優先股的投資必須符合穩健債券的所有要求，並有額外的安全邊際抵消合約上的缺點。因此，在分析優先股時，債券的測試方法亦同樣適用於優先股。
一、建議更嚴格的要求
⑴建議的最低平均盈餘保障倍數
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企業類別 |
對投資性債券的要求 |
對投資性優先股的要求 |
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公用事業 鐵路公司 工業公司 |
固定費用的1.75倍 固定費用的2倍 固定費用的3倍 |
固定費用和優先股股利總和的2倍 固定費用和優先股股利總和的2.5倍 固定費用和優先股股利總和的4倍 |
⑵建議的最低股票價值比率
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企業類別 |
對投資性債券的要求 |
對投資性優先股的要求 |
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公用事業 鐵路公司 工業公司 |
$2債券比$1股票 $1.5債券比$1股票 $1債券比$1股票 |
$1.5債券及優先股比$1次順位股票 $1債券及優先股比$1次順位股票 $1債券及優先股比$1.5次順位股票 |
二、不能僅因長期債務而否定優先股的投資工具資格
投資等級的優先股是否只限於沒有較高順位債券存在的優先股？這個問題值得考慮。沒有長期債務存在是優先股的優勢，其整體上的表現會較擁有長期債務公司的優先股更為突出。但不能認為全部有較高順位債券存在的優先股都是不健全的投資，正如不能說第二抵押債券都比第一抵押債券差一樣。
依我們所見，投資者應仔細考慮是否存在較優先股有更高求償權的債券，並倍加警惕；但如果公司的表現實在優秀，該公司的優先股仍可獲投資等級。
三、建議採用總扣除法計算
在計算有較優先順位債券存在之優先股的盈餘保障時，應將債券利息和優先股股利一併考慮。亦即，採總扣除法計算盈餘保障。
∵如果公司具有債券和優先股，只有當債券的安全性大大高於所需水準時，優先股才有充足的安全保障；反之，如果債券僅達安全標準，優先股便不可能穩健。
四、股票價值比率的計算方法
當計算債券的保障程度時，優先股被當作股東權益的一部分；但當計算優先股的保障程度時，普通股便成為唯一的次順位證券。計算範例說明如下：
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資本化項目 |
面值 |
1932年低價 |
按1932年低價計算的價值 |
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債券 8%第一優先股 5%第二優先股 普通股 |
$10,500,000 $2,250,000 $17,156,000 6,140,000(股數) |
@140 @81 @20 |
$3,150,000 $13,900,000 $128,200,000 |
A.債券的股票價值比率
＝（3,150,000＋13,900,000＋128,200,000）÷ 10,500,000
＝13.8比1
B.第一優先股的股票價值比率
＝（13,900,000＋128,200,000）÷（10,500,000＋3,150,000）
＝10.4比1
C.第二優先股的股票價值比率
＝128,200,000÷（10,500,000＋3,150,000＋13,900,000）
＝4.6比1
五、非累積證券
優先股的缺點是無法要求公司支付股利，而非累積優先股的弱點則是日後無法收取過去曾停止分配的股利。因此，非累積條款的主要缺點，是容許董事會即使在景氣好、有充足的盈餘時，也可不分配股利，省下的錢將成為普通股股東的額外利益。
經驗證明，除非董事會因擬分配普通股股利而需要發放優先股股利，否則甚少分配非累積股利；如果其後終止分配普通股股利，優先股股利也總是隨即停止發放。
六、名單中21支投資等級優先股的特點
1932年，約有440支優先股在紐約證券交易所上市，當中只有21支優先股能夠持續以投資基礎出售，至少4支屬於非累積優先股。從這個名單中，可窺見其特點，概述如下：
①在這21家「優秀」公司的優先股中，無論非累積證券數目，還是有債券發行在先的優先股數目，所占比例整體上都高於證券交易所名單內相應的總比例。
②最具代表性的產業就是菸草公司，共有三家。
③其他特點：
◎只有一支股票具有償債基金條款。
◎只有一支股票是第二優先股（寶鹼公司）
◎只有一支股票的面值僅為1美元（島港媒業）
◎只有一支股票可用接近1932年至1933年期間最低價的市場價格贖回（奇異公司）。
從這些數字中，可歸納出中肯的分析：①非累積優先股較累積優先股更佳、②有債券發行在先的優先股比沒有債券發行在先的優先股更佳、③菸草業提供了最安全的投資機會。
這些預期之外的分析結果，其真正意義就是形式、名稱或法律權益相對而言都是無關緊要的，個別優先股的表現才最重要。如果優先股總是能支付股利，那麼優先股是累積或非累積，只是學術問題，而優先股相對債券而言在合約權益方面的弱點，實際上也不再重要。但從實際投資策略角度來看，無論非累積優先股的表現如何優秀，選擇累積優先股總是上策。∵萬一出現意外狀況，仍能獲得較好的保障。
七、優先順位證券的數量比存在與否更重要
在我們的名單中，可發現很多公司擁有流通在外的債券，這現象表示，相較於債券存在與否，優先債務的總額比較重要。
因此，①擁有優秀的長期過去績效記錄、②具備充分的原因證明證券本身十分穩定，加上③沒有具體理由可預期日後會出現重大不利的轉變，都是固定價值類投資選擇過程中唯一合理的分析基礎。
※參考資料：
「證券分析：第六增訂版(上)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2024年4月初版十四刷。
「證券分析：第六增訂版(下)」（Security
Analysis），作者：葛拉罕（Benjamin Graham）、陶德（David Dodd），譯者：顏詩敏、李羨愉，出版者：寰宇出版股份有限公司，2022年12月初版十三刷。
※圖片來源：
https://moneynet-land2.cwmoney.net/uploads/2024/07/570-0730-1.jpg
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