證券通常可分為兩大類別：債券和股票，而股票又可細分為普通股和優先股。最首要、最基本的分別，就是符合法律對債權人及合夥人地位的基本分別。債券持有人擁有本金及利息固定且優先的求償權；股票持有人承擔主要風險，同時可分享股權的利潤。因此債券總體上較安全，股票則具有較多獲得投機收益的機會，以抵消較大的風險。
一、傳統分類法的弊端
⑴將優先股與普通股歸於一類
傳統上這個分類方法備受推崇，但就投資實務而言，優先股肯定歸於債券。購買典型或標準的優先股是為了獲得固定的收益，同時本金亦得到保障。優先股持有人並不是公司的合夥人，而是比合夥人（＝普通股股東）優先獲得利益的求償權持有人；他們在技術及法律上屬於公司合夥人或擁有者，但在投資目的及預期結果方面則更像債券持有人。
⑵債券形式與安全的關係
將債券與股票徹底分開的缺點，會令投資者誤以為債券等同於安全的概念。基本上，債券整體而言是比一般股票享有較高的安全性，但這種優勢並非源於「債券」形式本身的優點，而是因為大多數公司都能誠實並理智地融資，若沒有把握可以履行固定的責任，就不會承擔這些責任
⇒ 安全性完全是根據債務公司履行責任的能力來評斷。
因此，既無資產，又欠缺盈餘能力的公司，其債券與該公司的股票都同樣沒有價值。∵憑著固定求償權，債券持有人從公司獲得的價值不可能比他擁有整家公司所獲得的更大。不過由於傳統上將債券與高安全性結合，導致許多投資者認為只要限制自己的報酬，便可確保避免損失。
⑶名稱未能準確描述證券
證券的標準型態概述如下表：
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類別 |
標準型態概述 |
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債 券 |
◎擁有在固定日期獲固定利息的無條件權利。 ◎擁有在固定日期獲償還固定本金的無條件權利。 ◎不能從資產及利潤中獲取其他收益，而且在企業管理方面沒有發言權。 |
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優 先 股 |
◎在普通股股東獲得任何股利前，優先獲得指定的股息殖利率。 ◎當企業解散，在普通股股東獲得任何金額前，優先獲得指定的本金額度。 ◎沒有投票權，或必須與普通股股東分享投票權。 |
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普 通 股 |
◎按比例擁有公司超出債務和優先股部份的資產所有權。 ◎按比例擁有各項先前扣減項目後的全部利潤。 ◎按比例享有選舉董事或其他項目的投票權。 |
然而，在現今的證券市場裡，許多證券都是名不符實。其中最常見、也是最重要者包括：收益債券、可轉換債券及優先股、附有認購權證的債券及優先股、參與型優先股、附優先條款的普通股、沒有投票權的普通股等。最近出現的一種做法是由持有人選擇以普通股或現金作為債券利息或優先股股利
⇒ 愈來愈多證券不符合標準型態，並將傳統的條款修正或混合起來，既奇特又複雜。
二、建議採用的新分類法
傳統的做法是將證券粗略分類，並按照名稱歸類。雖然程序十分便利，大致上也算準確。但依我們之見，對研究目的最有用的準則，是以購買證券後證券的「正常行為」來區分，也就是購買者或持有人合理認定的風險／獲利性質（risk-and-profit characteristics）。因此，我們建議採用以下方式將證券分為三類：
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類 別 |
代表證券 |
常見的詞彙 |
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Ⅰ.固定價值類證券 Ⅱ.變動價值類的優先順位證券 A.具獲利潛能而保障完善的證券 B.保障不足的證券 Ⅲ.普通股類 |
高級債券或優先股
高級可轉換債券 較低級的債券或優先股 普通股 |
Ⅰ.投資性債券與優先股 Ⅱ.投機性債券與優先股 A.可轉換證券及其他 B.低級優先順位證券 Ⅲ.普通股 |
在第Ⅰ類別中，不管證券的名稱如何，證券價值的未來變化是較次要的考慮因素。購買者主要關注的是本金的安全，目的只為獲得穩定的收益。
在第Ⅱ類別中，本金價值的未來變化就非常重要。類別A的投資者希望投資得到保障，同時希望透過轉換或類似的權利來獲得額外的獲利潛能；至於類別B，可明確得知虧損風險存在，其大概以相對的獲利機會抵消風險。類別B的證券於兩方面與第Ⅲ類普通股不同：①享有比次順位證券優先的求償權，因而能獲取更多的保障、②雖然獲利潛力很高，卻有相當明確的限制，這與普通股有很大的差別。理論上，運氣好的普通股具有無限的獲利潛力。
不管證券的名稱是「普通股」、「優先股」、或「債券」，任何帶有普通股主要特點的證券都屬於第Ⅲ類。例如，①美國電話電報公司4.5%可轉換債券，市價約200美元。以如此高昂的價格買入或持有債券，實際上與投資普通股沒有差別，∵債券及普通股會在極大的價格區間內一起漲跌、②有些證券以優先順位證券為名，卻以極低的價格出售，以致於次順位證券明顯對公司不具任何實質的權益（＝所有權的利益）。在這種情況下，低價債券或優先股差不多處於普通股的地位，分析時應以普通股的地位考慮。
根據上述的討論，新分類法的真正重點不在持有人是否在法律上有求償權，而是在購買或分析時持有人可能獲得或期望獲得的報酬。
※參考資料：
「證券分析：第六增訂版(上)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2024年4月初版十四刷。
「證券分析：第六增訂版(下)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2022年12月初版十三刷。
※圖片來源：
https://lh3.googleusercontent.com/proxy/HkT7HFIKqHjmv34_hvFZG9OXBGN8kmGAXKxf6CFUl3v3OS47Ls1gjwLqaDxDHjX0NmwfWNrohdWVW7B0goEbBwDfsQhuyhe0JdHnZTS7exf4UBdxseK1CWlSBQ
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