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財報分析 第57章 一小時精挑賺錢績優股

正確的財務分析不只有損益表及資產負債表交叉分析,還包括現金流量表、會計師簽證附註、及股東權益變動表,一起做綜合分析。

 

一、財報常識總複習

◎一家公司在一定期間有沒有賺錢,應該看哪一家報表?

損益表。

 

◎一家公司真正的賺錢能力應該看哪裡?

現金流量表的營業活動現金流量,以及損益表上的營業利益。

 

◎這家公司一直有賺錢,一定不會倒閉嗎?

不一定!還要看現金流量表的營業活動現金流量!

 

◎財務報表有這麼多張,包含這麼多科目,要先看哪一個?

可以先看現金與約當現金、營業活動現金流量、損益表上的稅後純益與營業利益、資產負債表上的權益報酬率與總資產週轉率。

 

◎哪一張報表是依據實際情況而得的數字,最不受人為操縱影響?

現金流量表,且其中以營業活動現金流量(OCF)最為重要!

 

◎華倫.巴菲特最重視哪個數字?

自由現金流量(Free cash flow)。

 

自由現金流量=營業活動現金流量-基本資本支出

 

◎公司賺的錢叫淨利,是最直接的績效評估,為何它容易受到會計學的扭曲?

因為大部分的公司交易都不是現金交易,所以損益表並非以現金基礎所產生的報表,採取推估的概念,不是100%正確。此外,有心者還可以在營業收入與各種折舊費用上下其手,進行報表美化,所以容易受到人為扭曲。

 

◎公司營運如果走下坡,如何確保它是否有本錢撐一陣子?

可以確認以下四個要素(綜合整理如下圖):

①現金佔總資產比率最好>25%,最少也要>10%

②做生意的完整週期是否夠短,越短越好。

 

做生意的完整週期

=平均銷貨日數+平均收現日數

=平均付款日數+現金轉換週期

 

③公司是否採「快收慢付」的經營模式。

④每一期的營業活動現金流量是否能夠穩定>0

 

提昇週轉能力的關鍵
圖 提昇週轉能力的關鍵

 

二、用財報判斷選股的閱讀順序

依公開資訊觀測站(網址:http://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st22_q1)的財務分析資料來說,建議閱讀財務分析資料的順序:「現金流量」→「經營能力」→「獲利能力」→「財務結構」→「償債能力」。

 

◎現金流量=比氣長,越長越好

◎經營能力=翻桌率,越多趟越好

◎獲利能力=這是不是一門好生意?越高越好

◎財務結構=那根棒子,棒子的位置越高越好

◎償債能力=你欠我的,能還嗎?還越多越好

※相關財務比率計算與選股標準,請參閱前面章節。

 

閱讀財務分析資料的順序

圖 閱讀財務分析資料的順序

 

正確的選股邏輯:①如何判斷好與壞?②如何選擇?③建立好公司的口袋名單、④定期定額退休金規劃、⑤資產配置技巧。

 

三、好公司在財務報表的共通性

1.公司經營保守穩健,手中留有很多現金。(現金流量=比氣長,越長越好)

2.應收帳款與存貨管理非常優異,做生意的完整週期又比同業其他競爭者要短。(經營能力=翻桌率,越多趟越好)

3.這是不是一門好生意?有沒有賺錢的真本事?經營安全邊際高不高?是不是有持續增加研發能力以維持高毛利?股東報酬率好不好?(獲利能力=這是不是一門好生意?越高越好)

4.這家公司會不會過度使用財務槓桿?資金來源有沒有發生「以短支長」的致命錯誤?(財務結構=那根棒子,棒子的位置越高越好)

5.這家公司短期的營運資充足嗎?對外的短期負債有能力償還嗎?(償債能力=你欠我的,能還嗎?還越多越好)

 

