。這通常是技術性交易者收穫最豐的階段。
最後進入沸騰的第三階段，幾乎每個人都被股票市場吸引。報紙的經濟版都是利多消息，股票價格飆漲而且經常成為頭條新聞，新上市與增資的股票不斷出籠，明牌滿天飛。事實上，股價的漲勢或許已經持續兩年，漲幅已經很大。在這個末升段中，到處充滿投機的氣息，成交量繼續放大，經常見到「泡沫股」（因利空消息而急跌的股票）、「阿貓阿狗」（沒有投資價值的低價股）也順勢上漲，但愈來愈多的績優股卻不願意跟進。
⑺空頭市場（The Bear Market）
主要下降趨勢通常可以分為三個階段。第一個階段是出貨（distribution，實際上是起始於前一個多頭市場的最後階段），精明的投資者察覺公司盈餘已將達到異常的高峰，逐漸加快出脫持股的速度。漲勢中的成交量仍然很大，但有逐漸縮小的傾向，「一般大眾」仍然非常活躍，但因為預期中的獲利消失而開始產生挫折感。
第二階段是恐慌（panic）階段，買方開始縮手，賣方變得急於脫手，價格的跌勢突然加快成為「自由落體」，成交量暴增。恐慌階段之後（就當時的經濟狀況來說，恐慌性的賣出很可能過度反應），可能會出現一段相當長的次級回升或橫向走勢。
第三階段會出現絕望性的賣出。換言之，那些挺過恐慌性賣出階段的投資者或在股價暴跌過程中低價買進的交易者，他們承受不住壓力而賣出。經濟情況開始明顯惡化。在這階段發展過程中，股價的下跌速度趨於緩和，但需要求現的投資者持續賣出。那些「阿貓阿狗」在多頭市場的漲幅大多在前兩個階段中消失殆盡，績優股比較具有抗跌力。∴在空頭市場的最後階段，這些績優股票受到的影響最大。當所有可能的利空消息與最惡劣的預期都反映在股價中，空頭市場就結束了，甚至結束於利空出盡之前。
請注意，沒有任何兩個空頭市場完全相同，多頭市場的情況也是如此。某些行情缺少三個典型階段中的某個或另一個階段。有些多頭市場直接由第一階段跳到第三階段，僅有很短暫的穩定上升走勢。某些空頭市場沒有恐慌階段，或直接結束於恐慌階段。
舉例來說，多頭市場的第三階段（瀰漫著強烈的投機氣氛與普遍性的參與）可能持續一年或一、兩個月。空頭市場的恐慌階段通常僅會維持幾天或一、兩個星期，但在1929年到1932年的跌勢中，至少發生五個重大的恐慌性重挫。
五、確認的原則
⑻兩個指數（工業指數與鐵路指數）必須相互確認（The Two Averages Must
Confirm）
在道氏理論中，這可能是最經常被質疑與最難以合理化的原則。可是，它禁得起時間的考驗，不應該懷疑它的實用性。在實務上忽略它的人們，經常會悔不當初。換言之，任何一個指數所產生的訊號，都必須獲得另一個指數的確認，否則不得視為有效的訊號。
兩個指數的確認不一定需要發生在同一天。一般來說，兩個指數會同時創新高或新低，但某個指數也可能會落後另一個指數幾天、幾個星期或一、兩個月。在這種情形下，我們必須耐心等待確認訊號，使得市況明朗化。
⑼成交量與趨勢的配合（Volume Goes with the Trend）
在多頭市場中，應該有價漲量增／價跌量縮的傾向；空頭市場應該是價跌量增／價漲量縮的情況。次級趨勢中也有類似的現象，但程度比較不顯著。我們很難根據幾天的成交量變化做成任何有效的結論，一天的成交量變化當然更沒有意義，唯有觀察一段期間內的整體成交量相對變動，才可以歸納出一些結論。另外，在道氏理論中，市場趨勢的結論性訊號僅來自於價格走勢，成交量僅具有輔助解釋的功能（價為主，量為輔）。
⑽狹幅盤整可以取代次級修正（Line May Substitute for Secondaries）
狹幅盤整（line）是指某個或兩個指數所呈現的橫向走勢，持續兩、三個星期或數個月之久，過程中的價格波動幅度大約在5%或以下（相對於平均水準而言）。狹幅盤整代表買／賣雙方的力量大約保持均衡的狀態。最後，均衡狀態將被打破，或是價格區間內的買出籌碼被耗盡，買方必須提高價格才能進一步吸引賣方；或者，急於脫手的賣方發現價格區間內的買方已經消失，他們必須壓低價格才能處理手中的股票。
∴價格向上突破狹幅盤整，代表多頭的訊號；反之，價格向下突破狹幅盤整，代表空頭的訊號。一般來說，狹幅盤整的期間愈長，價格區間愈窄，最後的突破愈有意義。請注意，當價格向上或向下突破狹幅盤整，其後續發展的強度通常超過正常次級修正所提供的「訊號」（換言之，當價格穿越主要趨勢前一波段的端點）。在價格實際突破狹幅盤整之前，我們不能預先判斷突破的方向。
⑾僅採用收盤價（Only Closing Prices Used）
道氏理論不理會盤中的極端高價或低價，僅考慮最後的收盤價。指數穿越先前端點（頭部或底部的數據）到達何種程度才能視為是有效的穿越？就道氏與漢彌爾頓而言，收盤價的任何穿越－－即使是0.01點－－都屬於有效的訊號。強調一點，這是一個歷經時間考驗的道氏法則。
⑿在反轉訊號被確認之前，應該假設既有的趨勢將繼續發展（A Trend
Should Be Assumed to Continue in Effect Until Such Time as Its Reversal Has
Been Definitely Signaled）
這是道氏理論中最經常受到批評的法則之一，可是這個法則經得起實務的考驗。它是一項警告，投資人不應該過早改變市場部位。一旦趨勢變動的訊號發生之後，它並沒有要求您做不必要的耽擱，但根據經驗顯示，勝算顯然有利於穩得住腳而等待訊號的人，不應該倉促買進或賣出
⇒ 繼續持有你的部位，直到趨勢確實反轉。
這個法則有一個輔助定理：當趨勢經過「確認」或「再確認」之後，趨勢隨時可能發生反轉；主要趨勢每經過一次再確認，繼續發展的勝算愈來愈低。這也可以代表一個警告，道氏理論的信徒只要在市場中建立部位，就必須隨時注意行情的發展。
※「確認」（confirmation）是指趨勢反轉的確認，「再確認」（reaffirmation）是指趨勢折返之後而恢復原來趨勢的確認；換言之，前者是指反轉訊號的確認（確定趨勢已經反轉），後者是指連續訊號的再確認（確定原先的趨勢沒有改變）。
※參考資料：
「股價趨勢技術分析」（Technical analysis of stock trends），作者：Robert D. Edwards & John Magee，譯者：寰宇證券投資顧問公司，出版者：寰宇出版股份有限公司，2000年2月初版五刷。
※圖片來源：
https://histock.tw/uploadimages/27916/道氏.JPG
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