一、「永久性投資」的傳統概念
「永久性投資」意指謹慎的投資者一般採取的購買策略，可包括三個概念：①擬無限期持有證券、②只對年度收益有興趣，不會考慮本金價值的波動、和③不憂慮影響公司未來發展的因素。所謂穩健投資，就是投資者購買證券後，除了支付票面利息或股利的日期外，都可以不必理會。
在1920年至1922年經濟不景氣中，這種傳統觀念遭受巨大的損失。因此，1929年華爾街的新準則就是：不應忽視過去投資所造成的風險，同時也需要定期檢視或管理全部持有證券。一言以蔽之，就是：「沒有永久性投資」。
二、定期檢視持有證券雖然麻煩，但有此需要
假設一位典型的投資者採用謹慎選擇標準後，從不同的公司證券組合中獲得平均3.5%的殖利率，該報酬率大於美國政府長期債券的2.5%，也比銀行的2%利息更吸引人。但若投資後還需要不斷檢視，卻又無法避免貶值或確實損失的風險，投資者必定認為固定價值類投資並不可取。因此，要能長期投資持有不需擔心的證券這種傳統概念，是建立在：如果報酬有限的投資也令投資者憂慮，就根本不值得投資。
三、美國儲蓄債券的優勢
從客觀角度來看，過去十年的投資經驗已由固定價值類證券領域轉移至①美國政府債券或儲蓄銀行存款、②公認的投機操作，透過技巧降低風險、增加利潤、③物色特別的投資機會，本金安全之餘也有機會獲得鉅額的利潤。
但對於一般的投資者來說，美國儲蓄債券（Savings Bonds）必定是最適合的固定價值類投資的工具。∵
①如果沒有損失本金的風險，便不可能獲得較高的報酬，而美國儲蓄債券持有人在到期日前的贖回權是重要優勢。
②理論上，以承擔風險來換取獲利的機會是投機的優勢，但疏忽大意、人性貪婪、從眾心理、交易成本、內線交易和作手的影響，這些不利因素早已超越了投機在純理論上的優勢，我們確信，相對於謹慎選擇固定價值類投資，所獲得的結果還是遠優於投機操作。
③尋求兼具獲利機會的投資優勢，此一範疇適合證券分析師中的天之嬌子，對未經訓練的投資者來說，卻是危險的目標。因此，我們認為對許多個人及公司來說，傳統上的高級債券及優先股是可取的固定價值類投資工具。
四、系統性管理的原則和問題：調換
客觀的證券市場無關於人情或倫理，只會對精明的投資者給予適當獎勵，對失察者給予應得的懲罰。投資者應每隔一段時期就檢查所持有的證券，看看是否全部的證券都安全；如果不能確定證券是否穩健，則應將之轉換為更好的證券。在「調換」（switch）過程中，投資者必須有接受出售持有證券後帶來輕微損失的準備，而這些損失必須從投資收益中扣除。
五、提高安全邊際以防不測
開始選擇投資工具時力求盡善盡美，是解決這個困難的唯一有效途徑。根據量化測試標準，證券的安全性必須遠超過最低標準，當經濟嚴重衰退及市場震盪、地位成疑時，提高安全邊際的策略尤具益處。不過，∵市場上如此實力雄厚的證券為數太少，而且當市場條件樂觀，投資者未必會居安思危，∵這違背人的天性。
六、市場蕭條時採取的策略
符合嚴格要求的優先順位證券，基本上都能在經濟不景氣中屹立不搖，而沒有造成嚴重的損失。投資者不應因當前盈餘下跌，而瘋狂拋售過去績效紀錄強勁的證券。
七、投資建議和監督的來源
證券管理主要涉及「由誰來管」和「如何管」的問題。投資者可選擇不同的中介機構來進行管理，較重要的有以下各項：
◎投資者自己
除非曾接受專業訓練，以及有足夠的經驗向其他人提供專業的建議，否則不應單憑自己的意見投資。
◎商業銀行的意見
儘管商業銀行的判斷往往合理，但對證券的知識可能流於膚淺，而且商業銀行不見得會投入大量的時間透澈分析客戶所持有的證券和相關疑問。
◎投資銀行的意見
有些投資銀行本身也銷售證券，由於本身的利益難免影響判斷，特別是這些意見係由債券銷售員提供，他們的生計仰賴於說服客戶購買公司「架上」的證券。因此，不能指望它們能公正無私地提供看法。
◎紐約證券交易所會員公司的意見
證券交易所會員公司的投資業務或債券部門，著重其聲譽更多於所產生的獲利，憑藉其地位，可不需遊說其債券客戶進行股票投機。因此，如果投資者就少量債券的購買事宜向大型的證券交易所會員公司諮詢，便會得到和佣金相稱的服務。透過提供客觀的服務，最終會使這些會員公司帶來獲利。不過，經紀商辦公室的氣氛可能會不知不覺間接影響客戶。
◎投資顧問的意見
收費服務是其主要缺點，平均每年約占本金的0.5%。若將這筆費用完全撥作投資資金，相當於每年收益約1/7或1/8，為數可謂不小。
我們不相信收費的顧問機構能可靠預測債券或股票市場的走向，而且在建議個別高級投資選擇的同時，又能指點債券價格的走勢，根本不合邏輯，也令人混淆。雖然投資者希望在適當時候買入，在價格快要下跌時賣出，但經驗卻證明成功的機會不大；若投資者把交易元素加到投資操作內，往往擾亂資本的收益報酬，而且投資者的興趣必然轉移到投機上。
在標準的高級投資方面，收費諮詢的方式是不是有效，目前還不能確定，原因是收費諮詢的收益報酬較低。在純投機領域方面，如果顧問料事如神，就不必費心當顧問了。
※參考資料：
「證券分析：第六增訂版(上)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2024年4月初版十四刷。
「證券分析：第六增訂版(下)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2022年12月初版十三刷。
※圖片來源：
https://www.fhtrust.com.tw/UploadFile/Article.pic/202308/view-12.png
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