不需證明的論斷或許只有兩種。它可能是公理，能夠自我驗證，本身即包含著自己的證據，例如“任何三角形的角度之和等於兩個直角的角度之和”，它也可能是不值得過多考慮的閒話。我曾在前文必要的時候指出，任何商業圖表的最大作用都是記錄資料，其預測能力很差。但是這個命題至少需要部分地加以證明，因為最近的也是最科學的商業記錄顯示出一種預測的功能，它就是哈佛大學經濟研究委員會的成果。後者的指數圖表的確為預測商業狀況提供了一種方法，這在很大程度上是由於它採用了股市晴雨表的思想，這種思想在《華爾街日報》及其聯合出版物二十年的使用過程中一直都很成功。
圖表及預測
熟悉哈佛大學經濟研究委員會的人都知道，它在自己的商業圖表中使用了三條線——投機線、銀行線和商業線。它並不勉為其難地試圖證明“作用力和反作用力相等”。它成立於戰後，但是它發表了一個1903～1914年間的商業圖表，後者為我們一直討論的股市晴雨表提供了最好的證據。在這12年裡，它的投機線總是排在商業線和銀行線之前；換句話說，投機活動預見到商業的發展趨勢，這正是本書希望驗證的問題。
哈佛經濟研究委員會把股市平均價格作為自己的投機線，它注意到戰爭使許多計算都變得雜亂無章（因為它破壞了計算賴以存在的基礎），因此並未發表任何關於戰爭時期的圖表。回顧自己在當時的記錄和新聞評論，我發現關於股市運動及其與商業的關係的結論幾乎都是根據同樣的原因而得出的。我們已經看到，當政府以擔保形式接管鐵路公司之後，工業股票仍然保持著投機性運動，卻沒有任何相應的鐵路股票的反應對它進行檢驗和印證。在分析被哈佛委員會故意放棄的戰爭時期的時候，我們還可以發現股票市場以一種非常可貴的方式盡心盡力地在大眾面前顯示出發生戰爭的可能性。1917年的熊市就是很好的證明，而且它還以一條拋售線提前3個月預見了戰爭的爆發。
比基本波更大的走勢
但是平均指數還給出了一個暗示，它在今天尤其重要卻一直沒有得到應有的承認。我們知道，在私人所有的時候，鐵路股票有一個自由的市場，隨著市場的基本波一起發展；我們還知道1909年結束了一次牛市，第二年出現了熊市，然後一次很有限的波動的牛市（鐵路股票尤其如此）持續到1912年下半年，最後另一次熊市在股票交易所重新開業時立刻結束了，那是在戰爭爆發18個星期之後的1914年12月。從1906年到1921年6月，鐵路股票價格的總體趨勢是下降的，這是一個顯著的歷史事實，也是一個非常重要的教訓和警示。這次走勢不僅大於基本波，甚至比我們前面討論的任何週期都要長——它持續了近16年。鐵路股票在即將到來的1922年將會普遍得到改善，這不僅僅是可能的，而且幾乎是人類事務中最確定的，但是有一個極端的原因卻使它們無法在短期內恢復到原來的自由和活潑的狀態，那是詹姆斯．J．希爾和愛德華．H．哈里曼這些偉大的鐵路創建者在後期享受到的情況。鐵路公司近來一直面對的條件不僅使鐵路股票喪失了大部分投機價值，還喪失了大部分永久價值。它閹割了鐵路公司，使後者喪失了創造性的生殖能力。
羅斯福與鐵路公司
如果西奧多．羅斯福能預見到自己對鐵路公司的攻擊所帶來的致命後果；如果他能意識到自己為懲治少數濫用權力的人（成功者必然會逐漸得到權力）而實施的政策（從邏輯上推理是這樣）不是對暫時的罪惡進行暫時的制裁，而是讓鐵路公司在未知的歲月裡（或許是永遠）變成了殘廢，我們相信他肯定會選擇另一種方式。在過去的14年裡，大眾的改革力量被誤導為一種破壞力。鐵路的發展在過去不僅與人口的增長相伴隨，而且至少在這個大陸上是超前進行的，但是今天的鐵路已經奄奄一息甚至死亡了。落後地區急需鐵路的擴張卻找不到新的資本，想建設大一些的終點站就更不用提了。交通線是文明的動脈，但是羅斯福理論（或更可能是其理論的誤解，把他從來沒有過的思想歸結到他身上）的應用造成這些動脈硬化，使通過它們輸送血液的中央心臟的功能受到削弱。
受到制約的發展