四、正確的投資觀念

好投資是「買企業」,不是「買股票」股票收益=資本利得+股利收入。透過財務報表分析,選出好公司,在股價被錯殺或跌至價值以下時買進,一旦股市回歸理性,股價上漲資本利得。即使買進後股市持續低迷,因為公司體質優良,每年也都能拿到配股配息股利收入。亦即,「買企業而不是買股票」的投資理念,可以讓您同時擁有資本利得和股利收入的好處,進可攻,退可守。

 

正確的投資觀念

圖 正確的投資觀念

 

五、股神巴菲特的投資金句

◎退潮之後,才知道誰在裸泳。

裸泳=身無分文=公司不見了=投資爛公司會血本無歸。

 

◎投資這一行有個好處,成功不需要靠很多很多次交易。

若想靠投機賺取價差(資本利得)就需要很多次交易;若用「買企業而不是買股票」的投資觀念就不用很多次交易。

 

◎你得等到3壞球、0好球的時機才出手。

等待大事發生,所有人都絕望時,帶著準備的現金,優雅入市。

 

◎投資的關鍵是推斷特定公司的競爭優勢,更重要的是能維持那項優勢多久?

這是不是一門好生意?有沒有長期穩定的獲利能力?

 

◎真正的投資人歡迎價格波動,因為股市震盪劇烈代表體質好的企業,其股價會遭到不理性殺低。

要瞄準撿便宜的好時機,也就是說:能不能獲利,在您買股票的時候就決定了。股價漲跌不是我們能決定的,但忍住高價不買,等待大事發生再進場逢低買進,卻是每個人都可以自主決定的。

 

◎我們波克夏只關注個別公司的價值,對於股市整體的價格並不在乎。

巴菲特不重視資本利得,看重的是一家公司是否具有長期穩定的獲利能力,這才是創造公司真正價值的能力。

 

◎一家沒有負債且能提供12%報酬率的公司,絕對優於報酬率相等但負債沉重的公司。

由財務結構(棒子的高低)就可以知道。

 

◎別人恐懼時,你要趕快貪婪。

趁股市崩盤重創時大撿便宜。

 

◎我們讀資料--就這樣。

請效法巴菲特讀資料(財務報表),選出好公司,避開爛公司,不要聽信明牌--就這樣。

 

1965年初到2015年底(共51年),巴菲特的波克夏公司的帳面價值平均每年成長19.2%,同期的標準普爾500指數(S&P 500)則是平均成長9.7%。若當初以投資1萬元來計算,到2015年底時,投資波克夏的價值=7,764萬元(=1.192^51)、投資S&P 500的價值=112萬元(=1.097^51慎選好公司,善用時間的力量,透過長期投資,複利可以創造奇蹟,人生理財就能夢想成真。

比較這51年間波克夏與S&P 500的數據表現之後,可以發現兩件事情:①風口上,豬也能飛上天:股市大漲期間,不管好公司或壞公司都是普天同慶,只是漲幅大小不同而已、②小虧與大虧的差異:當景氣下滑或蕭條時,好公司依然存在,爛公司卻從市場消失了,所以巴菲特不斷提醒投資人要避開熱門股、爛公司,也不要預測股市高低點。

 

六、選股建議

◎只要財務結構、償債能力不要太差的情況下,建議可選擇①ROE20%,逐年增加而波動又不劇烈、②現金流量允當比率>100%,且公司每年仍穩定發放現金股利、③產業前景佳且公司具國際競爭力(營收、獲利兩位數成長),而未來本益比不高。以此作為選股標準,相信獲利應可預期。

 

正確的選股邏輯:①如何判斷好與壞?②如何選擇?③建立好公司的口袋名單、④定期定額退休金規劃、⑤資產配置技巧。

慎選好公司,在景氣下滑期間可以持續增長或跌得比別人少巴菲特真正致富的秘訣。

 

※參考資料:

「不懂財報,也能輕鬆選出賺錢績優股:五大關鍵數字力」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,20161227日初版1刷。

「用生活常識就能看懂財務報表」,著者:林明樟(MJ老師),出版者:商周出版,201648日初版6刷。

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