消失的第三張最關鍵報表
圖 假交易的流程
上市櫃公司常見的作假帳手法,就是在境外免稅天堂開一家紙上公司,然後做假交易(塞貨)給這家紙上公司。進行假交易的時候,財務報表會有五項明顯特徵:
①損益表的營收會有大幅成長的假象。
②稅後純益也會大幅成長。
③假交易會產生營收,但無法真正變成現金,所以現金並不會等比例地大幅成長 ⇒ 現金佔總資產比率會越來越低。
④因此,應收帳款金額會大幅成長 ⇒ 應收帳款佔總資產比率會越來越高。
⑤相對應的,平均收現日數會越拖越長。亦即,當一家公司最近五年度的平均收現日數不斷變長,此時應該提高警覺,並思考這家公司是否有嚴重做假帳問題,或是有特殊的呆帳問題?
這也是巴菲特看財務報表時,基本上會看五年或甚至更長時間的原因,∵只要作假就一定會留下蛛絲馬跡,一旦時間拉長總有東窗事發的一天。
第二個作假帳的方法就是調整會計制度。例如:改變折舊費用或分期攤銷費用的處理方式。
現金是公司生存的必要條件。∵損益表是推估的概念,有些公司在倒閉的當天帳面上還有獲利(俗稱「黑字倒閉」),這是因為手上沒有足夠的現金,不斷成長到破產!公司沒有獲利還可以照常營運很久,可是只要幾天沒有現金就無法生存下去!
想想看,如果您是公司老闆,現在公司缺錢,有什麼地方可以變出現金呢?
①低價促銷換現金、減薪、放無薪假、裁員…等各種成本與費用控管措施
⇒ 透過營運過程中,想辦法擠出現金或減少現金支出 ⇒ 營業活動的現金流量(主要來自於損益表上的數字整理而來的)。
②要求業務追應收帳款、將存貨轉賣、將公司閒置的機械設備賣出去
⇒ 投資活動的現金流量(主要來自於資產負債表左邊的資產科目加減(期末-期初)而來的)。
③要求採購將應付帳款往後延、找銀行融資借錢、請股東幫忙增資
⇒ 籌資活動的現金流量(主要來自於資產負債表右邊的科目加減(期末-期初)而來的)。
圖 現金流量表與損益表、資產負債表的互動關係
任何現金流入公司叫「+」,代表正值;任何現金流出公司叫「-」,代表負值。一般情況下,投資活動的現金流量多為負值,∵公司為了永續經營,必須不斷持續投資更多的機械設備廠房等資產。
現金流量表是一張真假立判、生死存亡的報表,這也說明為什麼巴菲特這麼重視自由現金流量(FCF,Free cash flow):
自由現金流量=營業活動現金流量-該公司為了持續生存下來所需要的基本資本支出
自由現金流量代表公司真正能自由運用的資金 ⇒ 巴菲特認為最重要的財務指標之一就是營業活動現金流量。營業活動現金流量分析四步驟:
①確認「營業活動現金流量是否>0」
除非是新創公司或特殊情況,否則一般情況下,如果公司有獲利(損益表的稅後純益>0),則營業活動現金流量也應該>0。
②確認「獲利含金量」(=營業活動現金流量佔稅後純益比率)
獲利含金量=營業活動現金流量(OCF)÷ 稅後純益(NI)
在正常情況下,隨著公司規模不斷擴大,在算到稅後純益之前,就會扣除很多非現金支出的折舊與分期攤銷費用
⇒ 營業活動現金流量>稅後純益 ⇒ 獲利含金量>100%。如果<100%代表可能有意外狀況或不為人知的內情。
③確認「營業活動現金流量>流動負債」(=現金流量比率)
營業活動現金流量代表公司將損益表創造的獲利(NI)轉換成現金流回公司的能力。∴正常情況下,營業活動現金流量>流動負債 ⇒ 表示這家公司的體質健康。
④確認「營業活動現金流量、稅後純益,兩者趨勢變化是否相同」
如果兩者趨勢是南轅北轍,通常代表這家公司潛藏很大的問題。
最後,現金流量重要觀念的總整理:
①損益表的稅後純益(推估值)為正數≠可以花用的現金,∵損益表是預估的觀念。
②營業活動的現金流量=企業的生命線 ⇒ 巴菲特重視FCF的理由。
③為什麼很多人創業都想從事餐飲或服飾業?∵這些行業具有「快收慢付」的特性!
④全球企業天天有人倒,為什麼比較少聽到百貨公司倒閉?同樣是因為「快收慢付」!
⑤公司營運衰退原因有很多種,但最後拖垮一切都是因為現金告罄 ⇒「現金為王」的意義:您沒有獲利可以照常營運很久,只要一天沒有現金,就無法生存。
⑥專業財務分析人員在評估一家企業的時候,最優先看的往往是「營業活動現金流量」的數字。
※參考資料:
「用生活常識就能看懂財務報表」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,2016年4月8日初版6刷。
「不懂財報,也能輕鬆選出賺錢績優股:五大關鍵數字力」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,2016年12月27日初版1刷。
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