我們可以通過美國鐵路里程每十年的統計資料發現這個事實。我國在1910年擁有240,830公里 的鐵路，比1900年增長了將近25％，是1880年的兩倍多，如果保持這種態勢，我們將會發現1920年的鐵路里程比1910年增長9萬公里 之多。然而實際的數字還不及它的1/6。鐵路里程的增長小足1.5力公里，僅達到了保持鐵路運轉的最低限度。“害怕出現巨人”的思想統治著我們的政治家們，他們使我國最重要的行業的增長陷人癱瘓境地，卻不允許少數聰明的人在用偉大的思想滿足人們巨大的需要時致富。哈里曼和希爾在去世時都很富有，我認識他們，也知道他們的財富幾乎是偶然得來的。他們富有是因為，如果他們不能取得金融上的獨立地位，就無法完成任何創造性的工作。但是哈里曼從未控制過他管理的任何一家鐵路公司的股票，股東信任他是理所當然的。他從未取得南方太平洋鐵路公司、聯合太平洋鐵路公司甚至芝加哥＆埃爾頓鐵路公司的多數投票權。他和希爾為幾百萬素未謀面的美國人帶來了舒適、能力和富裕，在此過程中也使自己富裕起來。鐵路從1897年（重建時代的結束）到1907年（破壞時代的開始）期間的發展可以在晴雨表的記錄和圖表中得到清楚的體現，從總體上看，這是美國歷史上最偉大，最成功也最具創造性的時期。
人類犯錯誤的週期
我們已經看到並驗證了道氏股價波動理論的正確性，並且認識到市場同時存在著基本的上升或下降趨勢、次級下跌或反彈以及日常波動。但是我們的研究是否已經足以讓我們建立自己的週期理論呢？當然這個週期與前文討論的週期完全不同，雖然後者列出的恐慌日期很壯觀也很有啟發性。哈佛大學的圖表在這方面進行了很有見地的嘗試，它的週期排列為“蕭條、復興、繁榮、緊縮和危機，”並沒有對每個階段設定絶對的時間長度，甚至認為“緊縮和危機”、“危機和恐慌”、或“緊縮與恐慌”有時是相伴隨出現的。然而我們可以從平均指數的記錄中得出另一個週期，幾乎可以被稱為人類犯錯誤的週期。它只能出現在我們這樣一個民主的國家，因為擁有自治權的民眾總是太急於行使和誤解這種民主中最大的特權——犯錯誤的權力。
考克西的失業請願團
我的意思是不難理解的。1890年是共和黨總統和共和黨國會當權的時期，美國到處充斥著不確定性和地方主義思想；立法總免不了要有一定程度的妥協性，但是當時的立法卻成了一種不道德的妥協。一個真正的政治家能夠在不改變根本原則的情況下就次要問題成功地進行妥協，然而《謝爾曼白銀收購法案》卻犧牲了根本的原則性並導致了最嚴重的後果，因為它向我國金融系統的血液中摻人了水分。如果不是我國在1892年獲得巨大的小麥豐收，並且唯一的國際競爭者俄國又恰好全面歉收，通貨膨脹和過度投機行為很可能會在那一年導致一次不可避免的大恐慌。這次恐慌最終出現於1893年。
此後四年中，到處出現了今天非常流行的這種平民主義思想。1894年，考克西的失業請願團從俄亥俄的馬西隆出發，一直走到了華盛頓，考克西的主要觀點——不兌換貨幣能夠使繁榮重新出現——也隨之傳遍全國。中西部地區受到的毒害最深。威廉．艾倫．懷特在其著名的社論《堪薩斯怎麼了？》中記錄了這次浪潮。在那段恐怖的歲月裡，鐵路公司的經理們處於災難的最深處。除了少數幾個實力強大、經營良好的公司之外，幾乎所有的鐵路公司都破產了。1896年，全國近87％的鐵路處於破產監管狀態。直到麥金利第一次當選為總統之後，情況才逐漸轉人正常和輕鬆的狀態。
繁榮的十年
擺脫平民主義的誤區（銀幣自由流通等）之後，人們才發現這種思想會把國家引入破產的深淵。政治家們對自己魯莽行動造成的後果感到害怕，此後十年（1897～1907年）罪惡的政治從美國商業中消失了。我們從未遇到過如此繁榮的時期，以前沒有，以後也沒有。鐵路以前所未有的態勢飛快地發展著，出現了最大的、最獲利的工業集團，美國鋼鐵公司就是其中的傑出代表。這段時期的生活成本很低，只是在後期略有提高；當時的工資也很不錯，這不僅表現在以美元和美分表示的工資數量上，還表現在它們的購買力上。
“養胖後一腳踢開”
然而，“等到他養胖後再一腳踢開”。是否民主承受不了繁榮？還是我們不必做出這麼寬的假設？我們已經看到，工資上漲的壓力達到頂蜂不是出現在工會軟弱無力或者不存在的困難時期，而是出在工資水平較高，工會領導人可支配的錢超過其合理支出的繁榮時期。太多的人把商業蕭條歸罪於工資壓力，然而真正的原因卻在於我們在國家養胖以後把它一腳踢開了。平民主義在19世紀90年代給我們留下了無法磨滅的印象，但是其危險的基礎在此之前就已經存在了。我們現在似乎正在步人這樣一個平民主義時代，當然戰爭已經把一切不正常的“週期”拋棄了，但是反對個人財富的思潮，在大眾敏感的大腦中撒下的罪惡肥料，很可能會在不久的將來結出不道德的果實。
大眾觀點中的二次思維
