對象──所有投資人。
重點──「這家以融資追求成長的企業，是否會無力支付利息？」
一、貸款的程度和種類
⑴公司有多少貸款？
公司貸款的數字會以「應付款項：一年以後到期」的會計科目，或者類似的敘述在資產負債表上找到。
⑵貸款資金是否妥善管理？
我們可以從公司對於「繼續經營原則」（going concern basis）的看法，了解貸款資金是否妥善管理。通常可以在財務資料的附註上找到需要的資料。
二、貸款的清償
⑴公司支付多少利息在貸款上？
借款利率通常會在資產負債表上的長期應付款項的附註裡。
⑵貸款何時到期？
和利率一樣，貸款到期日也應該揭露在財務報表的帳戶附註裡，通常會和貸款項目寫在一起。
⑶貸款資金的獲利是否足夠負擔貸款利息？
可以從損益表的應付利息和淨利的數字，知道企業的收益是否足夠負擔貸款利息。
⑷企業應付利息的金額會不會受到信用評等的影響？
我們無法從財務報表上知道應付利息的金額有沒有受到企業信用評等的影響，除非企業自動揭露這項資料。
穆迪（Moody's）和標準普爾（Standard &Poor's）是全世界前兩大信用評等機構，基本上是根據分析師對企業信譽的判斷。一旦信用評等機構將企業的信用評等降級，則企業的利率會上升或者貸款必須提前清償。
⑸如果企業無法清償貸款，後果是什麼？
企業一旦無法清償貸款，要不是申請破產，就是讓債權人接管。不管是哪一個結果，投資人都血本無歸。
就算當企業在遭受困境時引進新投資者的資金，由於投資條件會有利於新投資者，現存投資人也會因此損失慘重。
⑹何謂利息保障倍數？
公式：利息保障倍數＝（稅前純益＋利息費用淨額）÷ 利息費用淨額
利息保障倍數（interest cover）也稱為收入財務槓桿倍數（income gearing），可看出企業融資管理的優劣。這比率只適用在有貸款的企業。有時候當企業以融資進行資本投資，像是購買新的房地產，會將部分利息費用資本化。在做同業比較時，必須小心確認利息資本化是否包括在內。實務上，以非資本化的利息費用計算是比較正確的做法，∵資本化利息是固定資產成本的一部分。
對投資人來說，利息保障倍數對放款者更為重要。然而，有幾個理由讓投資人也關心這項數字。
◎如果一家成熟企業的利息保障倍數低於5，表示企業的債務沉重。公司也許會稱貸款是為了企業的未來成長，不過這種說法是不恰當的。∵如果利息保障倍數過低，當企業無法支付利息費用時，可能會以低價賤賣資產甚至走向破產。公司要先求生存才有賺取利潤的機會，有了利潤可以保留一部分以供公司擴展的需要。如果龐大的融資金額造成企業無法繼續經營下去，不管融資的目的為何，對於投資人來說都是一個惡耗。
◎較低的利息保障倍數代表企業易因為利率上漲而受到影響。
◎較低的利息保障倍數表示企業沒有競爭力。如果一家利息保障倍數高的企業發現他的主要競爭對手的利息保障倍數很低，他可能會進行一場激烈的削價戰，∵知道競爭對手可能會因此受到打擊，甚至就此在市場上消失不見。
◎許多債券契約規定當利息保障倍數低到某種程度時，企業必須支付罰金。這項條款對於企業來說是一個雙重打擊，投資人必須去了解債券發行的契約條款，財務資料的附註應該會有相關的說明。
⑺企業為什麼要買回公司股票？
企業買回自家股票通常會讓流通在外的股票價格上漲，這也是將公司部分現金直接移轉給股東的一種方式，且不致有任何所得稅費用產生。
⑻何謂財務槓桿倍數？有何重要性？
公式：財務槓桿倍數＝（融資金額－現金）÷ 股東權益
財務槓桿倍數是指相對於股東權益的融資倍數比率。公司資金的兩大來源為：融資和股東權益。融資是指公司向外借入的資金，不論賺錢與否都必須歸還，並且支付利息。股東權益是以股票的形式存在，當企業賺錢時，可以決定是否分配股利給股東。
財務槓桿倍數通常分類為①低：100%以下、②中：100～200%、③高：200%以上。財務倍數表示當企業經營績效良好時，股東的獲利會有加倍效果；但是當企業表現不佳時，股東的損失也會加倍。
⑼何謂財務槓桿倍數平衡點（gearing balance point）？
公式：財務槓桿倍數平衡點＝稅後純益 ÷ 總資產
公司中的總資產包括所有不同形式的融資工具、股本和保留盈餘（保留盈餘也屬於股東）。當企業有不同利率的融資工具時，不論企業的融資工具為何，只需計算出利息費用的總金額，然後再計算全部融資工具的平均利率。當企業稅後純益率＝全部融資工具的平均利率時就是財務槓桿倍數平衡點。
財務槓桿倍數平衡點的意義在於，當純益率＞財務槓桿倍數平衡點
⇒企業利用財務槓桿倍數發揮效果；但是如果純益率＜財務槓桿倍數平衡點
⇒ 企業的財務槓桿倍數對股東不利。財務槓桿倍數平衡點的概念類似於資本報酬率（ROCE）。
⑽財務槓桿倍數對投資人的意義為何？
1.穩健的企業可以維持較高的財務槓桿倍數
超級市場、銀行和保險公司是能夠維持較高財務槓桿倍數的明顯例子；電腦軟體和廣告公司比較不可能有很高的財務槓桿倍數。
2.財務槓桿倍數可能被高估
財務槓桿倍數是比較融資總額和股東權益的比率。後者包括保留盈餘，保留盈餘的部分金額會受到固定資產和流動資產評價的影響。如果這些資產的價值被低估，表示保留盈餘的金額也被低列，也就是說股東權益的金額也被低列，因此財務槓桿倍數被高估。
如果認為企業的資產被低估，必須同時有財務槓桿倍數被高估的結論。反過來說，如果認為企業的資產被高估，必須同時有財務槓桿倍數被低估的結論。但是在這個情形下，也必須認為財務主管和審計長是無能的。
資產低估和財務槓桿倍數高估的效果，最終總是會影響到股東權益。就算資產的價值始終沒有在資產負債表上做任何修正。
3.財務槓桿倍數會受利率的影響
大部分融資工具的發行有一定的期限，當融資工具到期，通常會發行另一個新的融資工具替代它。新的融資工具通常有固定利率，但不會是目前的利率，它會反映出購買者預期在融資工具期間內的利率走向。買賣雙方同意的利率是根據未來利率的預期。
對於從企業未來收益可獲得的報酬，財務槓桿倍數會影響你的推論。∴對利率的預期，也會影響對財務槓桿倍數的評估。一般來說，利率上漲不利於財務槓桿倍數高的企業。
4.財務槓桿倍數的認知
財務槓桿倍數高的企業通常會有高風險和脆弱的刻板印象。因此，財務槓桿倍數高的企業股價常常被低估，尤其是在經濟蕭條的時候。就股價低估這點來看，他們不失為一個好的投資機會。
想要將財務資料融會貫通不只是計算出一堆比率。投資人必須有能力判斷在財務資料中哪些比率對這家企業來說特別重要。
※參考資料：
《讀財務報表選股票：投資獲利10大指標》，作者：Robert Leach，譯者：金雅萍，出版者：財訊出版社股份有限公司，2006年6月10日初版一刷。
※圖片來源：
https://bank.sinopac.com/upload/sinopac/picture/1802c916271000003197.jpg
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