如果我試圖根據人們犯錯誤的週期性進行預測，將會超出股市晴雨表的目的和本書的正常範圍。我們可以看到，那個真正繁榮的金色十年距我們有多麼遙遠。我們可以指出它的頂點，見到過它在1907年突然而猛烈的崩潰。由戰爭引發火熱的生產活動並不是一次公正的考驗，正如它不能成為分析的合理基礎一樣。難道在另一次像1897—1907年這樣的時期到來之前，美國還必須經歷這樣一個時期：它最後不是問自己“堪薩斯怎麼了？”而是“美國怎麼了？”如果我不相信美國人民的判斷力會在這一天到來的時候找到答案，那麼我就真是一個可憐的美國人了。認為大眾觀點永遠正確是民主的一個最大缺陷。這取決於你怎樣看待“大眾觀點”這個概念。最噪雜的聲音所代表的觀點最初基本上是錯的，或者是正確地進行了錯誤的分析，然而歷史表明，偉大的美國人民的二次思維通常都是正確的。
罷免林肯
我們每年都會相互傳訟葛底斯堡演講中的偉大篇章。林肯認為自己在那裡說的話——請記住他當時還沒被視為這一偉大歷史事件的主要發言人——與自己在那裡的行動相比是不值得人們牢記的。他以特有的謙虛降低了一個偉大思想所表現出的不朽性。幾百萬美國人幾乎不瞭解戰鬥的狀況，不知道哪一方將獲勝，只是假設不朽的聯邦將依然挺立，但是他們都記住了林肯在1863年的葛底斯堡演講。然而如果當時的聯邦法律允許“罷免”由聯邦大選產生的政府官員，林肯的命運極有可能是被罷免，而不是再次當選為總統。他連任總統的事實直到第二年才被確定下來，我相信年長的讀者一定還記得1863年道德敗壞的情況以及它對大眾觀念的影響。
政府干預的代價
從這個例子中可以發現，美國人民的二次思維是正確的，而最初的表現很可能是錯誤的。讓我們看看非黨派聯盟煽動的中西部情緒吧，看看其中有多少正確的因素，又包含著多少騙子和江湖術士的伎倆。難道我們敢說自己的系統已經擺脫了這種毒藥嗎？就在一週以前，國會還險些通過一項以某種藉口創造數十億美元不兌換貨幣的提案。
如果說過去十年中有一個教訓值得大眾牢記，那就是當政府干預私人事務的時候，即使它的目的是發展公用事業，也會造成數不盡的災難。我們才是為這個國家鋪設鐵路並開發出自然資源的人，從某種意義上說，鐵路所有權比國會更具有代表性，它包括儲蓄銀行的每一位存款者和保險單據的每一位持有者，只要國債利息是依靠鐵路公司的稅收支付。
讓每個人都貧窮的立法
我們必須承認，平均指數的作用在本章中更多地是以記錄而不是晴雨表的形式出現的。但是如果我們出於顯而易見的心理原因，為避免本書篇幅過長而忽略了這個記錄給出的最重要的教訓，那麼我們的討論將是不完善的。看看鐵路平均指數在25年圖表中走過的路吧！16年前，20種活躍的鐵路股票在1906年1月22日 達到了最高點（138.36點）；這個數值再也沒有出現過，但是1909年8月的指數僅比它低4點（134.46點）；下一次最高點出現在1912年10月（124.35點）——比它低了14點以上；差距還在增加，1914年1月30日 的最高點只有109.43點；即使戰後第一次牛市也只把平均指數抬高到112.28點（1916年10月4日）；由於我們前面分析過的原因，鐵路平均指數並沒有享受到1919年的牛市。
目前的鐵路平均指數比這一記錄低50點，僅比1898年7月25日 的指數高出不到14點，而那已經是23年以前的事了。16年足以使哈佛大學經濟研究委員會的簡單週期出現兩次以上，比我們兩次最嚴重恐慌（1857年和1873年）的間隔還要長，比傑文斯的十年週期足足高出60％。讓我們分析一下這段時期內的穩步下降趨勢，看看某些著名的商業圖表所提出的國民財富增長的中間線在這條穩步下降的價值線面前是多麼可笑和無用。難道世界上最富有的國家有能力讓它的政治家們如此穩健而愚蠢地把它最大的投資和最大的行業帶到毀滅的境界中去嗎？難道我們可以認為毀掉鐵路公司的股東會使其他人更富有、更幸福，從而可以拋棄父輩創造的財富或者允許政治家們揮霍它嗎？我們知道也應該知道，我們不能通過立法使得人人都富有；但是這個例子和俄國的情況都表明，通過立法使每個人都變得貧窮是可能的。
※資料來源：
「股市晴雨表」（The Stock Market Barometer），作者：威廉．彼得．漢密爾頓（William Peter Hamilton），出版者：網路下載PDF簡體版，1922年出版。
※圖片來源：
http://justdata.yuanta.com.tw/m/mh/images/curve.gif
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